非银行金融行业点评：资负稳健、利润高增，太平2025分红大幅增长

行业点评 资负稳健、利润高增，太平 2025 分红大幅增长 行业点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 非银行金融 2026 年 3 月 26 日 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】行业点评-非银行金融-NBV 高增 COR承压，阳光 2025 业绩总体稳健-强于大市20260318 【平安证券】行业点评-非银行金融-寿险稳增、投资稳健，友邦 2025 业绩稳中向好-强于大市20260319 【平安证券】行业点评-非银行金融-保险银行科技三驱，众安 2025 业绩增长强劲-强于大市20260321 【平安证券】行业点评-非银行金融-加快转型、资负双驱，国寿 2025 业绩再创佳绩-强于大市20260326 证券分析师 李冰婷 投资咨询资格编号 S1060520040002 LIBINGTING419@pingan.com.cn 许 淼 投资咨询资格编号 S1060525020001 XUMIAO533@pingan.com.cn 事项： 中国太平发布 2025 年业绩，受益于保险行业新企业所得税税收政策的一次性影响，全年归母净利润 270.59 亿港元（YoY+220.9%）；归母净资产 951.55 亿港元（YoY+33.9%)；拟派发末期股息每股 1.23 港元（YoY+251.4%)。 平安观点：  寿险：深化转型，价值提升，NBV 稳健。截至 2025 年末，寿险合同服务边际 1951 亿元（YoY+1.8%）。总体来看，2025 年太平人寿长险首年保费（个险+银保+多元）394.57 亿港元（YoY+1.2%），其中长险首年期缴保费 359.62 亿港元（YoY-2.5%）；分红险转型成效显著，在长险首年期缴保费中占比 86.1%；以人民币计算，NBV 达 86.61 亿元（YoY+2.7%）、NBVM为 21.3%（YoY+0.6pps）；寿险 EV 约 2445 亿港元（YoY+18.3%），增速较快预计与税收政策影响有关。分渠道来看，1）个险长险首年保费同比-6.9%、长险首年期缴保费同比-7.0%，以港元计 NBV 同比+6.9%，NBVM约 22.0%（YoY+1.4pps）。2）银保长险首年保费同比+15.8%、长险首年期缴保费同比+3.7%，但长险首年趸缴保费同比+541.4%，期限结构拖累NBVM 至 20.3%（YoY-0.5pps），以港元计 NBV 同比+5.7%。  产险：业务品质提升，承保盈利能力改善。2025 年太平财险原保费同比+3.4%，综合成本率 98.8%（YoY-1.3pps）；其中车险原保费同比+1.2%；续保率同比+1.4pps；非车险业务结构持续优化。  投资：强化战略资产配置，权益资产占比提升，投资收益率总体稳健。截至 2025 年末，集团权益类投资占比 17.3%（YoY+3.4pps），主要投向估值合理、分红稳定，具有较好安全边际的品种，投资风格总体保持稳健；债权产品占比 2.3%、信用状况较好，其中房地产债权金融产品在总投资占比仅 0.5%（YoY-0.4pps），维持高信用评级，增信措施较为完备。此外，增加科技领域投资，存量投资超 1100 亿港元（YoY+42.7%）。2025 年净/总/综合投资收益率分别 3.21%/4.04%/1.73%，同比-0.25/-0.53/-8.59pps；若剔除 FVOCI 债券公允价值变动影响，综合投资收益率 4.29%。  投资建议：太平 2025 年资负两端业绩稳健，反映出居民储蓄需求持续释放、投资端总体稳健兼具弹性。展望 2026 年，人身险行业负债端有望保持供需两旺，新单与 NBV 有望稳健增长。资产端，长端利率震荡、权益配置比例较高，若地缘冲突趋于缓和、资本市场趋稳，投资收益率有望保持相对稳健。保险股β属性明显、具备弹性，行业具备长期配置价值+短期修复潜能，若权益市场持续震荡，建议优先关注发展稳健的中国太保；若权益市场持续向好，建议关注资产端弹性更大的中国人寿、新华保险。  风险提示：1）权益市场波动导致利润承压、板块行情波动剧烈。2）寿险新单与 NBV 不及预期。3）长端利率超预期下行，固收资产配置承压。4）产险赔付超预期导致承保利润下滑。 证券研究报告 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计 6 个月内，股价表现强于市场表现 20%以上） 推 荐 （预计 6 个月内，股价表现强于市场表现 10%至 20%之间） 中 性 （预计 6 个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回 避 （预计 6 个月内，股价表现弱于市场表现 10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计 6 个月内，行业指数表现强于市场表现 5%以上） 中 性 （预计 6 个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间） 弱于大市 （预计 6 个月内，行业指数表现弱于市场表现 5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格 。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属 研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给 上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有 清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书 面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信 息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的 损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想 、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所 指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券股份有限公司 2026 版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所 电话：4008866338 深圳 上海 北京 深圳市福田区益田路 5023 号平安 金融中心 B 座 25 层 上海市陆家嘴环路 1333 号平安金 融大厦 26 楼 北京市丰