船舶制造行业快报：中央鼓励新一轮设备更新，助力船舶换新周期

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 03 月 01 日 船舶制造 行业快报 中央鼓励新一轮设备更新，助力船舶换新周期 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 首次评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 5.6 21.5 45.3 绝对收益 12.0 22.3 31.7 郭倩倩 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521120004 guoqq@essence.com.cn 胡园园 分析师 SAC 执业证书编号：S1450524010003 huyy1@essence.com.cn 相关报告 事件： 2024 年 2 月 23 日，根据央视新闻，中央财经委员会会议强调，要加快产品更新换代推动高质量发展，要鼓励引导新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新。 “老龄化+减碳”双轮驱动，船舶换新周期进行时 船舶行业具有明显的周期性特征，上一轮大的船舶建造周期开始于20 世纪末，至 2008 年金融危机爆发，行业泡沫刺破，因此 2011 年全球造船完工量 5100 万修正总吨，达到阶段性顶峰。考虑船舶 20-25 年的平均寿命，新一轮换新周期已然开启，根据 UNCTAD 数据，2023年全球船队以载货吨计已有约 12.5%的船舶平均船龄超过 20 年；结构上看，2023 年油船/集装箱/散货船中平均年龄超 20 年的比例分别为 10%/11%/8%；油船老龄化严重，预计 2024 年供给仍将趋紧。减碳角度，2023 年 IMO 制定战略力争全球航运业在 2050 年实现净零排放，意味着航运业接下来将重点推进船舶行业“新燃料””对“传统燃料”的替换，动力变革赋能“船舶大周期”新动能。 供给侧出清致产能向头部集中，中国造船业由大国向强国转变 供给侧看，船舶行业从 2008 年后开始历经多年供给侧出清，全球造船产能向中韩日三国集中，2023 年三国造船完工量以修正总吨计合计占比接近 89%。其中，尤以中国船舶产业由“大国”向“强国”转变趋势显著，根据中国船舶工业协会数据，2023 年新签船舶订单 2589 万修正总吨，占全球比例约为 60%，相较 2022 年 50%大幅提升；LNG、甲醇动力等绿色船舶订单快速增长，氨燃料预留、氢燃料电池等零碳船舶订单取得突破，新接绿色船舶订单国际市场份额达到 57.0%，实现了对主流船型的全覆盖，受益新船订单结构优化，船企效益有望持续改善。 投资建议： 市场先行，叠加政策助力，持续看好造船业新周期，建议关注： 1）受益造船高景气、订单结构优化带来盈利能力改善的造船龙头：中国船舶、中船防务、中国重工； 2）受益行业大周期的船船舶动力系统龙头：中国动力。 风险提示：宏观经济不及预期、原材料价格及汇率波动、环保政策推进不及预期。 -23%-13%-3%7%17%27%37%2023-032023-062023-102024-02船舶制造沪深300行业快报/船舶制造 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 附录 图1.2023 年全球各主要类型船舶以 dwt 计船龄分布：12.5%超 20 年 资料来源：UNCTAD，克拉克森，国投证券研究中心 图2.2012-2023 年中国新承接船舶订单量及全球份额（万修正总吨，%） 资料来源：中国船舶工业协会、克拉克森、国际船舶网，国投证券研究中心 表1：船舶制造行业重点公司盈利预测表 资料来源：Wind，国投证券研究中心（来自 Wind 一致预期，截止 2024/3/1） 7.9%10.9%38.6%10.1%29.7%12.5%10.8%19.4%14.1%20.6%13.7%15.2%36.6%25.7%25.1%29.2%20.6%30.7%25.3%24.8%12.5%18.9%17.8%22.1%19.5%19.1%9.7%21.2%18.2%19.4%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%散货船集装箱杂货船油轮其他所有船舶＞2015-1910-145-90-419011991 1531 1025 403 918 933 835 810 2294 2133 2589 41.6%40.9%38.6%30.4%35.9%39.5%32.2%32.8%39.5%48.9%49.8%60.2%0%10%20%30%40%50%60%70%050010001500200025003000201220132014201520162017201820192020202120222023中国:新承接订单量(修正总吨)2023E2024E2025E2023E2024E2025E2023E2024E2025E600150.SH 中国船舶148529.1362.8390.830.651.402.0350.9723.6316.35600685.SH 中船防务2846.7714.9220.390.481.061.4441.9619.0313.92601989.SH 中国重工1072(7.49)30.1452.97(0.03)0.130.23(143.08)35.5620.23600482.SH 中国动力4477.5113.6923.100.340.631.0659.4832.6619.35证券代码证券简称市值（亿元）归母净利润（亿元）PEEPS行业快报/船舶制造 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 行业评级体系 收益评级： 领先大市 —— 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 10%及以上； 同步大市 —— 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-10%至 10%； 落后大市 —— 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 10%及以上； 风险评级： A —— 正常风险，未来 6 个月的投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动； B —— 较高风险，未来 6 个月的投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或