全球宏观美国2月非农就业点评：就业失业齐升，薪资增速放缓

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 宏观策略 2024 年 3 月 11 日全球宏观 就业失业齐升，薪资增速放缓—美国 2 月非农就业点评美国 2 月非农新增就业 27.5 万人，再超预期 20 万人，前值修正至 22.9 万人。2月失业率升至3.9%，高于预期和前值3.8%。劳动参与率62.5%，与上月一致，但低于预期 62.6%。2 月平均时薪同比增速回落至 4.3%，低于预期 4.4%以及前值 4.5%；平均时薪环比增速降至 0.1%，低于预期 0.3%和前值 0.6%；平均每周工时回升至 34.3，与预期持平，高于前值 34.1。2 月非农新增就业数据仍强劲，但前两月数据大幅下修。美国 2 月非农新增就业 27.5 万人，仍超预期 20 万人。此前两月数据大幅下修，2023 年 12月就业人数在上月大幅上修至 33.3 万人后，于本月再下修至 29 万人；1 月新增就业由 35.3 万人大幅下修至 22.9 万人。修正后，前两月新增就业合计下修 16.7 万人。我们在上月报告曾提及 1 月新增就业大超预期可能一定程度受季节性招聘变化影响，特别是零售商在假期裁员的数量低于预期。2月新增就业仍较为强劲，反映企业仍在积极招聘。行业分布上，2 月新增就业主要在医疗健康、政府等宏观敏感度不高的行业。医疗健康（+6.7 万人）高于过去 12 个月平均的 5.8 万人。政府（+5.2万人）与过去 12 个月平均的 5.3 万人相当。食品（+4.2 万人），社会救助（+2.4 万人），建筑（+2.3 万人）变化不大，而专业及商业服务就业大幅下降了 3.1 万人。家庭调查数据则出现明显降温。1）供给端略有回升。2 月适龄工作人口增加 17 万人，劳动力人口增 15 万人，使得劳动力参与率接近维持不变。同时，失业人口大增33.4万人，使得失业率升至3.9%。2）需求端变化不大，职位空缺数略降至 886 万人，就业缺口维持在 270 万人附近，职位空缺数与失业人数之比仍在 1.4 附近，高于疫情前的 1.2。薪资增速明显降温，工作时长略有增加。2 月平均时薪同比增速回落至4.3%，低于预期4.4%；时薪环比增速降至0.1%，低于预期0.3%，以及上月的0.6%。1月时薪环比大幅增长主要源于恶劣天气导致平均工作时长缩短，抬高了平均时薪。2 月平均每周工时有所回升，使得时薪增速略有回落。但整体上，时薪增速仍明显偏高，且高于美联储合意的 3.5%的水平。2 月非农新增就业好坏参半，降息预期略有上升。利率期货市场隐含的加息概率显示，3 月维持利率不变的概率几无变化；2024 年 5 月降息 25 基点概率升至 34.5%，而就业数据公布前为26.7%。市场押注 6 月开始降息，且完全定价 7月降息 25 个基点，而对 2024 年全年降息幅度的押注在 3-4 次。后市观察：近日美联储主席鲍威尔在两院听证会上表示，距离有信心开始降息“不远”了，而 2 月就业数据显示继续放缓的迹象也一定程度上助长了市场乐观降息预期。我们认为非农就业整体仍较为稳健，对降息走势影响可能仍较为有限。同时，美国将于 3 月 12 日公布 2 月通胀数据，由于 1 月 CPI 超预期上涨，作为美联储 3 月 FOMC 会议前的最后一份重要参考数据，其对降息路径指引的重要性不言而喻，仍需密切关注。蔡瑞, CFACarl.Cai@bocomgroup.com(852) 3766 1808李少金Evan.Li@bocomgroup.com(852) 3766 18492024 年 3 月 11 日全球宏观下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com2图表 1: 美国 2 月非农新增就业（千人）及行业分布情况资料来源: Macrobond、交银国际图表 2: 美国 2 月劳动力平均时薪增速同比及行业分布情况资料来源: Macrobond、交银国际12个月变动 (低, 高)最新值 (February 2024)前值 采矿业 建筑业 制造业 耐用品 非耐用品 批发业 零售业 运输仓储业 公用事业 信息业 金融活动 专业及商业服务 教育和保健服务 休闲酒店业 其他服务275.0February 2024229.046.0-5005010015020025030035012个月变动 (低, 高)最新值 (February 2024)前值 采矿业 建筑业 制造业 耐用品 非耐用品 贸易、运输及公用事业 批发业 零售业 运输仓储 公用事业 信息业 金融活动 专业和商业服务 教育和保健服务 休闲酒店业 其他服务业February 2024 24 年 2 月(24 年 2 月) 24 年 2 月(24 年 2 月)2024 年 3 月 11 日全球宏观下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com3图表 3: 美国非农新增及失业率资料来源: Macrobond、交银国际图表 4: 美国就业参与率及劳动参与率资料来源: Macrobond、交银国际图表 5: 美国非农新增就业分行业贡献资料来源: Macrobond、交银国际图表 6: 美国劳动力供需缺口资料来源: Macrobond、交银国际图表 7: 美国平均时薪增速资料来源: Macrobond、交银国际图表 8: 美国离职率及裁员率均在低位资料来源: Macrobond、交银国际3.9%-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,5002,0000.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%(千人)非农新增失业率(%)(左轴)62.5%50.0%52.0%54.0%56.0%58.0%60.0%62.0%64.0%66.0%就业参与率(%)劳动参与率(%)-1000100200300400500600商品采矿业建筑业制造业批发业零售业运输仓储业公用事业信息业金融活动专业和商业服务教育和保健服务休闲酒店业其他服务业政府(千人)125,000135,000145,000155,000165,000175,000-20,000-15,000-10,000-5,00005,00010,000就业缺口(左轴)劳动力需求劳动力供给(千人)(千人)%%4.3%2024/20.1%2024/2平均时薪增速环比, 右轴平均时薪同比增速, 左轴%2.2%1.0%主动离职率裁员率2024 年 3 月 11 日全球宏观下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM