中兴通讯(000063)2023年年报点评：盈利能力持续提升，加速推进连接向算力拓展

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司点评 | 中兴通讯 盈利能力持续提升，加速推进连接向算力拓展 中兴通讯（000063.SZ）2023 年年报点评  核心结论 公司评级 买入 股票代码 000063.SZ 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 30.18 近一年股价走势 分析师 陈彤 S0800522100004 18859272982 chentongg@research.xbmail.com.cn 相关研究 中兴通讯：收入增长承压，盈利能力持续改善—中兴通讯（000063.SZ）2023 年半年报点评 2023-08-21 中兴通讯：盈利能力和市场竞争力提升，产业数字化赋能加速—中兴通讯（000063.SZ）2022 年报点评 2023-03-12 中兴通讯：5G 创新实践进入新阶段，第二曲线加速增长—中兴通讯（000063.SZ）动态跟踪 2022-12-28 公司发布 2023 年年报，2023 年全年实现营业收入 1242.51 亿元，同比增长 1.05%；实现归母净利润 93.26 亿元，同比增长 15.41%；实现扣非后归母净利润 74 亿元，同比增长 19.99%。 营收平稳微增，盈利能力持续改善。2023 年公司整体收入增长平稳，主要由于下游电信资本开支增速放缓及全球经济增速下行压力等多方面因素影响。公司持续降本增效，提高经营效率，扣非后归母净利润增速优于收入增速。2023 年公司毛利率为 41.53%，同比提升 4.3pct，受益于三大业务的毛利率同步同比提升；四大费用率合计 32.18%，同比提升 2.68pct，主要由于加大研发和市场端投入。2023 年公司的经营性现金流量净额再创新高，账上现金充裕。2023Q4 公司收入和归母净利润均实现同比双位数增长，毛利率同比和环比下降，四大费用率之和上升。 新老动能切换，加速从连接向算力深化拓展。回顾 2023 年，运营商网络方面，公司巩固网络端地位，发力算力方向。政企业务方面，重点聚焦国内市场，持续强化自研产品和解决方案。消费者业务方面，公司持续进行产品创新和迭代。国内手机收入逆势增长，国际市场面临较大挑战。展望 2024 年，公司进入“战略超越期”的攻坚阶段，将持续巩固以无线、有线产品为代表的第一曲线业务，同时快速拓展以算力为代表的第二曲线业务。 坚持核心技术创新，赋能产业数字化转型。2023 年公司在芯片、数据库、操作系统等底层核心技术积累过硬的能力，在各业务领域积累具备市场竞争力的产品。产业数字化方向上，公司构建“5G 现场网+数字星云 2.0”双轮驱动的数字化转型架构，在 15 个行业发展了 1000 多家数字星云合作伙伴。 投资建议：预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 107/122/136 亿元，对应 PE 分别为 13/12/11 倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧；第二曲线拓展不顺；运营商资本开支不及预期。  核心数据 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 122,954 124,251 130,463 136,831 143,553 增长率 7.4% 1.1% 5.0% 4.9% 4.9% 归母净利润 (百万元) 8,080 9,326 10,743 12,150 13,562 增长率 18.6% 15.4% 15.2% 13.1% 11.6% 每股收益（EPS） 1.69 1.95 2.25 2.54 2.84 市盈率（P/E） 17.9 15.5 13.4 11.9 10.6 市净率（P/B） 2.5 2.1 1.9 1.7 1.5 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -35%-19%-3%13%29%45%61%77%2023-032023-072023-11中兴通讯通信网络设备及器件证券研究报告 2024 年 03 月 11 日 公司点评 | 中兴通讯 西部证券 2024 年 03 月 11 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 营收平稳微增，盈利能力持续改善 ................................................................................. 3 二、 新老动能切换，加速从连接向算力深化拓展 ................................................................... 6 三、 坚持核心技术创新，赋能产业数字化转型 ...................................................................... 7 四、 风险提示 ....................................................................................................................... 11 图表目录 图 1：中兴通讯 2019-2023 年营业收入及增速（亿元；%） ................................................... 3 图 2：中兴通讯 2019-2023 年归母净利润及增速（亿元；%） ............................................... 3 图 3：中兴通讯 2018-2023 年扣非后归母净利润及增速（亿元；%） .................................... 3 图 4：中兴通讯单季度营业收入及增速（亿元；%） .............................................................. 4 图 5：中兴通讯单季度归母净利润及增速（亿元；%） ........................................................... 4 图 6：中兴通讯单季度毛利率和净利率波动 ............................................................................. 5 图 7：中兴通讯 2018-2023 年毛利率及净利率波动 ................................................................. 5 图 8：中兴通讯单季度费用率波动 ........................................................................................... 5 图 9：中兴通讯 2018-2023 年费用率波动 .............................................................