泓博医药(301230)技术特色鲜明，加速开拓释放成长空间

公司研究丨深度报告丨泓博医药（301230.SZ） [Table_Title] 技术特色鲜明，加速开拓释放成长空间 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 29 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]泓博医药是一家技术特色鲜明的临床前 CRO+专精产品的商业化生产商。1）在药物发现领域，立足全球领先的科学家团队，以药物设计服务为特色，投入 AI 赋能药物发现和设计；2）在工艺开发领域，与前端药物发现服务形成项目和客户的强协同。目前加速拓宽服务内容和客户群体，打开未来成长空间；3）在商业化生产方面，公司核心产品国内份额高，海外枕戈待旦。 分析师及联系人 [Table_Author] 徐晓欣 郭心驰 SAC：S0490522120001 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 泓博医药（301230.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title2] 技术特色鲜明，加速开拓释放成长空间 公司研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 买入丨维持 [Table_Summary2] 泓博医药：临床前服务技术特色鲜明，商业化生产品种专精 泓博医药立足药物发现，逐渐延伸产业链：2007 年成立之初，公司主要业务为药物发现，凭借创始人团队在药物化学方面的技术优势为 Biotech 提供服务；2010 年拓展工艺研究与开发，与药物发现形成强业务协同；2014 年合并开原泓博，向下游延伸出商业化生产，目前以自主产品生产为主。 药物发现与工艺研发：技术特色鲜明，协同效应优异 小而精，增长迅猛。与国内其他上市 CRO 相比，泓博医药目前体量相对较小，但业务独具特色，更集中于以药物设计为支点的药学发现和工艺开发。随着客户项目进展而增加 FTE 数量，近年来公司药物发现和工艺开发都实现了快速增长，未来随着公司主动扩展客户群，将有更大增长空间。 客户以美国 Biotech 为主，项目以 FIC 为主。公司自成立以来致力于高技术壁垒、高附加值的小分子药物化学研究服务，可为海外 Biotech 提供差异化的药物设计服务。前端新药研发的国外客户目前主要集中在美国 Biotech 企业，如 Agios、Alexion、Nuvalent 等；参与项目以 FIC为主，截至 2022 年 FIC 项目数量占比高达 81.8%。 药物设计为特色，AI 辅助强化能力。截至 2022 年底，公司 CADD/AIDD 技术平台已累计为 44个 新药项目提供了技术支持，其中 2 个已进入临床 I 期， 2 个在临床申报阶段。目前采购公司 CADD/AIDD 服务的客户数已达到 9 家 。2023 年度，公司进一步加大研发投入，计划搭建PR-GPT 平台，在本地部署大型语言模型（LLM）。 客户引流，药物发现与工艺开发协同发展。为创新药企业提供新药研发服务时，通过参与前期的药物发现研究服务，尤其是药物设计，使得公司能够更早接触到先导化合物，更早切入工艺开发环节以提升效率。从前端业务重点客户分析可见，药物发现于工艺开发业务的客户重叠度高，引流作用显著。 商业化生产：国内份额高，海外枕戈待旦 商业化生产目前以自主产品生产为主，其中替格瑞洛中间体贡献主要收入。公司替格瑞洛中间体供给国内集采中标的主要客户，故国内市占率高，格局稳固。而公司替格瑞洛中间体海外销售过去以印度市场为主，欧美亦有布局。在过去两年新冠大流行期间，印度市场供应受损，目前正在恢复中；欧美市场随着 2024 年 12 月替格瑞洛欧美专利延长保护期结束，仿制药放量预计将带来对替格瑞洛原料药和中间体的进一步需求，开原泓博作为全球主要的替格瑞洛中间体供应商，有望获取更多境外订单。 风险提示 1、 替格瑞洛制剂终端价格下降的风险； 2、 汇率波动风险； 3、 新客户拓展不及预期的风险。 公司基础数据 [Table_BaseData]当前股价(元) 28.03 总股本(万股) 10,762 流通A股/B股(万股) 5,937/0 每股净资产(元) 10.46 近12月最高/最低价(元) 74.40/21.16 注：股价为 2024 年 2 月 21 日收盘价 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《技术特色鲜明，加速开拓释放成长空间》2023-11-07 -47%-23%2%26%2023/22023/62023/102024/2泓博医药沪深300指数2024-02-26%%%%%%%%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 29 公司研究 | 深度报告 目录 泓博医药：临床前服务技术特色鲜明，商业化生产品种专精 ........................................................ 6 营收快速增长，业务协同发展 ........................................................................................................................ 6 立足全球领先的科学家团队，人才优势突出 .................................................................................................. 8 药物发现与工艺研发：技术特色鲜明，协同效应优异 ................................................................. 10 技术能力受美国 Biotech 青睐，FIC 项目主导 .............................................................................................. 13 药物设计为特色，AI 辅助强化能力 .............................................................................................................. 14 工艺开发与药物发现协同效应强，客户粘性高............................................................................................. 15 商业化生产：国内份额高，海外枕戈待旦 ................................................................................... 18 核心产品国内市占率高，格局稳固 .....................