非银行金融行业点评：银保拉动NBV高增，新华2025业绩与分红均亮眼

行业点评 银保拉动 NBV 高增，新华 2025 业绩与分红均亮眼 行业点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 非银行金融 2026 年 3 月 29 日 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】行业点评-非银行金融-NBV 高增 COR承压，阳光 2025 业绩总体稳健-强于大市20260318 【平安证券】行业点评-非银行金融-寿险稳增、投资稳健，友邦 2025 业绩稳中向好-强于大市20260319 【平安证券】行业点评-非银行金融-保险银行科技三驱，众安 2025 业绩增长强劲-强于大市20260321 【平安证券】行业点评-非银行金融-加快转型、资负双驱，国寿 2025 业绩再创佳绩-强于大市20260326 【平安证券】行业点评-非银行金融-资负稳健、利润高增，太平 2025 分红大幅增长-强于大市20260326 【平安证券】行业点评-非银行金融-负债端持续向好、投资具备韧性，太保 2025 业绩稳健-强于大市20260327 【平安证券】行业点评-非银行金融-承保盈利改善、投资业绩稳健，人保 2025 分红再提升-强于大市 20260327 证券分析师 李冰婷 投资咨询资格编号 S1060520040002 LIBINGTING419@pingan.com.cn 许 淼 投资咨询资格编号 S1060525020001 XUMIAO533@pingan.com.cn 事项： 新华保险发布 2025 年报，全年原保费 1958.7 亿元（YoY+14.9%），归母净利润 362.8 亿元（YoY+38.3%），归母净资产 1115.4 亿元（YoY+15.9%）；全年拟派发现金股利 2.73 元股、共约 85.2 亿元（YoY+7.9%），股利支付率 23.5%。 平安观点：  寿险：业务结构与品质优化，新单、NBVM、NBV 均增长。2025 年长期险首年保费 577.8 亿元（YoY+48.9%），其中期交保费 372.0 亿 元（YoY+36.7%）、十年期及以上期交保费 29.5 亿元（YoY-14.3%），首年保 费 口 径 下 NBVM 为 16.2% （ YoY+1.5pps ）， NBV 约 98.4 亿元（YoY+57.4%），EV 约 2878.4 亿元（YoY+11.4%）。1）分渠道来看：个险坚持高质量发展、队伍量稳质升，新单增速不及 NBV。2025 年规模人力 13.34 万人，月均合格率 16.5%（YoY+0.6pps）、绩优率 11.6%（YoY+0.7pps），月人均综合产能 1.12 万元（YoY+43%）。2025 年个险长期险首年保费同比+43.2%，其中期交保费同比+43.8%，NBV 逾 48亿元（YoY+19.4%）。银保拓展业务网络布局，规模与价值并重。2025 年银保长期险首年保费同比+52.3%，其中期交保费同比+29.6%；NBV 近 53亿元（YoY+110.2%），在总 NBV 占比 53.6%（YoY+13.5pps）。2）分险种来看：分红险产品转型取得阶段性成功。2025 年分红险长期险首年保费119.3 亿元（YoY+1199.9%），在寿险长期险首年保费中占比 20.7%；分红险占整体期交业务比例逐季提升，四季度分红险占比达到 77.0%。  投资：在 2025 年股强债稳的格局下，坚持资负匹配、优化配置结构，总投资收益率稳升。截至 2025 年末，债券及债务投资占比 49.6%（YoY-2.5pps），公司积极把握阶段性配置机会，适度拉长资产久期，缩窄资负久期缺口，同时择机配置业绩稳定的固收增强类产品；股票+基金占比 21.2%（YoY+2.4pps），股票占比 11.8%（YoY+0.7pps），其中 OCI 股票占比17.8%（YoY+0.9pps），积极布局均衡的权益底仓资产；净、总、综合投资收益率分别 2.8%（YoY-0.4pps）、6.6%（YoY+0.8pps）、5.0%（YoY-3.5pps），剔除 FVOCI 债券影响后的综合投资收益率为 6.9%。  投资建议：新华 2025 年 NBV 高增、投资稳增，反映居民储蓄需求持续释放、投资端总体稳健兼具弹性。展望 2026 年，人身险行业负债端有望保持供需两旺，新单与 NBV 有望稳健增长。资产端，长端利率震荡、权益配置比例较高，若地缘冲突趋于缓和、资本市场趋稳，投资收益率有望保持相对稳健。保险股β属性明显、具备弹性，行业具备长期配置价值+短期修复潜能，若权益市场持续震荡，建议优先关注发展稳健的中国太保；若权益市场持续向好，建议关注资产端弹性更大的中国人寿、新华保险。  风险提示：1）权益市场波动导致利润承压、板块行情波动剧烈。2）寿险新单与 NBV 不及预期。3）长端利率超预期下行，固收资产配置承压。4）产险赔付超预期导致承保利润下滑。 证券研究报告 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计 6 个月内，股价表现强于市场表现 20%以上） 推 荐 （预计 6 个月内，股价表现强于市场表现 10%至 20%之间） 中 性 （预计 6 个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回 避 （预计 6 个月内，股价表现弱于市场表现 10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计 6 个月内，行业指数表现强于市场表现 5%以上） 中 性 （预计 6 个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间） 弱于大市 （预计 6 个月内，行业指数表现弱于市场表现 5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格 。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属 研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给 上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有 清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书 面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信 息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的 损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想