电气设备行业光伏花语第20期：N型供需展望

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨电气设备 [Table_Title] 光伏花语第 20 期—— N 型供需展望 报告要点 [Table_Summary]N/P 型快速迭代，硅料、电池 NP 价差达 13-14 元/KG、0.08 元/W，N 型硅料在 1 月价格持续上涨，电池亦酝酿涨价，我们对各个环节 N 型供需进行展望。N 型硅料主要由头部企业供应，在高价差下，N 型料占比已提升至极限，后续主要观察头部企业产能投放情况。硅片 NP 切换更多为工艺管控要求，不存在供应紧张的问题。电池环节由于 2023Q3、Q4 集中投放了 160GW、120GW TOPCon 电池产能，考虑 3-6 个月爬坡期，2024Q2 起 TOPCon 有效产能占排产比例或将超过 70%左右，但或有一个季度延期。组件招标看，2024 年 N 型组件需求在 70%以上。 分析师及联系人 [Table_Author] 邬博华 曹海花 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SFC：BQK482 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 电气设备 cjzqdt11111 [Table_Title2] 光伏花语第 20 期—— N 型供需展望 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] NP 价差维持，N 型部分环节或涨价 行业往 N 型快速迭代，产业链各环节 NP 均保持一定价差，其中硅料、电池价差达 13-14 元/KG、0.08 元/W，是产业链中价差最大的环节。而近期 N 型部分环节如硅料 1 月价格持续上涨，电池环节在酝酿涨价，3 月可能出现价格上涨。在此背景下，我们对各个环节 N 型供需进行展望。 硅料：短期 N 型占比达极限，下游拉晶高灵活性 由于目前 N 型料与 P 型料缺乏明确的标准，硅料企业生产的 N 型料大体上相当于 2022 年新国标电子二级（相当于老国标电子一级的标准），目前 N 型硅料主要由头部硅料厂提供。由于目前 N 型硅料较 P 型硅料价格高 13-14 元/KG，为提升盈利能力，头部硅料企业 N 型料占比已经处于较高水平，后续 N 型硅料产出的增加更多需要追踪通威 20 万吨、大全 10 万吨产能投放。但是由于下游拉晶环节在目前已经将 N 型出货占比提升至 60%以上水平，预计短期 N型硅料仍将维持紧平衡的态势，随着头部二季度硅料产能的投放会逐步走向宽松。 硅片：NP 切换较易，多为工艺 know-how 要求 对于硅片企业而言，NP 切换更多为工艺管控要求提升，设备无需发生升级改进。自 2023Q4起，行业中 N 型硅片比例已经提升较为明显，目前 N 型硅片已经达到了 60%以上水平，且随着对 N 型硅片需求提升，N 型硅片占比进一步提升难度也不大，主要是成本略有增加。因此对于 N 型硅片而言，不存在供应紧张的问题。 电池：2023H2 产能集中投放，短期或存缺口 各家 TOPCon 电池产能已经基本陆续投放完成，2023Q3、2023Q4 行业分别投放了 160GW、120GW 左右的 TOPCon 电池产能，截止 2023 年底，TOPCon 电池产能规模在 500GW 左右。展望 2024 年，TOPCon 电池大规模投产时点已经结束，主要以前期已经公告且开工的项目为主。根据乐观情况，行业内电池企业普遍 3-6 个月的爬坡期来看，2024Q2 起行业内会有较多TOPCon电池产能达到满产状态，有效产能占排产的比例或将超过70%左右。若考虑到2023Q4起行业盈利走低，行业产能投放积极性有所降低，调试时间有一个季度左右的延长，那么有可能 2024Q3 起 TOPCon 有效产能占排产比例才能超过 70%。而 2024Q1 因大多数企业未达到满产状态，TOPCon 电池处于偏紧张情况。 组件：N 型需求增加明显，全年超 70% 组件需求角度看，国内项目对于 N 型需求提升明显，从 2023Q1 不到 10%提升到 2023Q4 50%以上占比，2023 年 12 月更是达到 67%。展望 2024 年全年，我们认为行业对于 TOPCon 组件的需求量在 70%以上水平。 风险提示 1、全球装机需求不及预期； 2、竞争格局进一步恶化。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《光伏行业投融资形势分析》2024-02-27 •《南网统招市场与国网有何不同？》2024-02-27 •《春山可望——锂电行业 2 月景气研判》2024-02-27 -36%-24%-11%1%2023/32023/72023/102024/2电气设备沪深300指数2024-03-04%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 12 行业研究 | 专题报告 目录 NP 价差维持，N 型部分环节或涨价 ............................................................................................. 4 硅料：短期 N 型占比达极限，下游拉晶高灵活性 ......................................................................... 4 硅片：NP 切换较易，多为工艺 know-how 要求 ........................................................................... 5 电池：2023H2 产能集中投放，短期或存缺口 .............................................................................. 6 组件：N 型需求增加明显，全年超 70% ....................................................................................... 8 风险提示 ..................................................................................................................................... 10 图表目录 图 1：目前 NP 硅料价差在 13-14 元/KG ...................................................................................................................... 4 图 2：NP 硅片目前