有色金属行业-海外季报：纽蒙特2025Q4权益黄金产量环比增加2%至45.1吨，调整后净利润环比增长46%至27.53亿美元

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 纽蒙特 2025Q4 权益黄金产量环比增加 2%至 45.1吨，调整后净利润环比增长 46%至 27.53 亿美元 [Table_Title2] 有色金属-海外季报 [Table_Summary] 季报重点内容: ► 生产经营情况 2025Q4 纽蒙特权益黄金总产量为 145 万盎司（约 45.1 吨），环比增加 2%，同比减少 24%。主要得益于 Ahafo 北矿新增低成本黄金产量、Tanami 和 Merian 矿区品位提升，以及内华达金矿非控股合资企业产量增加。但 Peñasquito、Ahafo 南矿、Yanacocha、Brucejack 和 Cadia 矿区因计划性开采顺序调整导致产量下降，部分抵消了上述增长。 2025 年纽蒙特权益黄金总产量为 589 万盎司（约 183.2 吨），同比减少 14%。 2025Q4 公司黄金平均实现价格为 4216 美元/盎司，环比上涨19%，同比上涨 60%。该价格包含每盎司 4,173 美元的总收款价、临时定价销售产生的每盎司 48 美元公允价值变动收益，以及每盎司 5 美元的冶炼加工费减项。 2025 年公司黄金平均实现价格为 3498 美元/盎司，同比上涨45%。 2025Q4 不计入副产品收益，黄金单位销售成本（CAS）为1166 美元/盎司，环比下降 2%，同比上涨 6%。 2025 年不计入副产品收益，黄金单位销售成本（CAS）为1199 美元/盎司，同比上涨 6%。 2025Q4 计入副产品收益，黄金单位销售成本（CAS）为 738美元/盎司，环比下降 11%，同比下降 14%。纽蒙特持续推进成本管控与生产效率提升，抵消了金价走强环境下特许权使用费、生产税及利润分成协议相关成本的上升。 2025 年计入副产品收益，黄金单位销售成本（CAS）为 855 美元/盎司，同比下降 7%。 2025Q4 不计入副产品收益，黄金单位综合维持成本（AISC）为 1620 美元/盎司，环比上涨 3%，同比上涨 11%。 2025 年不计入副产品收益，黄金单位综合维持成本（AISC）为 1609 美元/盎司，同比上涨 6%。 2025Q4 计入副产品收益，黄金单位综合维持成本（AISC）为1302 美元/盎司，环比持平，同比下降 1%。基于每盎司全维持成本计算，该增幅主要源于按计划增加的维持性资本支出。 2025 年计入副产品收益，黄金单位综合维持成本（AISC）为1358 美元/盎司，同比下降 4%。 ►财务业绩情况 2025Q4 公司销售收入为 68.18 亿美元，环比增长 23%，同比增 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级：推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SACNO：S1120519100004 相关研究： 1.《行业点评|纽蒙特 2025Q3 权益黄金产量/销量分别环比减少 4.1%/4.0%至 44.2 吨/40.68 吨，调整后净利润环比增长 18.1%至 18.83 亿美元》 2025.12.1 2.《行业点评|纽蒙特 2025Q2 黄金产量环比减少3.9%至 46.03 吨，调整后净利润环比增长 13.5%至15.94 亿美元》 2025.7.27 3.《行业点评|纽蒙特 2025Q1 黄金产量/销量分别环比减少 18.95%/21.04%至 47.81 吨/44.48 吨，扣非后归属公司股东净利润环比减少 11.75%至 14.04 亿美元》 2025.4.25 证券研究报告|行业研究报告 [Table_Date] 2026 年 2 月 24 日 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 长 21%。 2025 年公司销售收入为 226.69 亿美元，同比增长 21%。 2025Q4 公司成本和费用为 37.50 亿美元，环比增长 27%，同比增长 2%。 2025 年公司成本和费用为 80.85 亿美元，同比减少 10%。 2025Q4 归属于纽蒙特股东的净利润为 13.01 亿美元，环比减少29%，同比减少 7%。该下降主要源于：受金价上涨影响，所得税和采矿税支出较上季度增加 13 亿美元；以及确认巴布亚新几内亚剩余未分配海外收益所得税 3.84 亿美元和加纳剩余未分配海外收益所得税 1.65 亿美元——因确定在可预见的未来无法免税汇出超额现金流。此外，第四季度确认了 7.79 亿美元的减值损失，主要与无限期推迟 Yanacocha 硫化物项目有关；纽蒙特还确认了 800 万美元的资产剥离损失，而上一季度则实现9900 万美元的剥离收益。这些减少部分被所有金属实现价格上涨带来的收入增长所抵消，同时纽蒙特矿山复垦与修复负债总额净减少 1.37 亿美元，主要源于 Yanacocha 项目成本估算更新后的调整。 2025 年归属于纽蒙特股东的净利润为 70.85 亿美元，同比增长112%。 2025Q4 本季度调整后净利润为 27.53 亿美元，环比增长 46%，同比增长 73%。第四季度净利润的主要调整包括：7.79 亿美元减值费用（主要源于无限期推迟 Yanacocha 硫化物项目的决策）、纽蒙特整体复垦与修复负债净减少 1.37 亿美元（主要涉及 Yanacocha 项目）、投资及期权净增值 1.24 亿美元，以及7500 万美元重组与遣散费用。 2025 年本季度调整后净利润为 76.34 亿美元，同比增长 91%。 2025Q4 调整后 EBITDA 为 45.45 亿美元，环比增长 37%，同比增长 49%。 2025 年调整后 EBITDA 为 134.80 亿美元，同比增长 55%。 2025Q4 扣除营运资本前经营活动产生的现金流量为 35.60 亿美元，环比增长 38%，同比增长 48%。主要得益于 6100 万美元的有利营运资本变动。该变动主要源于 5.12 亿美元未来税款应计准备金及 2.19 亿美元其他负债应计准备金（主要涉及遣散费及员工参与金）。上述有利的营运资金调整部分被以下因素抵消：持续支出的 2.76 亿美元已计提复垦活动资金（主要用于Yanacocha 水处理厂建设）、因收款时间差异导致的应收账款增加 1.67 亿美元，以及库存和堆料增加 1.12 亿美元。 2025 年扣除营运资本前经营活动产生的现金流量为 105.44 亿美元，同比增长 44%。 2025Q4 经营活动产生的净现金为 36.21 亿美元，环比增长58%，同比增长 44%。 2025 年经营活动产生的净现金为 103.34 亿美元，同比增长64%。 2025Q4 自由现金流为 28.13 亿美元，环比增长 79%，同比增长72%。主要源于所有金属实现价格上涨带来的收入增长，以及本季度有利的营运资本效益（相较于上季度不利影响）推动经 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3