三月策略及十大金股：短看“躁动”行情，中长期依赖改制“红利”

敬请参阅最后一页特别声明 1 国金·月度金股│3 月： 代码 简称 行业 收盘价(元) 流通市值 EPS(元) PE 2024/2/26 百万元 2023E 2024E 2023E 2024E 000801.SZ 四川九洲 家用电器 8.75 8949.56 0.23 0.29 38.55 30.49 300624.SZ 万兴科技 计算机 102.53 12339.81 0.64 1.02 160.45 100.62 002230.SZ 科大讯飞 计算机 46.99 102648.99 0.34 0.46 138.61 102.82 688278.SH 特宝生物 医药生物 58.78 23911.70 1.35 1.90 43.51 30.97 002463.SZ 沪电股份 电子 25.55 48732.71 0.65 0.97 39.61 26.23 002138.SZ 顺络电子 电子 26.10 19744.88 0.87 1.19 29.93 21.93 002517.SZ 恺英网络 传媒 11.52 21974.00 0.70 0.86 16.50 13.38 601208.SH 东材科技 基础化工 10.55 9461.06 0.51 0.70 20.89 15.07 002155.SZ 湖南黄金 有色金属 11.68 14038.40 0.42 0.67 27.81 17.43 300729.SZ 乐歌股份 轻工制造 18.18 5370.77 1.89 1.40 9.63 13.03 来源：wind、国金证券研究所；注：eps 来自国金证券研究所预测。 三月策略：“躁动”行情确认，当切换至低估值、中小盘成长进攻 节前“V 型”反弹，节后“东风”如期而至，“躁动”行情确认开启。我们认为，本轮上涨不仅是简单的“超跌反弹”，更似以“风险偏好回升+流动性修复”为驱动的阶段性上涨，预计 2~3 月期间将开启一个多月的“躁动行情”。本轮市场反弹持续性如何？ 4 月前后需留意房地产、国内经济通缩及海外经济放缓三大风险逐步暴露或“打断”市场反弹逻辑。届时，市场或再次构建“双底”。“躁动”期间，风格看好“低估值+中小盘成长”，“止盈”高股息。 A 股市场制度怎么改？其中改革红利当如何把握？中、美、印三大市场比较，A 股回报率最低，原因几何？我们构建股市回报收益模型，投资回报=盈利贡献+估值贡献+分红贡献+回购贡献，四因子均趋于下行，横向低于美国和印度市场。根本原因：1、A 股市场“融资”规模过大，且上、退市家数明显失衡；2、警惕高股息“假象”，但实际派息率偏低、分红意愿不强；3、A 股市场接近“零回购”，将导致实际 EPS 贡献进一步削弱、估值中枢下行。我们该如何从制度的变化中把握机遇呢？第一，纵横比较“回购”意愿占优行业，关注：科技+可选消费；第二，抓住“派息率”趋于改善、“股息率”更具真实性的中长期红利机会；第三，把握当下“回购潮”机遇：重点布局低估值、中小盘方向。 3 月行业配置而言，为何判断新质生产力或成为重要主题性机会，甚至或贯穿全年？重点关注：一是聚焦经济结构转型方向，包括：电子、汽车、机械自动化、医药（创新药）及军工等，重点关注有主题催化的 TMT 及机械自动化方向，尤其是短期超跌的消费电子、机器人，甚至是电力设备等；二是适配小型券商增强组合反弹弹性；三是配置出海逻辑较强的 alpha 组合，以平滑组合波动。中长期而言，新质生产力往往对应利润占比持续抬升，参考国内、外经济结构转型期间，资产荒背景下，能够长期一枝独秀的跑赢市场的往往是经济结构转向方向，即新质生产力方向。 风险提示 房地产风险加快暴露、国内经济通缩压力加快上升、美国经济加快放缓及资本市场制度改革速度、力度低于市场预期。 策略专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 1、策略：短看“躁动”行情，中长期还看改制“红利” .................................................... 4 1.1 “躁动”行情确认，当切换至低估值、中小盘成长进攻 .......................................... 4 1.2 A 股市场制度怎么改？其中改革红利当如何把握？ ............................................ 4 2、核心观点.................................................................................... 12 2.1 国防军工——杨晨：四川九洲............................................................. 12 2.2 计算机——孟灿：万兴科技、科大讯飞..................................................... 12 2.3 医药生物——袁维：特宝生物............................................................. 12 2.4 电子——樊志远：沪电股份、顺络电子..................................................... 13 2.5 传媒——陆意：恺英网络................................................................. 13 2.6 基础化工——陈屹：东材科技............................................................. 13 2.7 有色金属——李超：湖南黄金............................................................. 14 2.8 轻工——张杨桓：乐歌股份............................................................... 14 3、风险提示.................................................................................... 14 图表目录 图表 1： 2010 年至今 A 股“融资”趋势变化、回购以及分红等重大制度改革回顾 ........................... 5 图表 2： 中国股票市场的回报落后于美国和印度市场 ................................................. 5 图表 3： 中国市场总体量追赶美国的步伐近年出现停滞 ............................................... 5 图表 4： “（分红+回购-融资）