TCL科技(000100)2023年净利润同比大幅改善，半导体显示业务有望进入稳定盈利阶段

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年02月26日买 入TCL 科技（000100.SZ）2023 年净利润同比大幅改善，半导体显示业务有望进入稳定盈利阶段核心观点公司研究·财报点评电子·光学光电子证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：周靖翔证券分析师：叶子021-603754020755-81982153zhoujingxiang@guosen.com.cn yezi3@guosen.com.cnS0980522100001S0980522100003联系人：詹浏洋联系人：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cn联系人：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价4.42 元总市值/流通市值83004/79996 百万元52 周最高价/最低价4.75/3.41 元近 3 个月日均成交额954.84 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《TCL 科技（000100.SZ）-大尺寸面板价格稳定上涨，半导体显示业务 2Q23 环比减亏》 ——2023-09-22《TCL 科技（000100.SZ）-2022 年净利润承压，2023 年 LCD 面板有望迎来温和复苏》 ——2023-04-112023 年公司归母净利润预计同比增长 704%-857%。公司发布 2023 年业绩预告，2023 年营收预计同比增长 4%-6%至 1735.5-1773.5 亿元，归母净利润预计同比增长 704%-857%至 21-25 亿元。扣非后归母净利润预计同比增长133%-148%至 9-13 亿元。公司净利润同比大幅增长主要得益于半导体显示业务的主要产品 LCD TV 面板价格在 3-4Q23 保持在较高水平。预计 2023 下半年半导体显示业务实现净利润 31-34.5 亿元。在半导体显示业务领域，大尺寸行业格局进一步优化，主要厂商盈利能力逐步修复，中、小尺寸新型显示技术和产品应用迎来增长机遇。公司半导体显示业务 2023上半年亏损 34.5 亿元，下半年预计可实现净利润 31-34.5 亿元。公司持续坚定大尺寸高端化策略、加速中尺寸 IT 和车载等业务布局、巩固小尺寸市场地位、拓展 VR/AR 及专显市场，实现半导体显示业务持续健康发展。供给端通过调控稼动率控制价格已见成效。回顾 2023 全年 LCD TV 面板价格情况，据 WitsView 的数据，2023 年 1-9 月，32/43/55/65 英寸 LCD TV 面板价 格 分 别 上 涨 31%/32%/52%/54% 至 38/66/126/169 美 金 ， 10-12 月32/43/55/65 英寸 LCD TV 面板价格分别下跌 13%/8%/3%/4%至 33/61/122/163美金。23Q4 是行业淡季，在面板厂控制稼动率背景下面板价格小幅回落。2024年 1 月 LCD TV 面板价格企稳，2 月价格开始上涨，在供给端控产的策略下，LCD TV 面板价格波动逐渐平缓，行业有望进入稳定盈利阶段。2023 年 TCL 中环预计归母净利润同比减少 29.6%-38.4%。2023 年 TCL 中环归母净利润预计同比减少 29.6%-38.40%至 42-48 亿元，扣非后归母净利润同比下降 44.47%-52.18%至 31-36 亿元。2023 年光伏产业链价格整体呈波动下行态势，由于第四季度主要产品价格快速下跌至非理性区间，TCL 中环主营业务盈利能力承压；同时，产品价格快速下行及参股公司股权的处置带来的一次性账面亏损对公司第四季度业绩产生较大负向影响。投资建议：由于 TCL 中环 4Q23 业绩受产品价格下跌影响，根据公司业绩预告，我们下调公司 2023、2024、2025 年营收至 1772、1891、2152 亿元（前值：1938/2300/2657 亿元），同比增速分别为 6.4%、6.7%、13.8%，归母净利润 23.87、47.07、72.58 亿元（前值：41.05/67.87/81.07 亿元），同比增速分别为 813.3%、97.2%、54.2%，对应 PE 分别为 34.3、17.4、11.3 倍，我们看好面板厂控产策略下 LCD TV 面板价格温和波动，行业进入稳定盈利新阶段，维持“买入”评级。风险提示：下游需求不及预期；LCD 面板价格波动；新业务开拓不及预期。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)163,691166,632177,223189,135215,236(+/-%)113.1%1.8%6.4%6.7%13.8%净利润(百万元)10057261238747077258(+/-%)129.2%-97.4%813.3%97.2%54.2%每股收益（元）0.720.020.130.250.39EBITMargin11.3%-0.0%2.4%4.5%6.1%净资产收益率（ROE）23.4%0.5%4.6%8.7%12.5%市盈率（PE）6.1284.834.317.411.3EV/EBITDA7.214.612.28.67.0市净率（PB）1.421.471.581.511.42资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2盈利预测的假设前提公司主要业务包括半导体显示、新能源光伏、分销业务，盈利预测假设条件如下：半导体显示：2022 年公司显示器件业务收入 657.17 亿元，同比下滑 25.4%，毛利率 0.9%。由于 2022 年半导体显示主要产品 LCD 面板价格处于较低位置，2023 年LCD 面板价格在供给端控产背景下有所改善，预计 2023-2025 年智慧显示业务收入同比增长 20.2%/19.6%/16.0%至 789.86/944.46/1095.66 亿元，毛利率分别为10.3%/15.3%/18.1%。新能源光伏：2022 年公司新能源光伏业务收入 670.10 亿元，同比增长 63.0%，毛利率 17.8%。2023 年光伏产业链价格整体呈波动下行态势，4Q23 主要产品价格快速下跌至非理性区间，TCL 中环主营业务盈利能力承压，因此预计 2023-2025 年新能源光伏业务收入同比变动-0.8%/-6.8%/16.1%至 665.0/620.0/720.0 亿元，毛利率分别为 16.1%/15.3%/15.1%。分销业务：2022 年公司分销业务收入 318.48 亿元，同比减少 0.3%，毛利率 4.0%。公司分销业务营收及盈利水平近几年保持稳定，因此预计 2023-2025 年分销业务收入同比变动-7.