非银行金融行业上市险企2024年1月保费收入点评：规模增速放缓，价值表现预计好于预期

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业点评报告 2024 年 02 月 23 日 推荐（维持） 上市险企 2024 年 1 月保费收入点评 总量研究/非银行金融 ❑ 近日，上市险企披露 2024 年 1 月原保险保费收入，预计 1 月寿险价值及个险新单表现好于预期，开门“红”有望如期而至；财险老三家增速分化，预计是业务策略差异所致。 ❑ 寿险保费方面，1 月原保险保费收入增速略承压，但个险新单及整体价值表现预计好于预期。1 月上市险企寿险保费收入及同比增速分别为：中国人寿（2066 亿元，+2.2%）＞中国平安（1053 亿元，-2.2%）＞太保寿险（449亿元，-14.7%）＞人保寿险（320 亿元，-18.5%）＞新华保险（299 亿元，-15.0%）。1 月各公司总保费增速略承压，预计主要是两方面原因，一是银保渠道受“报行合一”产品切换及部分公司业务结构调整影响，新单销售尤其是规模贡献较大的趸交产品保费同比下降；二是近年内外部环境变化导致个险新单增长一度承压，续期保费也因此受到影响。从新业务来看，1 月人保寿险长险首年期交业务同比+0.4%，考虑到开门红期间各公司销售的年金/增额终身寿+万能账户等产品收益率仍具明显优势，预计上市险企 1 月个险新单及整体价值表现好于预期，开门“红”有望如期而至。 ❑ 财险保费方面，1 月老三家增速分化，预计是业务策略差异所致。1 月上市险企财险保费收入及同比增速分别为：人保财险（628 亿元，+2.7%）＞平安财险（324 亿元，+1.1%）＞太保财险（254 亿元，+8.9%）。分险种来看，1月人保财险车险保费同比增长 2.9%，但节前消费高峰和同期低基数使得 1 月国内狭义乘用车零售销量同比增长 57.3%，分化原因预计部分在于车均保费的下降；非车险保费同比增长 2.6%，预计主要是农险等政府业务短期节奏变化所致。 ❑ 投资建议：维持行业推荐评级，低利率预期下储蓄险竞争力或将一骑绝尘，需求持续性毋庸置疑，2024 年寿险 NBV 有望实现开门“红”；财险随着车险竞争秩序在监管引导下逐步改善，非车业务不断拓宽承保范围、加强风险减量服务和优化业务结构，有望实现效益保证下的规模发展。保险作为十倍杠杆经营的金融公司，是市场上反应股市、经济边际向好的敏感股票，在筹码结构干净的当下，有望作为投资者博弈市场、利率和经济的优质工具。建议继续关注资产端更具弹性、负债端经营稳健的中国人寿，资产端风险逐步出清、业务品质持续卓越、估值较低的中国太平，负债端基础较好、资产端轻装上阵的中国平安，领跑转型、资产端稳健向好的中国太保，资产端弹性大、银保渠道更为受益的新华保险，以及具有较强的持续盈利能力的高股息个股中国财险。 ❑ 风险提示：产品吸引力下降；经济增长乏力；寿险业转型持续低于预期；监管收紧；股市低迷；利率下行。 行业规模 占比% 股票家数（只） 86 1.7 总市值（十亿元） 4570.1 6.2 流通市值（十亿元） 4266.3 6.5 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 2.4 -12.2 -9.1 相对表现 -5.9 -5.0 6.0 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《资产端静候困境反转，负债端有望延续增长》2024-02-19 2、《上市险企 2023 年 12 月保费收入点评—2023 全年高景气收官，2024 寿 险 开 门 红 有 望 超 预 期 》2024-02-06 3、《2023 年四季度公募基金销售机构保有数据点评：ETF 发力，券商系代销市占率创新高》2024-02-05 郑积沙 S1090516020001 zhengjisha@cmschina.com.cn 张晓彤 研究助理 zhangxiaotong2@cmschina.com.cn -30-20-1001020Feb/23Jun/23Oct/23Jan/24(%)非银行金融沪深300规模增速放缓，价值表现预计好于预期 敬请阅读末页的重要说明 2 行业点评报告 表 1：2024 年 1 月上市险企保费数据 公司 累计保费（亿元） 累计同比 单月保费（亿元） 单月同比 寿险业务板块 中国人寿 2,066.0 2.2% 2,066.0 2.2% 中国平安 1,053.2 -2.2% 1,053.2 -2.2% 太保寿险 449.3 -14.7% 449.3 -14.7% 人保寿险 320.0 -18.5% 320.0 -18.5% 其中：长险首年期交 70.6 0.4% 70.6 0.4% 新华保险 298.9 -15.0% 298.9 -15.0% 财险业务板块 人保财险 628.3 2.7% 628.3 2.7% 平安财险 324.3 1.1% 324.3 1.1% 太保财险 253.9 8.9% 253.9 8.9% 上市公司整体 中国人寿 2,066.0 2.2% 2,066.0 2.2% 中国平安 1,377.6 -1.4% 1,377.6 -1.4% 中国人保 1,060.3 -5.5% 1,060.3 -5.5% 中国太保 703.2 -7.5% 703.2 -7.5% 新华保险 298.9 -15.0% 298.9 -15.0% 资料来源：公司公告、招商证券 图 1：上市险企寿险业务的累计保费增速 图 2：上市险企寿险业务的单月保费增速 资料来源：公司公告、招商证券 资料来源：公司公告、招商证券 图 3：上市险企财险业务的累计保费增速 图 4：上市险企财险业务的单月保费增速 资料来源：公司公告、招商证券 资料来源：公司公告、招商证券 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%中国人寿中国平安太保寿险新华保险人保寿险-40%-20%0%20%40%60%80%100%中国人寿中国平安太保寿险新华保险人保寿险-5%0%5%10%15%20%人保财险平安财险太保财险-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%人保财险平安财险太保财险 敬请阅读末页的重要说明 3 行业点评报告 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。具体标准如下： 股票评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数 20%以上 增持：预期公司股价涨幅超越基准指数 5-20%之间 中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 减持：预期公司股价表现弱于基准指数 5%以上 行业评级 推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数 中性：行业基本面