营收盈利维持高增，资产质量保持稳健

银行 2024 年 3 月 5 日 常熟银行(601128.SH) 营收盈利维持高增，资产质量保持稳健 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公司报告 公司事项点评 强烈推荐（维持） 股价：6.92 元 主要数据 行业 银行 公司网址 www.csrcbank.com 大股东/持股 交通银行股份有限公司/9.01% 实际控制人 总股本(百万股) 2,741 流通 A 股(百万股) 2,643 流通 B/H 股(百万股) 总市值（亿元） 190 流通 A 股市值(亿元) 183 每股净资产(元) 8.68 资产负债率(%) 92.0 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】常熟银行（601128.SH）*季报点评*盈利表现优异，规模稳步扩张*强烈推荐20231027 【平安证券】常熟银行（601128.SH）*半年报点评*营收增长稳健，看好微贷复苏持续*强烈推荐20230825 证券分析师 袁喆奇 投资咨询资格编号 S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 研究助理 许淼 一般证券从业资格编号 S1060123020012 XUMIAO533@pingan.com.cn 事项： 常熟银行发布 2023 年业绩快报，常熟银行 2023 年归母净利润同比增长19.61%，营业收入同比增长 12.04%，不良贷款率 0.75%，拨备覆盖率 537.88%。规模方面，截至 2023 年末，常熟银行资产规模同比增长 16.19%，其中贷款规模同比增长 15.0%，存款规模同比增长 16.16%。 平安观点：  营收保持高增，盈利保持稳健。常熟银行 2023 年归母净利润同比增长19.6%（+21.1%，23Q1-3），增速水平保持相对稳健，预计仍处于可比同业前列。2023 年营业收入同比增长 12.0%（+12.6%，23Q1-3），增速略有放缓预计受到息差收窄的负面影响，但绝对水平预计仍处在行业前列，处于目前已披露业绩快报银行中首位。  规模扩张稳健，异地布局持续完善。截至 2023 年末，常熟银行总资产同比增长 16.2%（+15.6%，23Q3），贷款规模同比增长 15.0%（+16.7%，23Q3），我们预计零售需求的萎靡一定程度拖累贷款增长，特别是按揭贷款和信用卡贷款投放相对更为乏力。截至 2023 年末，常熟银行存款规模同比增长 16.2%（+17.5%，23Q3），延续高增态势。整体来看，常熟银行规模扩张保持稳健，1 月海南 2 家村镇银行并购过程的有序推进也将持续完善公司异地布局，持续下沉的打法有望带来新的业务增量。  资产质量保持平稳，风险抵补能力优异。常熟银行 2023 年末不良率为0.75%，与三季度末持平，资产质量整体保持平稳。从拨备水平来看，2023年末拨备覆盖率环比 3 季度末提升 0.92pct 至 538%，拨贷比与 3 季度末持平于 4.03%，绝对水平仍处高位，风险抵补能力保持优异。  投资建议：看好零售和小微业务稳步推进。公司始终坚守“三农两小”市场定位，持续通过深耕普惠金融、下沉客群、异地扩张走差异化发展的道路，零售与小微业务稳步发展，我们认为后续伴随区域小微企业和零售客户需求的持续回暖，公司有望充分受益。我们维持公司 23-25 年盈利预测，预计公司 23-25 年 EPS 分别为 1.25/1.52/1.85 元，对应盈利增速分别为24.8%/21.9%/21.2% 。 目 前 公 司 股 价 对 应 23-25 年 PB 分 别 为0.80x/0.72x/0.64x，我们长期看好公司小微业务的发展空间，维持“强烈推荐”评级。 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业净收入(百万元) 7,655 8,809 10,122 11,775 13,727 YOY(%) 16.3 15.1 14.9 16.3 16.6 归母净利润(百万元) 2,188 2,744 3,426 4,177 5,063 YOY(%) 21.4 25.4 24.8 21.9 21.2 ROE(%) 11.6 13.2 15.1 16.7 18.0 EPS(摊薄/元) 0.80 1.00 1.25 1.52 1.85 P/E(倍) 8.7 6.9 5.5 4.5 3.7 P/B(倍) 0.96 0.84 0.80 0.72 0.64 证券研究报告 常熟银行·公司事项点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/4  风险提示：1）宏观经济下行致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。 图表1 常熟银行营收和归母净利润增速（累计） 图表2 常熟银行存贷款同比增速 资料来源：公司公告，平安证券研究所 资料来源：公司公告，平安证券研究所 图表3 常熟银行不良率 图表4 常熟银行拨备覆盖率和拨贷比 资料来源：公司公告，平安证券研究所 资料来源：公司公告，平安证券研究所 0%5%10%15%20%25%30%21-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-0923-12营收增速（%）归母净利润增速（%）0%5%10%15%20%25%30%21-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-0923-12贷款增速（%）存款增速（%）0.60%0.65%0.70%0.75%0.80%0.85%0.90%0.95%1.00%21-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-0923-12不良率（%）3.60%3.80%4.00%4.20%4.40%4.60%4.80%440%460%480%500%520%540%560%21-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-0923-12拨备覆盖率（%）拨贷比（%）-右轴 常熟银行·公司事项点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3/4 资产负债表 单位：百万元 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 贷款总额 194,047 232,856 279,427 335,313 证券投资 72,492 83,366 95,037 107,392 应收金融机构的款项 6,311 6,627 6,958 7,306 生息资产总额 281,383 332,586 393,279