保险Ⅱ行业1月保费点评：寿险保费承压，财险整体稳健

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 1 月保费点评：寿险保费承压，财险整体稳健 [Table_Title2] 保险Ⅱ 行业评级: 推荐 [Table_Summary] 事件概述 上市险企陆续发布 2024 年 1 月原保费收入数据。人身险：中国人寿 2,066 亿元，同比+2.2%；中国平安1,053 亿元，同比-2.2%；中国太保 449 亿元，同比-14.7%；新华保险 299 亿元，同比-15.0%；中国人保 432 亿元，同比-15.3%。财产险：众安在线 24 亿元，同比+19.9%；中国太保 254 亿元，同比+8.9%；中国人保 628 亿元，同比+2.7%；中国平安 324 亿元，同比+1.1%。 ► 人身险：保费增长承压，预计系银保渠道调整及续保增速放缓。 2024 年 1 月，各上市险企人身险原保费同比增速从高到低分别为：中国人寿（+2.2%）>中国平安（-2.2%）>中国太保（-14.7%）>新华保险（-15.0%）>中国人保（-15.3%），各险企保费同比增速普遍下滑。从人保披露的明细数据来看，期交新单保费增长，而趸交和续期保费下滑而拖累整体业务表现。2024 年 1 月人保人身险长险新单保费同比-23.5%，其中期交新单保费同比+7.3%，趸交保费同比-35.5%；续期保费同比-10.1%。因此我们认为各险企保费承压主要系银保渠道优化业务结构而放缓趸交产品的发展，以及过去几年新单增速放缓导致续期增长承压。 ► 财产险：整体表现稳健，各险企经营策略有所分化。 2024 年 1 月，各上市险企财险原保费同比增速从高到低分别为：众安在线（+19.9%）>中国太保（+8.9%）>中国人保（+2.7%）>中国平安（+1.1%）。各险企增速有所分化，结合各公司财报披露信息，我们认为主要系各财险公司采用差异化的经营策略：众安在线财险保费实现高增长主要受益于其通过“保险+科技”不断完善和创新以客户需求为导向的保险产品矩阵；中国太保实现较快增长预计主要系其积极推动非车险业务扩张进而推动保费收入增长；中国人保和中国平安增速慢于其他同业可能系主动收缩信用保证保险等盈利能力较差的业务。从人保财险 1 月细分险种保费数据来看，其信用保证险保费收入同比-33.3%。 投资建议: 我们认为，2023 年负债端持续改善的确定性较高，1）需求侧，银行存款利率下调的背景下储蓄型产品相对居民的储蓄需求仍有吸引力；2）供给侧渠道“报行合一”有望推动头部险企价值率提升。短期来看，资产端仍是主要驱动力，驱动因素包括权益市场、债券市场和其他大类资产表现；中长期应重点关注产品结构优化、具备渠道竞争优势、有望受益于供给侧集中的头部公司。目前行业内公司估值整体处于低位，建议均衡配置等待行业资产端因素表现。财险行业则应重点关注具有 α 机会的头部财险公司。 风险提示 经济复苏不及预期；资本市场波动风险；利率下行风险；寿险转型低于预期；自然灾害加剧风险；需求改善不及预期； 证券研究报告|行业点评报告 [Table_Date] 2024 年 2 月 23 日 证券研究报告|行业点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 盈利预测与估值 [Table_KeyCompany] 重点公司 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 （元） 评级 2021A 2022A 2023E 2024E 2021A 2022A 2023E 2024E 601318.SH 中 国太保 27.03 买入 2.79 2.56 2.71 3.02 9.69 10.56 9.97 8.95 601628.SH 中 国平安 44.07 买入 5.77 4.8 6.21 7.68 7.64 9.18 7.10 5.74 601601.SH 中 国人寿 31.55 买入 1.64 1.14 0.67 0.82 19.24 27.68 47.09 38.48 601336.SH 新 华保险 33.73 买入 3.58 3.15 3.76 4.81 9.42 10.71 8.97 7.01 资料来源：Wind，华西证券研究所 注：收盘价日期为 2024 年 2 月 23 日；中国人保预测数据来自 Wind 一致预期 [Table_Author] 分析师：罗惠洲 邮箱：luohz@hx168.com.cn SAC NO：S1120520070004 联系电话： 证券研究报告|行业点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 图 1 上市险企人身险业务累计保费收入同比增速 图 2 上市险企人身险业务单月保费收入同比增速 资料来源：各公司公告，华西证券研究所整理 资料来源：各公司公告，华西证券研究所整理 图 3 上市险企财险业务累计保费收入同比增速 图 4 上市险企财险业务单月保费收入同比增速 资料来源：各公司公告，华西证券研究所整理 资料来源：各公司公告，华西证券研究所整理 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%2022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-01中国人寿中国平安中国太保中国人保新华保险-40%-20%0%20%40%60%80%100%2022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-01中国人寿中国平安中国太保中国人保新华保险-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%2022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-01中国人寿中国平安中国太保中国人保新华保险-40%-20%0%20%40%60%80%100%2022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-01中国人寿中国平安中国太保中国人保新华保险 证券研究报告|行业点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 分析师与研究助理简介 罗惠洲：美国克莱蒙研究大学金融工程硕士，浙江大学工学学士，8年证券研究经验。曾任职太平洋证券研究院、中银国际证券研究所。致力于深耕券商、互联网金融和多元金融领域。2015年水晶球奖、新财富第一名团队成员；证券时报2019年第二届中国证券分析师“金翼奖”第二名。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公