建筑材料行业周观点：1-2月百强房企销售疲软，期待政策催化下的“金三银四”

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告|行业周报 建筑材料 2024 年 03 月 03 日 建筑材料 中性（维持） 证券分析师 闫广 资格编号：S0120521060002 邮箱：yanguang＠tebon.com.cn 王逸枫 资格编号：S0120524010004 邮箱：wangyf6＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 相关研究 1.《伟星新材（002372.SZ）：23 年业绩快报超预期，关注战略升级》，2024.2.29 2.《周观点：5 年期 LPR 下调，降成本提信心》，2024.2.25 3.《【德邦建材】周观点：一线城市限购 放 松 或 引 领 “ 小 阳 春 ” 行 情 》，2024.2.18 4.《【德邦建材】周观点：1 月百强房企销售疲软，“三大工程”快速落地》，2024.2.4 5. 《【 德 邦 建 材 】 兔 宝 宝（002043.SZ）：业绩符合预期，渠道发力+经营改善有望持续兑现》， 2024.1.30 周观点：1-2 月百强房企销售疲软，期待政策催化下的“金三银四” [Table_Summary] 投资要点：  周观点：根据中指研究院数据，1-2 月份百强房企销售总额同比下降 51.6%，其中2 月份单月环比下降 29.3%，同比下降 64.7%，一方面受春节假期影响，市场进入传统小淡季；另外由于去年高基数所致，同时也反映了当前市场信心不足，观望情绪浓重；随着近期地产政策频发，一线城市限购放松，房企融资环境改善，5 年期LPR 下调等多重利好刺激下，有望带动一二手房市场成交量回暖，小阳春值得期待；根据百年建筑统计，截止到正月初十八，全国开复工率为 39.9%，同比提升1.5%，全国劳务上工率为 38.1%，同比下降 5.2%，均明显低于 21-22 年同期；元宵节过后务工人员陆续返程，下游开工率有望快速提升，基本面也有望逐步回暖。此外，城中村改造专项债及 5000 亿 PSL 资金支撑城中村、保障房及平急两用快速落地，以及万亿国债资金基本全部对应到项目上，均将是 24 年带来的新增量，以缓解房地产的下行压力。我们认为，市场较为关注年后下游复工复产的节奏，水泥、玻璃等具有高频可跟踪数据的品种可作为参考指标，或跟随基本面的回暖迎来板块修复行情；从投资角度来看，建议优先关注选择业绩确定性高、低估值、高分红，有一定安全边际的标的，海螺水泥、华新水泥、北新建材、兔宝宝等；而从中期来看，随着各地地产政策继续优化放松，2024 年市场或走出前低后高的走势，今年也或是板块资产负债表修复的拐点；板块行至当前位置，估值性价比凸显，一是消费建材龙头调整后的估值性价比，在行业下行周期，龙头仍体现出很强的经营韧性，α 属性逐步凸显，建议关注石膏板龙头北新建材（石膏板经营稳健，24 年股权激励业绩指引超预期，收购嘉宝莉补强涂料）、东方雨虹（加速战略调整，经营结构优化）、伟星新材（23 年业绩实现正增长，零售业务占比高，经营稳健，经营质量优质）、三棵树（国内涂料龙头，小 B+C 端业务稳健增长）；其次，关注低估值的公元股份（减值计提卸下包袱，盈利有望重回稳态）、科顺股份（低估值，低基数，高弹性）、青鸟消防（消安龙头，新一轮股权激励提振士气）、蒙娜丽莎（工程与零售占比均衡，弹性十足）等，普遍 PE 估值回落至 10 倍左右；非地产链建议关注中硼硅药包材快速放量的山东药玻（模制瓶龙头，保持稳定增长）。建筑板块建议关注央国企新一轮国改带来的修复行情，中国中铁、中国交建等八大央企，中材国际、中钢国际等国际工程公司。  消费建材：多重利好刺激下，金三银四可期。继一线城市限购放松后，5 年期 LPR下降，实质降低贷款成本，政策持续催化下，有望带动市场成交量回暖，小阳春值得期待；我们认为，在当前基本面磨底以及政策愈发积极的背景下，2024 年或迎来资产负债表修复的拐点，龙头企业已逐步调整过来；而板块行至当前位置，估值性价比凸显，一方面基本面的走弱或加快相关政策出台托底需求，另一方面到 24年 3 月份前将迎来一段业绩真空期，市场对于政策的敏感度或提升，估值切换行情或上演；可以关注消费建材龙头调整后的估值性价比，在行业下行周期，龙头仍体现出很强的经营韧性，α 属性逐步凸显，石膏板龙头北新建材（收购嘉宝莉补强涂料，股权激励指引积极）、东方雨虹（加速战略调整，经营结构优化）、伟星新材（零售业务占比高，经营稳健，经营质量优质）、三棵树（国内涂料龙头，小 B+C 端业务稳健增长）。  玻纤：24 年 2 月行业淡季库存有所增加，行业竞争分化加剧。根据卓创资讯，24年 2 月玻纤库存约 90.64 万吨，环比上升 5.41 万吨，受春节假期影响无碱粗纱市场需求表现进一步疲软，节前市场提货逐步停滞，节后中下游复工复产进度较慢，加之部分贸易商节前部分备货，整体需求表现依旧较弱。目前行业供需压力仍存，行业出现结构性差异，中高端产品价格坚挺，低端产品竞争加剧。我们认为，随着价格下行进入底部区间，行业亏损企业增多，成本支撑下，价格基本触底，静待 24-51%-43%-34%-26%-17%-9%0%9%2023-032023-072023-11建筑材料沪深300 行业周报 建筑材料 2/29 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 年行业迎来触底反弹：1）粗纱：当前行业出现结构性差异，中高端产品价格坚挺，低端产品竞争加剧，而价格底部盘整期中小企业生存空间持续压缩，24 年预计产能有望持续出清，且 24 年光伏边框等增量需求有望迎来实质性推进；2）电子纱：23-24 年电子纱基本无新增产能，供给侧收缩下行业库存或较低，23 年 9 月已率先迎来一波试探性提价，我们认为电子纱有望率先迎来库存及价格拐点，看好电子纱 24 年底部反转机会。推荐关注：中国巨石、中材科技、弹性玻纤及制品小龙头长海股份。  玻璃：本周国内浮法玻璃价格涨跌互现，成交改善不明显。根据卓创资讯，本周国内浮法玻璃均价 2069.62 元/吨，环比上涨 3.50 元/吨，涨幅 0.17%，环比涨幅收窄。1）需求及价格端：元宵节后加工厂陆续复工，但多数尚未恢复生产，采购动力不足，部分以消化节前存货为主；2）供应端：当前原片产能和企业库存偏高位，市场需求恢复缓慢，周内部分浮法厂以涨促销为主，落实情况欠佳；3）成本端：23 年 8-10 月纯碱价格在经历了 23 年 6-7 月的下降后迎来上涨，23 年 11 月以来价格再次迎来下降，玻璃盈利情况有所改善，但 23 年 11 月底后开新一轮上涨压缩行业利润空间，本周纯碱市场弱势下滑，全国重质纯碱均价约 2014 元/吨。我们认为，24 年行业或呈现供需双升的紧平衡。在当前浮法玻璃产能置换政策下，新增产能愈发困难，行业进入到存量产能博弈阶段；短期在盈利恢复的推动下，复产产线增多，浮法玻璃在产产能接近历史高位，淡季供给端压力或凸显