商社周报：北美零售库存低位，Temu平台强势起量

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 商贸零售 2024 年 03 月 03 日 商贸零售 优于大市（维持） 证券分析师 赵雅楠 资格编号：S0120523070002 邮箱：zhaoyn＠tebon.com.cn 易丁依 资格编号：S0120523070004 邮箱：yidy＠tebon.com.cn 张望 资格编号：S0120524010002 邮箱：zhangwang＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 1.《商社周报 0204：商社板块 23 年疫后恢复性增长，龙头预期内高增长、中小公司表现分化》，2024.2.4 2.《商社周报 0128：23Q4 基金重仓环比减配，板块配置机遇凸显》，2024.1.28 3.《跨境电商：效率与成本更优解，品牌与供应链走向升级》，2024.1.19 4.《商社周报 0114：龙头公司业绩预告高增，化妆品全年平稳收官》，2024.1.14 5.《玉龙股份（601028.SH）：低估黄 金 股 ， 多 矿 种 蓄 势 待 发 》 ， 2024.1.10 商社周报 0303：北美零售库存低位，Temu 平台强势起量 [Table_Summary] 投资要点：  本周专题—跨境电商 1 月数据分析：北美库存仍处低位，新兴电商强势起量。  1 月货物出口同增 21%，Temu 平台北美月销 14 亿美元。据外汇管理局数据，1月我国货物贸易出口 2.0 万亿元，同增 21%，实现顺差 4130 亿元；美国 CPI 同增3.1%，整体趋势低于前值的 3.4%，通胀预期缓和与能源价格回落等催化下，OECD美国消费者信心指数达 98.9 创近一年新高。至 2023 年末，北美批发与零售商整体库存已处低位，家具家居等品类补库需求较强，利好国内大件商品跨境电商出海趋势。当前旺季大促已过，电商整体交易量有所下滑，亚马逊全球站点 1 月销售额同降 14%至 432 亿美元，新兴平台 Temu 陆续开拓营运欧洲等多个站点，强势分流起量，背靠国内优质供应链与红利已打造女装、家居、男装三大品类，北美月销达 14 亿美元。  本周回顾：商社板块涨跌幅处行业中游水平  周 涨 跌 幅 （ 2.26-3.1 ） 社 服 / 化 妆 品 / 商 零 / 美 容 护 理 板 块 涨 幅 分 别 为1.34%/0.96%/+0.94%/+0.16%，处行业中游水平，思考乐教育、昂立教育、学大教育标的整体表现较为领先。重点公司公告方面：1）朗姿股份：拟以现金方式收购郑州集美医美医院全部股权，合计转让价格达 1.55 亿元。2）锦波生物：发布 23年正面盈利报告，实现营收 7.8 亿元/+100%，归母净利 3.0 亿元/+175%。3）粉笔：发布 23 年正盈利公告，23 年度收入不少于 30 亿元，净利润不少于 4.2 亿元。行业新闻方面：1）Tiktok Shop 正式启动“产业带 100 计划”，携手商家共同打造 1万个全球爆品；2）国家药监局颁布《药品监督管理行政处罚裁量适用规则》；3）中国黄金协会披露 2023 年全国黄金消费量达 1090 吨。  投资建议：消费板块弱复苏节奏下，商社板块已逐步回调至配置底部，由零售要素人、货、场出发，我们优选四条复苏主线中的优质个股机遇：  社服&春节出行：春节旅游数据火热，中长线旅游大幅增长。酒店板块估值修复有望延续，产品中高端结构升级利好格局优化，龙头品牌加盟签约信心充足，拓店进度不止，建议关注【锦江酒店/首旅酒店/君亭酒店】；餐饮板块在出行客流拉动下翻台率明显改善，建议关注单店爬坡与盈利修复的龙头标的【达势股份/海底捞/百胜中国】；景区板块持续看好中长期消费趋势，客流与客单持续复苏下建议关注景区标的【天目湖/长白山/三特索道/宋城演艺/九华旅游】  教育供需错配，剩者为王：《校外培训管理条例（征求意见稿）》发布，政策对校外培训持积极态度，高中、非学科培训有较大发展空间。K12 双减此前强监管下边际面放松，首推教培赛道龙头公司，关注职教培训龙头，公司困境反转机会。建议关注标的【学大教育/新东方/好未来/卓越教育集团/思考乐教育】，建议关注职教龙头【华图山鼎/中公教育/粉笔/行动教育】。  美护旺季&反弹机遇：美护板块整体已回调至估值低位，配置性价比逐步凸显。1）考虑即将到来三八大促，预估 24Q1 收入仍将保持较高增长，23Q1 同期低基数情况下利润弹性更高，持续推荐加码品牌力塑造的美妆集团【珀莱雅/福瑞达/润本生物/巨子生物】；2）节后本地客流回暖看好医美在 Q4 同期低基数下旺季反弹，核心推荐【爱美客/锦波生物】。 -51%-43%-34%-26%-17%-9%0%9%2023-022023-062023-10商贸零售沪深300 行业周报 商贸零售 2 / 17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业相关股票 股票 股票 EPS PE 投资 评级 代码 名称 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 上期 本期 300896.SZ 爱美客 5.84 8.87 12.04 56.5 37.2 27.4 买入 买入 600223.SH 福瑞达 0.04 0.35 0.4 219.5 25.1 22.0 买入 买入 600258.SH 首旅酒店 -0.52 0.71 0.93 - 21.5 16.4 买入 买入 600754.SH 锦江酒店 0.11 1.3 1.76 265.5 22.5 16.6 买入 买入 603605.SH 珀莱雅 2.9 2.78 3.67 35.2 36.8 27.8 买入 买入 832982 锦波生物 1.75 4.23 6.42 131.0 54.2 35.7 买入 买入 资料来源：Wind、各公司公告、德邦研究所  电商深度出海：全托管模式兴起加速跨境竞争与打磨，红海事件升级再度考验头部品牌供应链管理能力。全产业链资源整合与品牌化出海趋势下，头部卖家费控能力与溢价持续提升，建议关注零售深度出海标的【名创优品/泡泡玛特】，优质跨境大卖【赛维时代/安克创新/华凯易佰】。  风险提示：终端需求疲软、政策变化风险、研发取证风险、线下客流缩减 行业周报 商贸零售