永新股份(002014)点评报告：Q4扣非利润表现靓丽，产品结构升级-议价能力提升

证券研究报告 | 公司点评 | 包装印刷 http://www.stocke.com.cn 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 永新股份(002014) 报告日期：2024 年 02 月 28 日 Q4 扣非利润表现靓丽，产品结构升级&议价能力提升 ——永新股份点评报告 投资要点 ❑ 永新股份发布 2023 年报 23A 实现收入 33.79 亿（同比+2%，下同）、归母净利 4.08 亿（+12%）、扣非归母净利 3.85 亿（+20%）。其中 23Q4 收入 9 亿（-2%）、归母净利 1.15 亿（+2%）、扣非归母净利 1.04 亿（+23%）。 非经常损益的差异主要来自非流动资产处置损益（22 年收益 0.12 亿、23 年损失0.14 亿），扣非口径来看盈利能力提升显著。 同时公司公布向全体股东每 10 股派发现金红利 5.50 元（含税），共派发现金红利 3.37 亿元，分红比例接近 83%。 ❑ 收入端：薄膜 23H2 增长提速、国际业务快速扩张 1）23 年彩印主业收入 25.52 亿同比持平、销量同比+4.15%，下游对接食品、日化、医药领域优质客户合作时间长、订单稳定增长；薄膜业务 5.25 亿（+14.5%，其中 23H2+30%）增长提速，年产 8000 吨新型功能膜材料项目、年产 33000 吨新型 BOPE 薄膜项目产能释放驱动。 2） 23 年国际市场业务收入 3.8 亿（+8%）、国内收入+1%，且国际业务盈利能力较强（毛利率国际 29%vs 国内 23%），通过跨国公司进入东南亚市场、开拓顺利。 ❑ 利润端：原料跌价+产品结构优化拉动 23 年毛利率同比提升 2.46pct、其中 23Q4 同比+1.21pct，主要系： 1）公司主要原材料为原油衍生品，2023 年均价 82.17 美元/桶（同比 22 年下滑17%），其中 23Q4 单季度均价 82.85 美元/桶（同比下降 6.5%）。2024 年截至 2 月27 日，均价为 80.24 美元/桶（同比-4.2%），油价同比持续下行。对应期内公司原料采购价格下行，合成树脂类（占采购总额 66%）23H1/H2 均价分别同比-19%/-16%。 2）期内公司积极进行产品创新、降本增效、产品结构优化等工作。 ❑ 财务指标：23Q4 控费效果明显，现金流增长优异 （1）23Q4 期间费用率同比下降 1.48pct，其中销售费用率同比-0.46pct，管理+研发费用率同比-0.85pct，财务费用率同比-0.17pct。 （2）23Q4 单季经营现金流净额 2.32 亿（22Q4 单季为-0.21 亿），23Q4 期末应收款项 5.83 亿（环比 23Q3 下降 6%），存货 3.03 亿（环比 23Q3 下降 15%）。 ❑ 盈利预测与估值 软塑包装行业持续出清、永新份额抬升，同时产品结构优化、盈利能力增强，是高分红、稳增长的优质标的，持续推荐。我们预计公司 2024-2026 年实现营业收入 37.75 亿/41.82 亿/46.26 亿元，分别增长 11.71%/10.79%/10.61%，归母净利润4.77 亿/5.38 /6.01 亿元，分别增长 16.78%/12.80%/11.84%，对应当前 PE 11.57/10.26/9.17X，维持“买入”评级。 ❑ 风险提示：原油价格大幅上涨，薄膜开拓不及预期 投资评级: 买入(维持) 分析师：史凡可 执业证书号：S1230520080008 shifanke@stocke.com.cn 分析师：傅嘉成 执业证书号：S1230521090001 fujiacheng@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥9.00 总市值(百万元) 5,512.43 总股本(百万股) 612.49 股票走势图 相关报告 1 《Q3 收入稳健增长， 成本红利持续释放》 2023.10.26 2 《Q2 利润率表现靓丽，份额持续抬升》 2023.08.24 3 《23Q1 盈利表现靓丽，营收稳步增长》 2023.04.19 -32%-25%-17%-9%-1%6%23/0223/0423/0523/0623/0723/0823/0923/1023/1123/1224/0124/02永新股份深证成指永新股份(002014)公司点评 http://www.stocke.com.cn 2/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表 1：永新股份季度重点财务数据一览 资料来源：Wind，浙商证券研究所 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 3,379 3,775 4,182 4,626 (+/-) (%) 2.26% 11.71% 10.79% 10.61% 归母净利润 408 477 538 601 (+/-) (%) 12.46% 16.78% 12.80% 11.84% 每股收益(元) 0.67 0.78 0.88 0.98 P/E 13.51 11.57 10.26 9.17 资料来源：浙商证券研究所 永新股份(002014)公司点评 http://www.stocke.com.cn 3/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表 2：永新股份分品类拆分 资料来源：公司公告，浙商证券研究所 永新股份(002014)公司点评 http://www.stocke.com.cn 4/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_ThreeForcast] 表附录：三大报表预测值 资产负债表 利润表 (百万元) 2023 2024E 2025E 2026E (百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 2,508 2,709 2,790 2,963 营业收入 3,379 3,775 4,182 4,626 现金 1,178 1,176 1,183 1,127 营业成本 2,546 2,853 3,153 3,473 交易性金融资产 302 302 302 302 营业税金及附加 30 33 37 41 应收账项 583 797 844 970 营业费用 58 66 72 80 其它应收款 8 5 11 7 管理费用 129 151 165 181 预付账款 15 14 16 18 研发费用 145 162 177 198 存货 303 410 430 534 财务费用 10 (7) (1) 0 其他 119 4 4 4 资产减值损失 (32) (3) (4) (6) 非流动资产 1,395 1,549 1,717 1,891 公允价值变动损益 2 0 0 0 金融资产类 0