策略周报-资金透视：谁将接过资金修复的接力棒？

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 策略 资金透视：谁将接过资金修复的接力棒？ 华泰研究 研究员 王以 SAC No. S0570520060001 SFC No. BMQ373 wangyi012893@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 王伟光 SAC No. S0570523040001 wangweiguang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 2024 年 2 月 27 日│中国内地 策略周报 宽基 ETF 净申购趋缓，融资资金大幅净流入、北向资金持续净流入 随着监管政策持续发力和优化，当前杠杆资金风险或已进入底部区间，沪深 300/上证 50→中证 500/中证 1000→中证 2000/微盘股指数接力反弹，市场资金有所修复：①上周 ETF 净流入环比减少（宽基 ETF 净流入约 50亿），资金企稳回升更多由内部资金带动：融资资金随市场风险偏好修复大幅回流，上周净流入超 300 亿（年初来首次转为净流入）、北向连续四周净流入；②近 1M 产业资本连续两周净增持，底部信号再度强化（1.16《产业资本净增持 2019 年来首次转正》中提及近 1M 产业资本连续 4 周净增持后，往往对应 1-2 周内市场回暖）。 北向资金连续四周净流入，但主动配置型外资仍未回流 上周北向资金净流入 106.96 亿元，交易活跃度环比回升至 8.23%。以北向资金 vs EPFR 口径的数据来衡量交易型外资净流入水平，2024.2.14-2024.2.21，交易型外资净流入 79.8 亿元。目前配置型外资仍未形成向上合力，上周净流出 8.9 亿元，其中主动型净流出 4.9 亿元，被动型外资净流出 3.9 亿元。从方向上来看，上周北向资金流入银行、食品、非银行金融等行业，流出计算机、传媒、医药等行业。QDII ETF 方面，上周 QDII ETF 净流入 13.40 亿元，整体溢价率环比回升至 1.17%，其中日本/印度ETF 分别回升至 4.60%/6.14%，上升至历史较高位。 融资资金活跃度环比回升，上周净流入超 300 亿 上周散户资金（以小单交易金额衡量）净流入 53.6 亿元，但规模环比收缩。ETF 资金作为前期资金面韧性项，此前已连续三周净流入超 500 亿元，上周净流入回落至 47.83 亿元，宽基指数仍为流入主力，上周净流入53.35 亿元，结构上来看，周期板块净流入居前，ETF 资金主要流出消费行业，行业层面，ETF 净流入计算机&通信、煤炭、房地产。微盘股收益率回升下，上周融资资金转向净流入（ 375.3 亿元），活跃度回升至9.31%，对大盘影响力边际增强，结构上，融资资金净买入电子、计算机、医药，轻工制造、纺织服装、农林牧渔是主要净流出方向。 近 1M 产业资本已连续两周转向净增持 上周新成立偏股型资金 5.0 亿份，环比小幅回升；从仓位来看，主动偏股型存量基金仓位小幅回落至 76.3%，其中灵活配置型基金的仓位在 18 年以来 91.9%的分位数，偏股混合型基金仓位回落至 18 年以来的 20%低位；私募基金仓位环比回落，截至 2024 年 2 月 2 日，私募基金仓位为78.1%，仍在底部震荡。供给侧角度，上周一级市场募资金额环比回落，暂无新增 IPO/定增发行，可转债募集资金小幅上升至 6.2 亿元。资金面底部位置的信号渐浓，近 1M 产业资本连续两周净增持（上周净增持 18.65亿元），回购预案金额达 567 亿元，为 2010 年以来单周回购金额次高值。 配置型外资小幅净流入港股，南向资金上周净流入接近 200 亿 上周南向资金净流入 182.95 亿元，环比转正，内资对港股的配置力度边际增强，结构上来看，通信（39.12 亿元）、石油石化（22.47 亿元）、银行（17.44 亿元）等板块净流入规模居前，纺织服装（-6.61 亿元）、电子（-2.80 亿元）、传媒（-2.19 亿元）等板块净流出规模居前；外资方面，上期（2024.2.14-2024.2.21）海外共同基金对港股净流入 0.4 亿美元。其中主动型海外基金净流出港股 1.7 亿美元，被动型基金净流入 2.1 亿美元；上周恒指沽空比例环比回落，沽空压力下降；港股公司回购案例数（88起）、回购金额环比回升（上周回购 8.7 亿港元）。 风险提示：1）估算模型失效；2）数据统计口径有误。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 策略研究 正文目录 每周资金面概述 ............................................................................................................................................................ 4 各类主力资金行为周观察 ...................................................................................................................................... 5 上周散户资金持续净流入 .............................................................................................................................. 5 杠杆资金转向净流入，结构上加仓电子、计算机、医药 ............................................................................... 5 公募新发仍处于底部区间，存量公募基金仓位环比回落 ............................................................................... 6 上周 ETF 净流入 47.83 亿元，环比回落 ....................................................................................................... 7 私募仓位近期仍在底部 .................................................................................................................................. 8 北向资金上周持续净流入，配置型外资呈现结构分化 .........................................................................