电影专题系列——2024年春节档回顾与展望：需求带动票房新高，量质双升推动电影市场持续复苏

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年03月02日超 配电影专题系列——2024 年春节档回顾与展望需求带动票房新高，量质双升推动电影市场持续复苏核心观点行业研究·行业专题传媒超配·维持评级证券分析师：张衡证券分析师：陈瑶蓉021-60875160021-61761058zhangheng2@guosen.com.cnchenyaorong@guosen.com.cnS0980517060002S0980523100001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《传媒互联网周报-Boximator、Stable Diffusion 3 等多模态应用陆续推出，看好底部反弹机会》 ——2024-02-25《AIGC 系列专题之月度回顾：多模态大模型与应用快速迭代，主题驱动板块投资热度回升》 ——2024-02-21《传媒互联网周报-OpenAI 发布 Sora、春节档票房创新高，景气度与估值有望持续改善》 ——2024-02-19《传媒行业业绩前瞻暨 2 月投资策略-业绩整体良好、基金配置处于低位，关注板块超跌布局机会》 ——2024-02-08《传媒互联网周报-全球移动应用使用量创新高，2024 年首批进口版号发放》 ——2024-02-06票房、观影人次创新高，登顶影史春节档票房榜首。2024 年中国春节档票房73.06 亿（不含服务费），同比增加 17.65%，录得中国春节档影史第一高。平均票价44.5元，同比下降7.10%，平均观影人次超1.6亿，同比增加26.36%，观影人次增长是本次春节档票房增长的核心动能。内容端：头部效应显著，观影需求释放、人次增长拉动票房向上。1）今年春节档共有 8 部影片上映，其中《热辣滚烫》、《飞驰人生 2》贡献总票房63.66%，春节档涉及上市公司相关出品方包括光线传媒、猫眼娱乐、横店影视、中国电影、阿里影业、万达电影等；2）春节档票房贡献绝对值、集中度均较高，票价有所下降背景下，观影人次增长拉动整体票房上行，体现当下中国电影市场回暖以及对优质影片需求旺盛的特征。渠道端：院线集中度有所下降、影投集中度持续提升，竞争结构持续改善。从渠道来看，1）Top10 院线公司集中度呈下降趋势，从 2019 年的 69.72%下降至 2024 年的 64.14%；其中 Top1 万达院线市占率逐年提升，从 2019 年的12.9%提升至 2024 年的 15.4%；2）影投公司集中度则持续提升，从 2019 年的 18.13%提升至 2024 年的 31.19%；3）趋势上来看，播映渠道持续出清、市场集中度持续改善。展望 2024 年：内容端供给质量有望提升，电影回暖更乐观。1）考虑到国产电影及好莱坞电影供应周期，在旺盛需求释放之下、今年中国电影票房有望突破 2019 年 642 亿元的水平、再创历史新高，同时得益于高经营杠杆的特性，播映渠道有望迎来更好利润释放期；2）短期来看，春节后超 10 万人想看待映电影有 14 部，春节档后即将上映两部进口片和撤档影片《我们一起摇太阳》，电影市场有望延续春节档热情，院线及制片方有望持续受益。风险提示：疫情反复；政策监管风险；内容供给不足；市场竞争加剧。投资建议：电影市场有望持续复苏，关注院线、内容及相关产业链。国内外优质内容供应周期叠加旺盛的观影需求，电影市场有望迎来持续复苏。1）确定性角度推荐院线及票务，核心推荐万达电影和猫眼娱乐，其中万达电影有望获得行业修复的全产业链红利，院线龙头在疫情之下市占率稳步提升，中小出清之下韧性更强；猫眼娱乐：在线票务市场格局稳定享受行业复苏，向上布局内容制作有望获得更高弹性回报机会；2）弹性角度看好看好 24 年行业内容供给端，自下而上关注片单组合及票房超预期可能，重点推荐光线传媒、华策影视，关注上海电影等标的；3）内容、院线之外，关注电影产业链相关环节，a）电影发行、票务等环节；b）提升单荧幕产出的特效技术影厅；c）影视版权环节等（捷成股份）；4）关注进口片票房表现。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资收盘价总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2023E2024E2023E2024E002739.SZ 万达电影增持11.952600.560.692217300251.SZ 光线传媒买入9.082660.210.354426300133.SZ 华策影视买入5.491040.260.323429资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录春节档票房表现回顾：需求释放拉动春节档票房创新高 .............................. 4内容端：头部效应显著，优质影片驱动下观影需求旺盛 .............................. 5渠道端：万达系强者恒强，中小影院持续出清 ...................................... 7展望 2024 年：内容端供给量、质加速提升，终端有望全面恢复，电影市场有望更加乐观 11投资建议 ..................................................................... 14风险提示 ..................................................................... 15请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 历年春节档票房情况（不含服务费） .................................................... 4图2： 2024 年春节档日票房变化（不含服务费） ................................................4图3： 春节档平均票价变化（不含服务费） .................................................... 5图4： 春节档平均观影人次变化 .............................................................. 5图5： 历年春节档单日票房变化对比（亿，不含服务费） ........................................ 5图6： 历年春节档上映电影数量 .............................................................. 6图7： 历年春节档 Top2 影片票房占比 ......................................................... 6图8： 2024 春节档票房 top1 影片《热辣滚烫》 .................................................7图9： 2024 春节档票房 top2 影片《飞驰人生 2》 ..................................