金力永磁(300748)磁材行业龙头，高增需求接踵而至

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 金力永磁 (6680 HK/300748 CH) 港股通 磁材行业龙头，高增需求接踵而至 华泰研究 首次覆盖 6680 HK 300748 CH 投资评级： 买入(首评) 买入(首评) 目标价： 港币：9.14 人民币：19.72 研究员 李斌 SAC No. S0570517050001 SFC No. BPN269 libin@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 马晓晨 SAC No. S0570522030001 maxiaochen@htsc.com +(86) 10 6321 1166 基本数据 (港币/人民币) 6680 HK 300748 CH 目标价 9.14 19.72 收盘价 (截至 2 月 26 日) 7.19 17.71 市值 (百万) 9,669 23,816 6 个月平均日成交额 (百万) 4.98 236.93 52 周价格范围 6.37-26.20 13.67-32.22 BVPS 5.27 5.26 股价走势图 资料来源：Wind 2024 年 2 月 29 日│中国内地/中国香港 其他金属非金属新材料及加工 全球高性能钕铁硼行业龙头，首次覆盖给予“买入”评级 公司作为高性能钕铁硼行业的龙头生产商，产能、盈利能力等方面均处于行业领先。我们坚定看好新能源领域需求回暖对公司业绩增长的支撑，此外人形机器人的加速落地为钕铁硼行业远期需求打开空间，公司积极布局人形机器人领域业务，有望成为业绩新增长极。我们预计 23-25 年公司归母净利润分别为 7.06/11.44/15.05 亿元，对应 EPS 分别为 0.52/0.85/1.12 元。24 年可比公司 Wind 一致预期 PE18.58X，考虑到公司钕铁硼产能从 23 年的 2.3 万吨将增长至 24 年的 3.8 万吨，我们给予公司 24 年 23.2X PE。公司近三个月A/H 平均溢价率为 134.4%，基于 2024 年 2 月 26 日港元兑人民币汇率 0.92，对应 A/H 目标价分别为 19.72 元/9.14 元，首次覆盖给予“买入”评级。 公司技术水平及盈利能力均处于行业领先 公司深耕于高性能钕铁硼行业十余年，形成了以晶界渗透为核心的专利技术体系，该技术能够有效降低永磁材料对于中重稀土约 50%-70%的消耗，实现成本的节约。与此同时公司通过引入产业链上下游企业的战略投资实现对供应链及产品下游销售的深入绑定，资源整合能力出众。技术及产业链优势下，公司业绩优异，2022 年营收和归母净利润分别达到 71.65、7.03 亿元，营收、利润及毛利率等多项指标均为行业领先水平。 公司加快产能建设，新能源、机器人等领域有望引领产品需求再提速 截止 2023Q3，公司拥有高性能钕铁硼毛坯产能 2.3 万吨，2024 年总产能有望达到 3.8 万吨，新增产能的顺利释放对业绩增长提供有力支撑。公司积极布局下游组件业务，分别在宁波和墨西哥建设组件产能，实现产业链延伸。产品结构方面，公司较早切入新能源汽车领域，该领域营收占公司钕铁硼业务比例从 2016 年的 10.16%上升至 2022 年的 47.49%。此外公司计划在墨西哥建设一百万套/台磁组件项目将主要用于下游人形机器人领域应用，公司产品需求有望在人形机器人等领域带动下再提速。 新兴行业驱动钕铁硼需求增长，行业供需紧缺格局或延续 高性能钕铁硼永磁材料受新能源汽车、风力发电、节能电梯等多领域驱动，需求端快速增长，供需面临较大缺口。我们预计 2025 年全球高性能钕铁硼需求量或达到 16.68 万吨，供给端积极扩产情况下，供需缺口比例仍有可能扩大至-22.1%。同时人形机器人加快落地速度，其伺服电机对高性能钕铁硼的需求有望在未来 3-5 年迎来爆发，长期高性能钕铁硼行业大概率延续需求高增格局。 风险提示：稀土价格波动加剧，公司新增产能投放不及预期。 经营预测指标与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 (人民币百万) 4,080 7,165 7,110 9,964 12,471 +/-% 68.78 75.61 (0.77) 40.14 25.16 归属母公司净利润 (人民币百万) 453.07 702.69 705.56 1,144 1,505 +/-% 85.32 55.09 0.41 62.17 31.52 EPS (人民币，最新摊薄) 0.34 0.52 0.52 0.85 1.12 ROE (%) 19.99 14.41 10.04 14.92 17.41 PE (倍) 52.57 33.89 33.75 20.81 15.83 PB (倍) 8.03 3.51 3.27 2.95 2.58 EV EBITDA (倍) 34.30 21.34 21.48 13.26 9.49 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (58)(43)(28)(12)3Feb-23Jun-23Oct-23Feb-24(%)金力永磁沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 金力永磁 (6680 HK/300748 CH) 正文目录 投资要点 ....................................................................................................................................................................... 3 投资逻辑................................................................................................................................................................ 3 与市场不同观点 ..................................................................................................................................................... 3 金力永磁：全球高端永磁行业龙头，新能源浪潮中扬帆起航 ....................................................................................... 4 引入产业链战略股东，彰显卓越资源整合能力...................................................................................................... 4