指数研选系列报告(一)，中证A50：重磅指数发布，有哪些看点？

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 9 Xml [Table_Page] 投资策略|专题报告 2024 年 2 月 23 日 证券研究报告 [Table_Title] 中证 A50：重磅指数发布，有哪些看点？ ——指数研选系列报告（一） [Table_Summary] 报告摘要： ⚫ 中证 A50 指数（930050.CSI）在两市选取 50 只各行业龙头上市公司，权重配比注重均衡性，更能够反映 A 股核心资全貌。 ⚫ 市场表现方面，中证 A50 长期收益明显跑赢同类宽基，背后的支撑是其过硬的基本面。从 24 年一致预测来看，中证 A50 指数 ROE 与业绩增速均大幅高于同类大盘价值宽基。此外，指数当前股息率 2.8%、也高于全市场平均水平。 ⚫ 作为价值类资产，中证 A50 的绝对收益取决于需求侧的β。例如在 16-17 年、20 年的总需求扩张阶段，中证 A50 都录得正收益，而在 18 年经济结构调整、改革进入深水区的阶段，指数全年绝对收益为负。但当前恰好处于宏观数据与政策的观察期，对于经济实际基本面和预期都需要过一段时间才能做出更客观准确的判断。 ⚫ 相对收益层面，海外流动性是中证 A50 的重要影响因素。显著占优的盈利能力符合外资偏好，导致中证 A50 成分股外资持仓占比中位数达4.7%、显著高于全 A 0.8%的水平，从而客观形成了海外流动性到中证A50 之间的传导链条。具体包括两个维度： ⚫ ①宏观流动性：在海外利率下行周期，往往是融资成本下降、市场风险偏好抬升的阶段，对应外资可能加大全球资产配置力度。如 18-21 年海外货币政策边际扩张周期当中，中证 A50 较上证 50 持续跑出超额收益。 ⚫ ②权益流动性方面：主要体现为赚钱效应、制度调整等市场因素引起的外资流入。典型如 17 年 A 股纳入 MSCI 之后的外资加速流入，也支撑了一轮中证 A50 的中期超额收益行情。而在外资净流入总体变化不大的阶段，中证 A50 与上证 50 表现接近一致，如 22-23 年。 ⚫ 从外资因素来看，当前可能近似于宏观与权益流动性叠加转宽的情形。宏观方面，目前海外对于政策利率退出本轮上行周期，已形成一致性预期。权益方面，2 月截至 22 日，北向资金月内净流入 320 亿元，充分回补了过去两个月的净流出额，至少在年内形成了短期级别的转向。 ⚫ 华泰柏瑞中证 A50ETF（563353）是市场首批中证 A50 ETF 之一，以紧密追踪中证 A50 指数为目标，为投资者提供一键布局中证 A50 的长期价值投资工具。 ⚫ 风险提示：宏观经济风险，业绩不及预期风险，地缘政治风险，ETF 跟踪误差风险等。 ⚫ 注：本文如无特别说明，数据来源均为 Wind。 [Table_Author] 分析师： 刘晨明 SAC 执证号：S0260524020001 18630821520 liuchenming@gf.com.cn 分析师： 郑恺 SAC 执证号：S0260515090004 021-38003559 zhengkai@gf.com.cn 分析师： 安宁宁 SAC 执证号：S0260512020003 SFC CE No. BNW179 0755-23948352 anningning@gf.com.cn 分析师： 郭镇 SAC 执证号：S0260514080003 SFC CE No. BNN906 021-38003639 guoz@gf.com.cn 请注意，刘晨明,郑恺并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 债务周期视角中日的对比与展望:——“债务周期大局观”系列（二） 2024-02-02 增配“供给确定性”：出清、出海、创新:——公募基金 23 年 Q4 配置分析 2024-01-23 债务周期下全球股市大底如何形成:——“债务周期大局观”系列（一） 2024-01-21 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 9 [Table_PageText] 投资策略|专题报告 一、中证 A50：聚焦全行业核心资产的大盘指数 中证A50指数（930050.CSI）发布于2024年1月，均衡选取50只龙头企业作为成分股，能够反映我国各行业优质上市公司的全貌。 与常见的规模类宽基上证50相比，中证A50的编制更注重全面性，在高质量发展的时代背景下，更适合作为A股核心资产的代表： （1）样本空间构建的全面性：上证50在沪市A股中取样，而中证A50样本空间由全部A股构成，覆盖面更全面； （2）成分行业组合的全面性：上证50以市值和流动性为筛选依据，面临单一行业风格暴露较高的风险，而中证A50编制明确注重行业均衡，保证每个二级行业至少入选一只个股，实现了30个中证二级行业与50个中证三级行业的全覆盖。 从市值分布来看，中证A50呈典型的大盘风格。截至2024年2月21日，指数样本总市值中位数1567亿元，1000亿以上市值成分股数量占比达78%，大盘、超大盘风格明显。 图1：中证A50成分股市值分布 图2：中证A50成分股二级行业分布 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心。数据截至20240221 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心。数据截至20240221 从行业分布来看，中证A50属于相对侧重消费、金融的价值类指数： （1）在指数前十大二级权重行业中，7个行业属于消费或金融大类，其中大消费、大金融权重占比分别为19.9%、16.4%，合计占前十大行业比重为72.8%，价值风格突出。相比之下，MSCI A50指数前十大行业放大了消费电子、光伏设备、乘用车等成长行业的权重，更倾向于在成长和价值之间寻求风格平衡。 （2）在同类大市值、核心资产类宽基指数中，中证A50前十大行业权重占比49.9%，显著低于MSCI A50指数和上证50指数60%以上的权重占比，几乎与沪深300相当，行业配比体现出较强的均衡性。作为各核心资产指数的第一大权重，白酒行业在MSCI A50和上证50的权重占比都超过10%，而在中证A50的占比仅9.7%，降低了单一行业集中度较高可能带来的波动率与流动性风险。 0 5 6 39 01020304050200亿以下200-500亿500-1000亿1000亿以上成分股数量(个)白酒Ⅱ保险Ⅱ电池股份制银行Ⅱ白色家电电力证券Ⅱ工业金属饮料乳品医疗服务其他 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 9 [Table_PageText] 投资策略|专题报告 表1：MSCI A50与主流宽基权重行业对比 中证 A50 MSCI 中国 A50 上证 50 沪深 300 排序 行业名称 权重 % 行业名称 权重 % 行业名称 权重 % 行业名称 权重