软件与服务行业【广发TMT产业研究】美股科技股观察23Q4业绩总结与展望：业绩延续强劲增长，24年资本开支将显著增加，AI时代到来

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 31 [Table_Page] 行业专题研究|软件与服务 2024 年 2 月 25 日 证券研究报告 [Table_C ontacter] 本报告联系人： 罗可心 020-66336855 luokexin@gf.com.cn [Table_Title] 【广发 TMT 产业研究】美股科技股观察 | 23Q4 业绩总结与展望 业绩延续强劲增长，24 年资本开支将显著增加，AI 时代到来 [Table_Author] 分析师： 杨琳琳 SAC 执证号：S0260514050004 SFC CE.no: BNC117 0755-23480370 yll@gf.com.cn [Table_Summary] 核心观点：  股价复盘。23 年上半年，业绩好于预期，叠加 AI 商业化开始落地，驱动股价向上；23 年下半年，股价在业绩复苏预期+宏观经济好转驱动下，呈现先回调后回升的态势；24 年以来，随着 23Q4 业绩超预期+指引趋势向好，股价进一步抬升。展望未来，美股科技股走势主要受两方面影响：业绩；AI 技术迭代及商业化进程。美股业绩自底部回升以来连续 4 个季度超预期，24Q1 各公司指引基本延续增长。具体业务看，广告、订阅、电商、云等业务全面复苏，AI 技术持续迭代，Sora 模型发布，推动视频多模态技术水平再上台阶，GPT 系列能力持续提升，谷歌的 Gemini 1.5 Pro 发布，Meta 的 Llama 3 也将发布，同时 AI 对云业务增量持续扩大，并逐步通过 Copilot、对话机器人等方式与现有业务结合，渗透各场景。总的来看，美股科技股基本面处于提速阶段，业绩乐观预期基本反映在股价中，而后续 AI 技术迭代及商业化进程对股价影响很关键，趋势仍为向上。  23Q4 美股头部科技公司业绩进一步回升，AI 增量贡献扩大。23Q4 美股主要头部科技公司总收入同比+15.5%至 3,672 亿美元，合计净利率同比+7.5pct 至 18.6%。微软：业绩超指引，FY24Q2 收入同比+18% ，Azure提速，AI 贡献持续扩大。亚马逊：23Q4 收入同比+13.9%（CC +13%），线上零售进一步回升，3P、订阅、广告稳健增长，AWS 平稳回暖。谷歌：23Q4 营收同比+13.5%，广告继续复苏，云增速回升，预计 2024 年资本开支将显著增加。Meta：23Q4 收入同比+24.7%，业绩维持高增长且指引乐观，持续投入 AI 与元宇宙。Netflix：23Q4 收入同比+13%，会员数强劲增长，指引增势延续。  23Q4 各细分行业均表现良好。用户数/订阅业务保持稳健增长：Microsoft 365 消费版订阅数同比增长 16%，Netflix、Meta 用户持续增长，亚马逊订阅收入同比+14.1%。广告延续增长势头，AI 持续赋能：Meta 受益于中国广告主的强劲需求拉动，谷歌广告增速持续提升，亚马逊广告保持较高增速，各公司持续推出 AI 赋能广告产品促进业绩表现。电商降本提效推动盈利能力稳步提高：亚马逊北美地区经营利润率已连续七个季度逐步改善，全球第三方卖家的销售占比达 61%创新高。云计算收入增速拐点向上，AI 推动作用扩大：微软 Azure收入增速继续回升，亚马逊 AWS 收入增速趋稳，谷歌云收入增速回升且运营利润率继续提升。  24Q1 展望：预计收入保持高增长态势，24 年资本开支将显著增加。微软预计 FY24Q3 收入同比增长 13.5%~15.4%；亚马逊指引 24Q1 收入同比增长 8%~13%；Meta 指引 24Q1 营收同比+20.4%~29.2%；Netflix 预计24Q1 营收同比+13%，汇率或将产生 3pct 的负向影响。苹果预计在剔除上一年同期约 50 亿美元增量影响后，FY24Q2 总收入同比基本持平。资本开支方面，23Q4 微软资本开支相对高增，谷歌资本开支增速有所提升，亚马逊、Meta 资本支出下滑；各公司指引 24 年资本开支将增加。  风险提示。汇率变动风险；宏观经济环境不及预期；AI 技术落地及商业化不及预期。 [Table_Report] 相关研究： 【广发 TMT 产业研究】美股科技股观察 | 23Q4 业绩跟踪:英伟达：业绩强劲，展望乐观，预计新产品仍将供不应求 2024-02-23 【广发 TMT 产业研究】美股科技股观察 | 23Q4 业绩跟踪:苹果收入增速转正，Netflix 会员数增势强劲 2024-02-21 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 31 [Table_PageText] 行业专题研究|软件与服务 目录索引 一、股价复盘 ...................................................................................................................... 4 二、财报总结：业绩进一步回升，AI 增量贡献扩大 ........................................................... 7 三、24Q1 展望：预计收入保持高增长态势，24 年资本开支将显著增长 ......................... 12 四、AI 技术快速迭代，赋能的正向影响扩大 .................................................................... 15 （一）OPENAI：GPT 系列能力持续提升，SORA 推动视频生成技术突破 ............... 15 （二）微软：AI 收入贡献持续扩大 .......................................................................... 16 （三）谷歌：推出 GEMINI 模型，AI 与现有业务深度融合........................................ 18 （四）META：24 年将推出 LLAMA 3，且拥有 60 万张 H100 等效算力 .................... 20 五、估值 ........................................................................................................................... 22 六、细分行业总结及展望 .................................................................................................. 2