消费行业2019中期策略：关注景气度高的养殖、物业管理和餐饮子行业

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 27 [Table_Page] 投资策略半年报|可选消费 证券研究报告 [Table_Title]【广发海外】消费行业 2019 中期策略 关注景气度高的养殖、物业管理和餐饮子行业 [Table_Summary]核心观点： 社零增速放缓，食品饮料及餐饮增速稳健2019H1 社零增速有所放缓，但结构中，食品饮料和餐饮增速稳健。PPI 和 CPI 的增速差转负，成本压力有所缓解。上半年消费行业指数跑赢恒指。下半年继续推荐景气度高的养殖及肉制品行业、物业管理和餐饮行业。 养殖及肉制品：猪价上涨推动养殖企业利润增长2018 年 8 月，中国多地发生非洲猪瘟疫情导致生猪存栏和能繁母猪存栏出现 20%左右的下降。目前非洲猪瘟尚无临床疫苗，行业补栏意愿较弱。叠加补栏到出栏的时间间隔，我们预期未来生猪的供给需求矛盾将推动猪肉价格上涨，预计 2019 年中猪价上行周期将开启。尽管规模化养殖企业出栏量也有可能受到猪瘟的负面影响，但我们预计价格弹性仍然会使规模化养殖企业利润提升。我们看好全产业链公司中粮肉食，其短期内受益猪价上涨，长期公司屠宰产能匹配后产品将逐步由随行就市的周期品转为具有定价权的消费品，公司有望通过利润率提升带来持续增长。 物业管理：关注估值切换物业管理公司的在管面积主要产生于地产销售后的交付，因此具有滞后 2-3 年地产销售的周期属性。2016-2018 年是地产销售增速较高的年份，同时快速转化的新盘将提升行业的盈利能力。我们维持物业管理公司未来 2年内将保持业绩高增长的判断。我们看好储备面积较大的碧桂园服务，建议关注经营稳健估值有优势的中海物业。 餐饮：看好大众火锅及海底捞2019 年火锅市场空间约为 4000 亿，火锅餐饮周期属性较弱，且易于标准化和规模化，龙头公司仍处于成长期。我们看好直营火锅餐饮海底捞，下半年有明确的估值切换机会。海底捞 2018 年末门店数量 466 家，对标的小龙坎约 800 家，且仍处于增长态势。从绝对数字上，海底捞仍有较大空间，从产品对标角度分析，小龙坎更加标榜正宗，潜在消费者数量应比海底捞少。海底捞的翻台率仍然维持高位，说明排队现象仍然严重。 风险提示居民销售收入增速下降；猪瘟持续扩大风险；物业费收缴率下降；食品安全风险 [Table_Gr ade]行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2019-06-09 [Table_PicQuote]相对市场表现 [Table_Author]分析师： 欧亚菲 SAC 执证号：S0260511020002 SFC CE No. BFN410 020-66335066 oyf@gf.com.cn 分析师： 刘峤 SAC 执证号：S0260519010006 SFC CE No. BLO687 020-66335146 liuqiao@gf.com.cn [Table_DocReport]相关研究： 【广发海外】可选消费行业周报:（2019.05.27-2019.05.31） 2019-06-02 【广发海外】可选消费行业周报:（2019.05.20-2019.05.24） 2019-05-26 【广发海外】可选消费行业周报:（2019.05.13-2019.05.17） 2019-05-19 [Table_Contacts]联系人： 罗捷 020-66335147 gfluojie@gf.com.cn -31%-25%-18%-12%-5%1%06/1808/1810/1812/1802/1904/19可选消费恒生指数识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 2 / 27 [Table_PageText] 投资策略半年报|可选消费 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 中粮肉食 01610.HK CNY 2.46HKD 2019/4/16 买入 3.61 0.18 0.34 12.35 6.42 9.96 5.87 12.8 19.7 碧桂园服务 06098.HK CNY 15.92HKD 2019/6/6 买入 19.01 0.53 0.67 26.33 20.93 16.89 13.39 26.9 27.0 海底捞 06862.HK CNY 27.15HKD 2019/3/27 买入 26.96 0.46 0.72 51.70 33.21 29.43 18.57 28.6 33.0 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 27 [Table_PageText] 投资策略半年报|可选消费 目录索引 一、宏观经济与行业上半年表现 ......................................................................................... 6 1、消费增速继续放缓，食品饮料及餐饮行业所受影响有限 ...................................... 6 2、CPI 增速明显，PPI 回落，成本压力下降 ............................................................. 7 3、上半年消费品制造业指数跑赢恒生指数 ................................................................ 8 4、下半年看好养殖及肉制品行业、物业管理和餐饮行业 .......................................... 9 二、养殖及肉制品：猪价上涨推动养殖企业利润增长 ...................................................... 10 1、生猪养殖行业集中度逐步提升，规模养殖未来发展空间较大 ............................. 10 2、猪瘟疫情推动猪周期到来 .................................................................................... 11 3、猪价上涨带动中粮肉食养殖利润提升 ................................................................. 12 4、屠宰产能扩大助推中粮肉食利润提升 ................................................................. 13 三、物业管理：下半年有望估值切换 .............................