家用电器行业专题报告：以史为鉴看家电以旧换新前景

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨家用电器 [Table_Title] 以史为鉴看家电以旧换新前景 报告要点 [Table_Summary]2024 年 2 月 23 日，中央财经委员会第四次会议召开，研究大规模设备更新和消费品以旧换新问题，研究有效降低全社会物流成本问题。会议指出，要推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造，鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新，推动耐用消费品以旧换新，对消费品以旧换新，要坚持中央财政和地方政府联动，统筹支持全链条各环节，更多惠及消费者。我们认为本轮刺激政策或强于过去几年，在家电行业低估值低预期及潜在机会存在但同时面临挑战的形势下，本轮刺激政策有望提振板块情绪，后续政策落地有望提振内需消费，值得重点关注。 分析师及联系人 [Table_Author] 陈亮 陈佳 SAC：S0490517070017 SAC：S0490513080003 SFC：BQT624 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 家用电器 [Table_Title2] 以史为鉴看家电以旧换新前景 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 2008~2013 年政策刺激力度大，效果显著 第一轮大规模家电以旧换新政策发生在 2009 年 6 月到 2011 年 12 月，本轮以旧换新政策在 9个城市试点一年，此后在全国范围逐步推广，期间涉及 5 大家电品类，补贴标准为家电售价的10%，购买当场兑付资金，补贴资金来源 80%由中央财政负担，20%由省级财政负担。2009-2011 年期间中央财政累计向各地预拨家电以旧换新补贴资金约 300 亿元，带动全国家电以旧换新共销售五大类新家电 9248 万台，拉动直接消费 3420 多亿元。在 2008~2013 年家电下行与节能惠民两大政策共同作用下，主要家电品类内销实现快速增长，龙头公司收入利润也呈现较高增速，期间各细分板块累计涨幅相对沪深 300 指数的超额收益明显。 近年来补贴政策多以地方为主 近年来，在外部环境和国内需求的扰动下，消费恢复承压，国家各部委也多次提出促进家电消费、开展绿色家电下乡和以旧换新等举措，以提振居民消费。但在相关政策表述中，更多是提及“有条件的地区”、“因地制宜”等字眼，并未看到全国性大范围以及大力度政策刺激举措。政策落实主体大多为地方政府，补贴力度也有所下降，具体形式方面，则包括资金补贴和家电消费券等。近几年虽然家电以旧换新等刺激政策频出，但由于范围较小，且中央财政并未给予直接资金支持，对于家电终端消费的拉动作用有限，龙头公司的基本面与股价表现也未受到政策刺激明显提振。 本轮消费品以旧换新政策定调积极，值得期待 2024 年 2 月 23 日，中央财经委员会第四次会议召开，研究大规模设备更新和消费品以旧换新问题，研究有效降低全社会物流成本问题。会议指出，要推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造，鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新，推动耐用消费品以旧换新。对消费品以旧换新，要坚持中央财政和地方政府联动，统筹支持全链条各环节，更多惠及消费者。相比近几年来的消费及家电刺激政策，本轮在外部环境不确定，内需恢复承压背景下提出，需求或更为紧迫，且本轮政策提及中央财经和地方政府联动，我们认为本轮政策力度大概率强于过去几年，对于家电终端消费提振及龙头公司业绩推动值得期待。 投资建议：政策催化背景下，坚守确定性 复盘历史家电以旧换新及相关刺激政策，在 2008~2013 年政策刺激力度最强，中央财政资金支持力度大，对于家电消费的提振作用也十分明显，相关品类呈现较快增速，龙头公司基本面与股价表现也较为亮眼。近年来国家多部委也多次提出促进家电消费、绿色家电下乡和以旧换新等举措，但主要由地方政府进行主导，未见得像上一轮大规模刺激一样有中央财政支持，因此对于家电消费提振以及上市公司的业绩与估值推动作用有限。本轮中央财经委员会议召开提出研究大规模设备更新和消费品以旧换新问题，再次提出推动家电以旧换新，并提及中央财政和地方政府进行联动。在当前消费弱复苏背景下，我们认为此次政策需求及力度或强于过去几年，后续配套政策落地有望显著支撑内销增长。重点推荐：美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电、海信视像等。 风险提示 1、政策刺激力度不及预期；2、宏观经济波动风险；3、原材料价格波动风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《三维度看家电企业分红持续性》2024-02-23 •《全球视野看家电之出口总览：边际迎来复苏，品牌出海风鹏正举》2024-02-23 •《全球视野看家电之欧洲：调整中孕育新机会》2024-02-18 -22%-12%-3%6%2023-22023-62023-102024-2家用电器沪深300指数上证综合指数2024-02-28%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 13 行业研究 | 专题报告 目录 2008~2013 年政策刺激力度大，效果显著 .................................................................................... 4 近年来的补贴落地多以地方为主 ................................................................................................... 7 投资建议：政策催化背景下，坚守确定性 ................................................................................... 10 风险提示 ..................................................................................................................................... 11 图表目录 图 1：主要家电内销量（万台） ................................................................................................................................... 5 图 2：主要家电品类月度内销量增速 ............................................................................................................................ 5 图 3：主要家电品类保有量（台/百户）