常熟银行(601128)营收稳定高增,小微竞争优势强化
本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·A 股公司简评 农商行Ⅱ 营收稳定高增, 小微竞争优势强化 核心观点 常熟银行 23 年圆满实现营收 10%以上,利润 20%左右的经营目标,符合预期。营收增速或将保持上市银行首位。展望 24 年,常熟银行将充分受益于普惠小微贷款的口径调整,大行下沉的竞争压力有所缓解,“做小做散做信用”的错位竞争优势进一步加强。预计24 年常熟银行仍有望继续保持量增价稳的优异趋势,推动营收继续保持 10%左右增长。同时,常熟银行不良率和拨备覆盖率均保持在上市银行领先水平。优异资产质量保障下,预计 24 年利润增速仍有望保持在 20%左右,业绩表现持续领跑行业。 事件 3 月 4 日,常熟银行披露 2023 年业绩预告,2023 年实现营业收入 98.7 亿元,同比增长 12.0%(9M23:12.5%),归母净利润 32.82亿元,同比增长 19.6%(9M23:21.1%)。不良率 0.75%,季度环比持平;拨备覆盖率 537.9%,季度环比上升 0.9pct。 简评 1.营收、利润延续高增长趋势,符合预期。常熟银行 2023 年实现营业收入 98.7 亿元,同比增长 12.0%,保持了前三季度双位数的较高增速。预计 23 年常熟银行营收增速水平仍将居上市银行首位。利润方面,常熟银行全年实现归母净利润 32.82 亿元,同比增长 19.6%,圆满实现年初 20%左右利润增速的业绩目标。在 23 年下半年 LPR 持续下行,经济复苏趋势弱的宏观背景下,常熟银行仍能保持营收、利润的稳定高增,充分彰显了其“向下向偏向信用”战略的差异化竞争优势和经营韧性。 展望 24 年,常熟银行业绩稳定性强,仍有望保持 10%左右营收增长以及 20%左右利润增长。一方面,常熟银行自身坚持信贷投放上做小做散,已经与大行实现了错位竞争。叠加普惠小微贷款口径的上调,大行下沉的竞争压力进一步缓解,预计 24 年常熟银行仍有望继续保持量增价稳的优异趋势。另一方面,24 年开年以来,降息、降准等稳经济增长组合拳持续落地,市场顺周期逻辑正在酝酿,实体经济信贷需求开始出现见底反弹的向好趋势。预计随着未来经济复苏趋势更加明朗,小微信贷需求有望持续改善,为常熟银行营收保持双位数增长提供保障。 2、信贷规模延续高增,预计净息差降幅明显小于同业。常熟银行 2023 年资产总额同比增长 16.2%,负债总额同比增长 16.5%。其中贷款同比增长 15.0%,存款同比增长 16.2%。信贷规模增速较 9M23略有放缓,但仍继续保持领先行业的增速水平。(接下文) 维持 买入 马鲲鹏 makunpeng@csc.com.cn SAC 编号:S1440521060001 SFC 编号:BIZ759 李晨 lichenbj@csc.com.cn SAC 编号:S1440521060002 SFC 编号:BSJ178 发布日期: 2024 年 03 月 04 日 当前股价: 6.92 元 目标价格 6 个月: 11.93 元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现(%) 1 个月 3 个月 12 个月 1.47/-9.86 1.17/0.92 -12.96/-4.27 12 月最高/最低价(元) 7.90/6.28 总股本(万股) 274,088.34 流通 A 股(万股) 264,337.26 总市值(亿元) 189.67 流通市值(亿元) 182.92 近 3 月日均成交量(万) 2478.93 主要股东 交通银行股份有限公司 9.01% 股价表现 -19%-14%-9%-4%1%6%2023/3/62023/4/62023/5/62023/6/62023/7/62023/8/62023/9/62023/10/62023/11/62023/12/62024/1/62024/2/6常熟银行上证指数常熟银行(601128.SH) 1 A 股公司简评报告 常熟银行 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 价格方面,预计常熟银行 4Q23 净息差降幅将明显小于同业。常熟银行在信贷增速略有放缓的情况下,营收增速仍能保持前三季度的优异水平,离不开净息差降幅的逐步企稳。一方面,常熟银行按揭贷款占比较小,四季度受存量按揭贷款重定价的影响明显较小。根据测算,预计存量按揭重定价对常熟银行 23 年净息差影响不足 1bp,对 24 年净息差影响也仅 2bps 左右。另一方面,常熟银行积极进行资负两端结构的优化。资产端,在小微贷款定价竞争激烈的背景下,常熟银行通过经营普惠边区、村镇银行等抓手,实现进一步做小做散,加大了信用类经营贷等高收益贷款投放。23 年常熟银行信保类贷款、小额贷款、异地机构贷款占比均在不断提高,信贷结构的优化对冲了利率下行的压力,尽可能的稳住了息差下行的幅度。且由于与大行的错位竞争,常熟银行贷款利率下行趋势较为平缓,目前小微贷款定价仍保持明显高于同业的水平。负债端,常熟银行存款成本相对高于同业,压降空间更大。23 年随着存款挂牌利率的三次下调,常熟银行主动压降了高成本、长期限存款占比,存款成本有所优化。资负两端共同支撑下,预计常熟银行净息差降幅将逐步企稳。 展望 2024 年,常熟银行将充分受益于普惠小微贷款的口径调整,“做小做散做信用”的错位竞争优势进一步加强,保持信贷规模稳定高增、净息差降幅逐步企稳的优异趋势。1 月 24 日,央行将普惠口径从此前的贷款规模 1000 万上调至 2000 万。政策调整下,预计大行普惠目标客群将上移,与聚焦几十万贷款客群下沉市场的常熟银行进一步拉开距离,大行对小微业务不计成本的挤压竞争将显著缓解。常熟银行“做小做散做信用”的错位竞争优势进一步加强。此外,央行还提出将“延续实施普惠小微贷款支持工具,适当增加支农支小再贷款、再贴现额度”,充分彰显出政策端对普惠小微的支持力度,预计小微信贷需求将在经济复苏趋势向好、政策支持力度加大的推动下进一步回暖。叠加存贷两端结构的持续优化,24 年常熟银行有望延续量增价稳的优异趋势,推动营收继续保持双位数增长。 3.不良率持平,拨备覆盖率稳中有升。4Q23 常熟银行不良率继续持平于 0.75%,拨备覆盖率季度环比上升0.9pct 至 537.9%。经济弱复苏背景下,小微企业经营压力大,市场普遍担心个人经营性贷款等小微贷款的不良生成压力。目前来看,常熟银行不良率 23 年全年均保持在 0.75%的绝对低位水平,预计是在充分计提拨备的基础上加大了核销力度。一方面,在双位数的营收增速和领先行业的拨备覆盖率水平下,常熟银行不良核销能力足,风险抵补能力强。另一方面,常熟银行通过小微客户经理团队深入服务以及严格的征信审查,力求个人经营性贷款投放做到“真人、真事、真交易”。由于信贷额度本身较小,且信用抵押的形式下,客户还款意愿普遍更高,小微信贷的资产质量目前仍较为稳定。若 24 年经济复苏趋势更加明确,小微企业信心和盈
[中信建投]:常熟银行(601128)营收稳定高增,小微竞争优势强化,点击即可下载。报告格式为PDF,大小0.99M,页数5页,欢迎下载。



