互联网2月月报：教培、OTA需求走高，本地生活反弹

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 行业更新2024 年 3 月 1 日互联网 2 月月报：教培、OTA 需求走高，本地生活反弹2月中国互联网板情绪回升，春节线上消费支撑1季度平台业绩稳健增长。中概互联网指数环比回升 9%，对比纳指/恒指涨 6%/7%。行业：教育（+33%）> OTA/生活服务（+27%）>文娱（+11%）>游戏（+5%）>社交（+3%）>电商（+1%）>搜索及广告（-4%）。 选股逻辑：我们维持此前观点，看好教育受强需求及供给集中趋势带动，旅游需求端持续释放，OTA 平台人均消费金额上升，文娱线上消费受优质内容拉动。看好业绩稳健、行业竞争格局清晰且创新业务增长及投入回报可见性强的公司，教培看好好未来>新东方>高途，携程出境游及中高端用户消费心智具备优势，网易营销费用短期升高，预计后续将回落，2024年游戏储备亮眼，拼多多仍将持续获取电商市占率并释放盈利能力，TEMU GMV 仍有上调空间且盈利持续优化，美团核心业务稳固，社区团购业务减亏或扭转市场担心情绪，现有估值偏低，长期看好增长空间。1）教育：新东方（2 月股价+25%）2024 财年 3 季度收入指引同比增 42-45%，超此前市场预期约 15%，东方甄选在“与辉同行”账号、账号矩阵+多渠道及自营品带动下加速增长。好未来（+38%）2024 财年 4 季度培优线下收入在素质教育强劲需求下超预期增 51%。高途（+135%）受益于 2023年 4 季度高于收入的收款增速及寒假旺季，1 季度收入增速指引 28-31%。2）OTA：春节出行数据好于预期，进入淡季后行业表现仍呈现韧性。我们预计 1 季度，携程（+27%）收入/净利率同比增 26%/ 4 个百分点，看好运营效率提升及出境对利润支撑。同程（+24%）提升单客收入和渠道获客 ROI，受益于出行需求持续释放，业绩预期或有进一步上调空间。3）生活服务：美团（+28%）核心业务稳固，行业虽竞争激烈但格局好于电商，到店规模空间、外卖盈利能力仍被验证，我们预计 2024 年核心业务稳定增长，收入/利润增 17%/13%。移卡（+4%）考虑到店竞争加剧、支付费率短期承压，2023 年收入/利润预期或不及预期，下调评级至中性。4）文娱：快手（+14%）盈利预期上调，电商生态建设及供给侧拓展将进一步带动电商 GMV 及相关收入增长。云音乐（1%）成本优化超预期，估值仍有提升空间。5）游戏：版号平稳发放，2 月 32 款/111 款进口/国产游戏获得版号。春节期间游戏趋势符合预期。预计网易（+11%）1 季度手游环比稳定，同比增12%，《射雕》3 月上线，首月流水或达 5-8 亿元。腾讯（+2%）1 季度本土手游收入同比增高个位数，较 2023 年持续呈现恢复趋势。6）电商：预计阿里（+3%）淘天为核心投入方向，用户活跃+价格力战略拉动订单/卖家数增长，货币化率仍有改善空间。拼多多（-2%）预计 2024年主站业务稳健增长，价格力用户心智拉动消费频次提升，带动 GMV/广告收入增 22%/26%。京东（+0.3%）继续投入低价消费心智建立，预计2024 年业务健康度调整影响减弱，GMV 有望保持高于社零增长。 7）广告： 百度（-4%）预计 1 季度广告收入增速与 GDP 接近，AI 在 2023年 4 季度带来数亿元收入，公司目标 2024 年几十亿元新增收入。2 月报告： 4 季度业绩：阿里/百度/携程/ 高途；4 季度/下半年业绩预览：网易/阅文/有道/移卡；公司更新：美团；行业更新：游戏/春节数据。行业与大盘一年趋势图 资料来源: FactSet 互联网行业月报行业评级领先3/237/2311/233/24-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%行业表现MSCI中国指数谷馨瑜, CPAconnie.gu@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-8045孙梦琪mengqi.sun@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-8048赵丽, CFAzhao.li@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-8054蔡涵hanna.cai@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-80412024 年 3 月 1 日互联网行业月报 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2估值概要 资料来源：彭博，交银国际预测，每股盈利基于 Non-GAAP 基础 *截至 2024 年 2 月 29 日公司名称股票代码评级目标价收盘价股息率FY23EFY24EFY23EFY24EFY23EFY24EFY23E(当地货币)(当地货币)(报表货币)(报表货币)(倍)(倍)(倍)(倍)(%)腾讯控股700 HK买入388.0277.216.118.015.513.93.93.70.6阿里巴巴BABA US买入108.074.061.667.08.78.11.41.3NA拼多多PDD US买入180.0124.540.454.620.114.75.03.6NA网易NTES US买入135.0107.950.152.615.314.64.84.32.4美团3690 HK买入93.079.83.55.120.614.31.71.4NA百度BIDU US买入140.0101.380.980.58.98.91.91.8NA携程9961 HK买入440.0356.819.518.216.215.24.84.0NA快手1024 HK买入75.044.52.23.318.912.41.61.4NA腾讯音乐TME US买入9.010.53.53.822.220.24.74.6NA新东方9901 HK买入75.074.32.93.832.724.83.83.1NA好未来TAL US买入15.514.70.10.4NA119.66.55.2NA京东物流2618 HK买入11.67.80.30.626.813.00.30.3NA同程780 HK买入22.019.81.01.118.716.13.53.0NA哔哩哔哩BILI US买入13.09.7(8.4)(1.3)NANA1.31.1NA爱奇艺IQ US买入5.63.72.93.68.97.30.80.7NA云音乐9899 HK买入99.088.23.04.227.619.42.22.0NA途虎9690 HK买入43.019.10.41.448.113.91.20.9NA汇通达9878 HK买入38.028.51.01.327.221.90.20.1NA高途GOTU US买入9.17.80.20.4NA143.04.93.5NA顺丰同城9699 HK买入11.79.30.10.2NA43.60.60.5NA网龙网络777 HK买入19.911.32.12.54.84.10.80.74.1