在手订单充裕，提质增效重回报

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年03月01日增 持威胜信息（688100.SH）在手订单充裕，提质增效重回报核心观点公司研究·财报点评通信·通信设备证券分析师：马成龙联系人：钱嘉隆021-60933150021-60375445machenglong@guosen.com.cnqianjialong@guosen.com.cnS0980518100002基础数据投资评级增持(维持)合理估值收盘价33.48 元总市值/流通市值16740/16740 百万元52 周最高价/最低价34.46/23.01 元近 3 个月日均成交额58.04 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《威胜信息（688100.SH）-三季度净利润增长 40%，在手订单充足》 ——2023-10-23《威胜信息（688100.SH）-能源物联网领军企业，受益能源数字化智能化》 ——2023-04-25四季度净利润快速增长，在手订单充裕。公司发布 2023 年度报告，实现营业收入 22.25 亿元，同比增长 11.1%；实现归母净利润 5.25 亿元，同比增长31.3%。单四季度来看，公司实现营业收入 5.63 亿元，同比增长 8.8%；实现归母净利润 1.79 亿元，同比增长 54.3%。公司在手订单充裕，截至报告期末在手合同 34.83 亿元，同比增长 38.4%，支撑后续发展。芯片业务增长迅速，推动盈利能力提升。分版块来看，感知层实现营收 6.85亿元，同比增长 9.2%，毛利率 40.3%，同比+1.6pct；网络层实现营收 13.81亿元，同比增长 11.0%，毛利率为 43.5%，同比+6.0pct；应用层实现收入 1.48亿元，同比增长 22.7%，毛利率为 25.7%。公司网络层业务中，芯片业务发展迅速，子公司珠海中慧实现收入 4.6 亿元，同比增长 62%。受益于高盈利能力的芯片产品出货提升，公司盈利能力增强，综合毛利率为 40.6%，同比+3.7pct；净利率达 23.6%，同比提+3.6pct。国内新型电力系统建设推进，海外市场持续布局。公司积极响应新型电力系统建设的目标和规划，展望后续，新型电力负荷管理系统建设、电网全域数字化升级改造、配电网升级改造等有望带来新的需求空间。海外市场方面，公司已在亚洲、非洲和美洲等主流市场建立稳定业务渠道，Wi-SUN 系列产品、智慧水务计量解决方案和电力 AMI 解决方案获得多个国家和地区认可。发布“提质增效重回报”行动方案。1）分红方面，公司计划 2023 年每 10股派发现金红利 4.3 元，同比+30%；拟定 2024 年度现金分红派息率 40%。2）上市以来，公司耗用资金 3.0 亿元回购用于股权激励，回购股本占总股本2.5%。2024 年推出公司首期员工持股计划，向董监高及核心骨干授予 400 万股，并规划 2025-2026 年继续推出 400/431.48 万股的长效股权激励。风险提示：新型电力系统建设进度不及预期；海外市场拓展不及预期。投资建议：上调盈利预测，维持“增持”评级公司在手订单丰富，持续受益国内新型电力系统建设和海外市场布局，考虑到公司芯片等高毛利率产品快速增长，盈利能力提升。我们上调2024-2025 年盈利预测，预计公司 2024-2026 年分别实现归母净利润6.8/8.4/10.1 亿元（此前为 6.5/8.0/-亿元），对应 PE 分别为 25/20/17倍。公司有望受益国内电网数字化和智慧城市建设，以及海外能源物联网升级改造机遇，维持“增持”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)2,0042,2252,9463,7034,433(+/-%)9.7%11.1%32.4%25.7%19.7%归母净利润(百万元)4005256848411010(+/-%)17.2%31.3%30.2%23.1%20.1%每股收益（元）0.801.051.371.682.02EBITMargin19.8%23.2%23.9%23.9%24.2%净资产收益率（ROE）14.7%17.9%20.4%21.8%22.7%市盈率（PE）41.831.924.519.916.6EV/EBITDA42.933.425.020.417.4市净率（PB）6.175.705.004.353.76资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：威胜信息营业收入及增速（单位：百万元、%）图2：威胜信息单季营业收入及增速（单位：百万元、%）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理图3：威胜信息归母净利润及增速（单位：百万元、%）图4：威胜信息单季归母净利润及增速（单位：百万元、%）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理图5：威胜信息单季度毛利率、净利率变化情况图6：威胜信息单季度三项费用率变化情况资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：威胜信息现金流量情况（百万元）图8：威胜信息海外收入（百万元）及增速资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理盈利预测：假设前提感知层：（1）电监测终端业务方面，国内市场方面，公司相关故障指示器、智能配电终端等产品持续中标国网、南网项目；海外市场方面，目前公司中标沙特等地区相关监测终端项目，后续海外布局有望持续加速。基于此预计 2024-2026 年公 司 电 监 测 终 端 业 务 营 收 分 别 为 6.4/8.3/10.0 亿 元 ， 同 比 增 速 分 别 为38%/29%/21%。（2）水气热传感终端方面，一方面国内智慧水务、智慧消防等业务拓展，带动水表、传感器等监测终端需求持续成长，另一方面，海外业务陆续中标埃及等智慧能源项目，增长有望持续。基于此，预计水气热传感终端 2024-2026 年收入分别为 3.4/4.4/5.3 亿元，同比增长 54%/30%/20%。网络层：（1）通信网关，公司用电信息采集设备近年来均处于国网、南网招标头名，竞争力领先；新产品方面，公司持续布局台区融合终端、负荷管理等产品，2023 年已中标南网配网 V3.0 等项目；海外市场方面，电力 AMI 业务进展加速，网络层产品需求有望提升。基于此，预计公司通信网关业务 2024-2026 年分别实现收入约 9.3/11.6/13.9 亿元，同比增长 29%/24%/20%。（2）通信模块，公司双模份额国内领先，同时芯片产品快速增长，后续进一步布局计量芯片等其他产品；同时配电智能化趋势下，断路器、开关等各类设备智能化均需要实现通信功能，模块需求有望持续增长；Wi-SUN 产品有望受益南美等地区 市 场 拓 展 。 基 于 此 ， 预 计