中国经济高频观察(3月第1周)：资金制约建筑复工进度

中国经济高频观察（3 月第 1 周） 资金制约建筑复工进度 宏观周报 宏观报告 2024 年 3 月 11 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 证券分析师 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 常艺馨 投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn  平安观点：  本周是春节假期结束后的第三周，货物流动、人员返程、建筑工地复工等进展仍然缓慢。工业原材料生产弱于季节性，但中下游汽车、纺织生产恢复较好。需求方面，新房销售环比回落近 3 成，外需环比继续恢复。  建筑复工：同比偏慢。1）据百年建筑调研，截至 3 月 5 日（正月十八），全国工地开复工率农历同比减少 13.6 个百分点；劳务上工率农历同比下降 10.7 个百分点。续建项目进度偏缓，且新项目明显减少，资金问题未有明显改善。2）从主要建筑原料需求看，实物工作量形成速度约较去年农历同期低 2 成以上。其中，水泥出库量农历同比下降 28.2%，基建水泥直供量农历同比下降 17.3%。全国混凝土产能利用率为 1.69%，同比降低1.38 个百分点；混凝土发运量为 33.85 万方，同比减少 45%。  线下活动：货运物流恢复较慢，人员流动同比略有改善。1）近 7 日整车货运流量指数、公共物流园吞吐量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指数分别较 1 月均值低 17.4%、低 7.7%、低 7.9%，同比增速均处负值区间。2）近 7 日，百度迁徙指数弱于去年同期，24 城地铁客运量同比由负转正。  工业生产：延续恢复势头。1）钢铁、沥青、水泥等建筑原材料生产环比回升，多数指标绝对水平低于去年同期。2）主要化工原料开工率分化，纯碱、甲醇、聚氯乙烯有所提升，而山东地炼、纯苯开工率回落。3）中下游生产表现较好，汽车轮胎开工率高位运行，纺织化纤产业链也有修复。  地产：新房销售环比走弱，二手房销售环比恢复。1）近 7 日（截至 3 月8 日），我们统计的 61 个样本城市新房日均成交面积环比下跌近 3 成，同比下跌 45%，相比 2019 至 2021 年同期均值跌 5 成以上。分城市能级看，一线 (-27%) >三线(-30%) >四五线 (-31%) >二线(-55.5%)。2）近 7 日，15 个样本城市二手房日均成交面积环比提升 2 成以上，同比增速约-29%，绝对水平高于 2019-2021 年同期均值。  外需：本周出口集装箱运价回落，通往美西、欧洲、澳新等主要发达区域的航线运价均下跌；通往东南亚、东西非及南美等新兴市场及发展中区域的航线运价回升。上周港口吞吐量环比恢复，但低于去年同期。截至 3 月5 日当周，交通运输部监测的港口累计完成集装箱吞吐量、货物吞吐量分别较去年同期回落 2.4%、回落 4.0%。  物价：南华工业品指数回落，工业品现货价格大多下跌。焦煤、螺纹钢、铁矿石、玻璃、水泥等主要工业品现货价格大多回落。农产品价格环比回落，蔬菜价格明显下跌，水果价格下跌，而猪肉价格反弹。  风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。 证券研究报告 宏观周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 13 图表1 本周国内高频数据一览 资料来源：Wind, iFind, 平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率 宏观周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3/ 13 一、 复工复产进展 本周是春节假期结束后的第三周，货物流动、人员返程、建筑工地复工等进展仍然缓慢。 投资实物工作量形成同比放缓。1）据百年建筑调研，截至 2024 年 3 月 5 日（农历正月十八），全国 10094 个工地开复工率 62.9%，农历同比减少 13.6 个百分点；劳务上工率 57.5%，农历同比下降 10.7 个百分点。续建项目进度偏缓，且新项目明显减少，资金问题未有明显改善（同期施工单位资金到位率 44.7%，较去年略低）、2）从主要建筑原料需求看，本周（春节假期后第三周）实物工作量形成速度约较去年农历同期低 2 成以上。其中，水泥出库量 107.15 万吨，农历同比下降 28.2%；基建水泥直供量 43 万吨，农历同比下降 17.3%。全国混凝土产能利用率为 1.69%，同比降低 1.38 个百分点；混凝土发运量为 33.85 万方，同比减少 45%。 货运物流恢复较慢，人员流动同比略有改善。1）近 7 日（截至 3 月 8 日），整车货运流量指数、公共物流园吞吐量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指数分别较 1 月均值低 17.4%、低 7.7%、低 7.9%，同比增速均处负值区间。2）近 7日（截至 3 月 8 日），百度迁徙指数弱于去年同期，24 城地铁客运量同比由负转正。 1. 建筑复工 图表2 百年建筑调研：春节后建筑工地开复工数据 资料来源: 百年建筑，平安证券研究所 图表3 百年建筑调研：2024 年春节后第三期（截至 3 月五日）分区域开复工数据及材料用量 资料来源: 百年建筑，平安证券研究所 2. 货运流量 宏观周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 4/ 13 图表4 本周公共物流园、主要快递企业吞吐量分别较 1 月均值低 7.7%、低 7.9% 图表5 本周整车货运流量较 1 月均值低 17.4%，农历同比负增长 资料来源: G7, Wind, 平安证券研究所 资料来源: G7, Wind, 平安证券研究所；注：21 至 23 年为农历同期 3. 人员活动 图表6 本周百度迁徙指数低于去年同期 图表7 本周 24 城地铁客运量略高于去年同期 资料来源: iFind，平安证券研究所 资料来源: iFind，平安证券研究所) 二、 工业 本周是春节后的第三周，工业生产延续恢复势头。1）钢铁、沥青、水泥等建筑原材料生产环比回升，多数指标绝对水平低于去年同期。2）主要化工原料开工率有所分化，纯碱、甲醇、聚氯乙烯有所提升，而山东地炼、纯苯开工率回落。3）中下游生产表现相对较好，汽车轮胎开工率高位运行，纺织化纤产业链也有修复。 02040608010012002040608010012014001/0101/1501/2902/1202/26货运流量指数:近7日整车货运流量 （左轴）公共物流园吞吐量主要快递企业分拨中心吞吐量-15-10-50510152005010015001/0101/2202/1203/0403/25%整车货运流量指数同比(右轴)2021202220232024(60)(40)(20)0204060020040060080