轻工制造行业周报：关注Q1业绩靓丽标的，继续布局结构成长和低估品种

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2024 年 03 月 11 日 轻工制造 关注 Q1 业绩靓丽标的，继续布局结构成长和低估品种 出口：补库延续，低基数下增长靓丽。1）收入端：美国家具零售/批发商库存降至中低位，但海外客户下单倾向保守、未见显著主动补库，受益于23Q1 基数较低，预计 Q1 业绩表现靓丽。2）盈利端：主要原材料同比/环比均维持下滑趋势，人民币汇率保持平稳，且受益于产能利用率提升，毛利率同比预计表现优异，但海运费攀升预计压制部分自主品牌出海企业盈利水平。推荐恒林股份（预计 2024Q1 收入同比+30%，利润持平）、永艺股份（预计 2024Q1 收入同比+20%，利润增长持平于收入）、匠心家居（预计 2024Q1 收入同比+30%，利润增长持平于收入），关注嘉益股份、致欧科技（预计 2024Q1 收入同比+30%，利润同比+15%）、建霖家居、盈趣科技（预计 2024Q1 收入同比+10%，利润增长低于收入增长）、哈尔斯、松霖科技、家联科技、梦百合、共创草坪、西大门、天振股份、乐歌股份、麒盛科技、浙江自然、久祺股份等。 家居：两会强调家居“以旧换新”，2024Q1 业绩延续修复。近期中央积极定调房地产及家居市场发展，3 月 6 日两会强调家居“以旧换新”，伴随供需两端政策发力，市场预期有望逐步修复。当前家居行业 PE（TTM）已下跌至 13.6X 左右，处于历史分位 5%以下，安全边际较高。1-2 月换新频率较高的软体品类龙头订单表现较优，定制高基数同比增速承压。伴随家居龙头逆势成长能力凸显，相对优势持续放大，市场份额有望稳步提升。推荐顾家家居（预计 2024Q1 收入同比+15%，利润增长高于收入）、欧派家居（预计 2024Q1 收入同比+10%以上，利润增长高于收入）、索菲亚（预计 2024Q1 收入同比+10%以上，利润增长高于收入）、志邦家居（预计 2024Q1 收入同比+10%以上，利润增长高于收入）、金牌厨柜（预计 2024Q1 收入同比+10%左右，利润增长高于收入）、瑞尔特（预计 2024Q1 收入+40%，利润增速高于收入）、好太太（预计2024Q1 收入同比+10-20%，利润增长高于收入）、喜临门（预计2024Q1 收入+15%，利润增速预计匹配收入）、曲美家居（预计 2024Q1收入持平，利润转正）、敏华控股、慕思股份（预计 2024Q1 收入+20%，利润增速预计匹配收入）、森鹰窗业等，关注江山欧派（预计 2024Q1 收入同比个位数增长，利润增长高于收入）、尚品宅配、王力安防、皮阿诺等。 消费：关注新消费赛道，长期看好结构成长标的。百亚股份三八大促动销预计靓丽，2024Q1 收入有望延续亮眼表现，销售费用率环比下降，缺货影响尚未完全消除，利润增长预计低于收入。电商&外围市场保持高增，大健康占比提升驱动单价&毛利率向上，新市场复购率逐季提高。公牛集团品牌升级策略延续，轨道插驱动转换器业务增长，墙开份额逆势扩张，旗舰店推进有望超预期、助推品类协同扩张，沐光、新能源、出海新业务多点开花。推荐公牛集团（预计 2024Q1 收入同比+15%，利润增长高于收入）、百亚股份（预计 2024Q1 收入同比+25%-30%，利润增长低于收入）、晨光股份（预计 2024Q1 收入同比+15%-20%，利润增长持平收入）、倍加洁（预计 2024Q1 收入同比+20%以上，利润增长高于收入）等，关注豪悦护理、博士眼镜（预计 2024Q1 收入同比+15%，利润增长低于收入）、明月镜片（预计 2024Q1 收入同比+20%，利润增长高于收入）、乖宝宠物（预计 2024Q1 收入同比+25%，利润增长高于收入）、中宠股份、佩蒂股份、依依股份（预计 2024Q1 收入同比+25%，盈利显著高增）、齐心集团、源飞宠物、天元宠物、康耐特光学、可靠股份等。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 姜文镪 执业证书编号：S0680523040001 邮箱：jiangwenqiang1@gszq.com 相关研究 1、《轻工制造：10X 股价值突出，内外销共振边际复苏》2024-02-25 2、《轻工制造：增持、回购频繁，造纸提价、出口回暖、跨境迭代，10X 股价值突出》2024-02-18 3、《轻工制造：低位布局结构成长，小市值反弹可期》2024-02-04 -48%-32%-16%0%16%2023-032023-072023-11轻工制造沪深300 2024 年 03 月 11 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 特种纸：产销景气、价格提升预期显现，成本略上行。1）价格端：预计2024Q1 价盘环比维持高位，且 3-4 月旺季部分纸种仍有提价预期。2）销量端：由于 2 月放假等因素，预计 2024Q1 销量环比略承压、同比增长靓丽。3）盈利端：成本抬升，吨盈利略受压制，但龙头受益于外部干扰趋弱，整体利润水平仍维持高位。持续推荐仙鹤股份（预计 2024Q1 利润约为 2.5 亿元）、华旺科技（预计 2024Q1 利润约为 1.5 亿元）、五洲特纸（预计 2024Q1 利润约为 1.3 亿元）、冠豪高新（预计 2024Q1 利润约 0.3 亿元）、恒达新材（预计 2024Q1 利润约为 0.3 亿元）。 包装：温和复苏，关注优质高分红标的。永新股份作为塑料包装龙头，下游客户优质，2024Q1 销量预计延续稳健增长，利润增速预计较优，主要受益于海外业务稳步拓展，石油价格下跌&一体化产业链布局驱动成本红利显现。推荐永新股份（预计 2024Q1 收入增长个位数，利润增长高于收入）、裕同科技（预计 2024Q1 收入增长个位数，利润增长高于收入）、新巨丰等，关注昇兴股份、奥瑞金、上海艾录。 造纸：浆纸需求改善，价格持续探涨。当前纸浆下游需求回暖，浆市供应稳定，但纸厂压价采买为主，预计浆价偏稳运行。浆纸系需求向好，文化纸出版招标陆续开展，下游适量备库，纸价有望小幅回升；白卡纸成本高位运行，白卡龙头涨价函频发，预计价格趋稳。废纸系近期供给增加，下游刚需采买为主，预计纸价维稳。推荐底层利润夯实向上的太阳纸业（预计 2024Q1 利润 8.5-9 亿元，环比小幅下降、同比高增），关注玖龙纸业、博汇纸业（预计 2024Q1 利润 2 亿元，环比下降、同比高增）、山鹰国际（预计 2024Q1 利润 1-2 亿元，环比下降、同比高增）、晨鸣纸业、岳阳林纸等。 风险提示：消费复苏不及预期，地产超预期下滑，浆价波动低于预期，盈利预期测算存在误差。 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 301061.SZ 匠心家居 买入 2.61 3.16 3.61 4.27 20.69 17.09 14.96 12.65 603600.SH 永艺股份 买入 1.01 0.86 1.08 1.37 10.39 12.20 9.71 7.66 603661.SH 恒林股份 买