外销高增，业绩符合预期

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 外销高增，业绩符合预期 主要观点： [Table_Summary] 事件： 公司发布 23 年业绩快报，预计实现营收 213.01 亿元，同比+5.6%；归母净利润 21.80 亿元，同比+5.4%；扣非归母净利润 19.92 亿元，同比+5.5%。其中 23Q4 预计实现营收 59.34 亿元，同比+14.3%；归母净利润 8.18 亿元，同比+7.8%；扣非归母净利润 6.58 亿元，同比+6.4%。 ⚫ 外销高增、盈利能力回升，业绩符合预期 内销稳健、外销高增，盈利能力提升。收入方面，根据奥维云网，23年国内小家电销额同比-9.6%，销量-1.8%。公司发力刚需品类，小家电线上市占同比+1pct 至 22.5%，线下市占同比+0.4pct 至 33.4%；炊具线上市占+1.8pct 至 24.9%，线下市占率 47.7%，市占率逆势提升下内销预计实现平稳增长。外销方面，受益于 SEB 补库，公司公告预计 24年与 SEB 关联交易额 60 亿元，同比+27.2%，预计 Q4 外销环比持续改善，同比实现高增。利润方面，得益于产品和渠道结构改善，预计实际毛利率有所提升，叠加严格控费，公司盈利能力环比改善显著，Q4 预计实现净利率 13.8%，环比+4.8pct，同比-0.8pct。 展望未来，内销优势品类稳市占，长尾新品提份额，看好公司持续跑赢行业。外销方面，公司公告预计 24 年与 SEB 出售商品关联交易额 61.1亿元，同比+3.2%，叠加 SEB 集团经营持续向好（24 年目标营业利润率提升 0.9pct 至 10%），预计外销增长中枢稳健。 ⚫ 投资建议 预计 23-25 年收入分别为 213.01、226.19、238.98 亿元，对应增速分别为 5.6%、6.2%、5.7%，归母净利润分别为 21.80、23.88、26.01 亿元，对应增速分别为 5.4%、9.5%、8.9%，对应 PE 分别 19.95、18.22、16.72x。首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示 需求不及预期；原材料大幅涨价；海运费大幅上涨。 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 20171 21301 22619 23898 收入同比（%） -6.6% 5.6% 6.2% 5.7% 归属母公司净利润 2068 2180 2388 2601 净利润同比（%） 6.4% 5.4% 9.5% 8.9% 毛利率（%） 25.8% 26.9% 27.3% 27.4% ROE（%） 29.4% 32.3% 26.1% 22.1% 每股收益（元） 2.57 2.70 2.96 3.22 P/E 19.28 19.95 18.22 16.72 P/B 5.68 6.44 4.76 3.70 EV/EBITDA 14.18 14.96 12.99 11.23 资料来源： wind，华安证券研究所 数据截至 2024 年 2 月 27 日 [Table_StockNameRptType] 苏泊尔（002032） 公司研究/公司点评 [Table_Rank] 投资评级：买入（首次） 报告日期： 2024-02-28 [Table_BaseData] 收盘价（元） 53.91 近 12 个月最高/最低（元） 58.32/44.50 总股本（百万股） 807 流通股本（百万股） 805 流通股比例（%） 99.73 总市值（亿元） 435 流通市值（亿元） 434 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：陈姝 执业证书号：S0010522080001 [Table_CompanyReport] 相关报告 -32%-19%-7%6%19%2/235/238/2311/23苏泊尔沪深300[Table_CompanyRptType1] 苏泊尔（002032） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 7 证券研究报告 正文目录 事件 ........................................................................................................................................................................................................... 4 1 外销高增、盈利能力回升，业绩符合预期 .................................................................................................................................... 4 2 投资建议 ............................................................................................................................................................................................... 5 风险提示： ............................................................................................................................................................................................... 5 财务报表与盈利预测 .............................................................................................................................................................................. 6 [Table_CompanyRptType1] 苏泊尔（002032） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 7 证券研究报