银行业理财月度观察(2024年2月)：“旺季营销”提振开年理财规模高增

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 2 月 23 日 行业研究 “旺季营销”提振开年理财规模高增 ——银行理财月度观察（2024 年 2 月） 银行业 开年理财规模“先抑后扬”，“旺季营销”提振 2 月理财快速收复 27 万亿关口。据普益数据库测算，1 月末理财规模较年初小幅下降 1000-1500 亿左右，同时，机构间明显分化，国有行理财子规模整体下降，或与 1 月信贷 “开门红”读数超市场预期，国有行凭借充裕项目资源储备，积极发挥“头雁”作用，表内存款诉求相应增强有关。2 月以来，理财规模明显回升，截至 2 月 21 日，测算理财规模升至 27.5 万亿附近。2 月理财规模增势强劲，预估主要受三方面因素提振： 1）2024 年“晚春”，年终奖在 2 月发放，叠加银行积极开展“旺季营销”，以加强理财产品销售为做大零售 AUM 的有力抓手； 2）国股行 2023 年 12 月下调存款挂牌利率后，各期限定期存款利率降至 2%（含）以内，2024 年开年亦有部分中小行跟进下调，以低波稳健型理财为代表的存款替代类资管产品吸引力增强；同时，“报行合一”落地实施，叠加保险预定利率下调，储蓄型保险等竞品对理财 AUM 的挤占压力趋降； 3）2 月初票据利率显著下行并维持低位，或指向 2 月信贷景气度相对较低。央行明确强调信贷平滑投放，推测 1~2 月合计贷款投放或能够观测到平滑的迹象，而 1Q 数据可能更明显，预估信贷“开门红”对理财规模的扰动也将相应弱化。 春节后第一周，理财产品规模整体延续较强增势，增量资金仍主要流向低波稳健产品线，“旺季营销”等多重因素提振下，理财规模仍有望延续较好增长态势，但临近 1Q 末，理财资金季节性回表或对 3 月规模形成扰动。 1 月理财收益率中枢环比上月提升 1.5pct 至 3.6%，月内呈现“前高后低”走势。2024 年 1 月，固定收益类理财近 1 个月年化收益率中枢录得 3.6%，环比上月提升 1.5pct。12 月后半程债市走强叠加部分保险资管产品“套壳”配置存款收益高企，抬升年初理财收益率，但 1 月 1Y NCD（AAA）利率震荡于 2.29%-2.46%较窄区间，叠加临近月末资金利率翘尾，1 月理财收益率整体呈震荡下行态势。1 月末，固定收益类理财近 1 个月年化收益率降至 2.1%，较月初下降 1.9pct。现金管理类理财 7 日年化收益率中枢 2.23%，与货基利差环比大体持平，月内变化看，1 月中上旬过后，利差逐步震荡收窄，截至 1 月末，利差收窄至 4.8bp。 新发产品短期化趋势延续，3-6 个月（含）期限封闭式产品占比连续 6 个月提升。1 月理财公司共发行理财产品 1467 只（较上月+9.5%），其中封闭式产品 1223只（较上月+8.2%）。1 月新发封闭式产品仍以 1-3 年（含）期限为主，但 3-6个月（含）期限产品数量占比较上月+0.7pct 至 31.2%，为连续第 6 个月提升。2023 年新发封闭式产品期限有所缩短，2024 年开年产品短期化趋势仍在延续。 理财产品创新持续推进，低波稳健产品仍是重点发力方向。随着理财子机构争相布局低波稳健产品线，产品同质化特征将更加凸显，理财机构竞争加剧，产品创新也不断推进，例如，开年首只定期给付型理财（3 年期封闭式）问世，自 2025年 2 月 25 日起将按月 0.3%的比率向投资者给付一定金额，产品到期后再按照实际净值和投资者持有份额兑付；多家理财公司打造“理财夜市”，优化特定产品申赎时间安排。展望 2024 年，我们认为经济逐步筑底企稳预期下，居民风险偏好改善可能是相对缓慢的过程，理财仍将以低波稳健产品为重点方向，局部产品线或有阶段性机会，现金管理类理财作为规模的压舱石，仍有规模提升空间。 风险分析：信贷“开门红”超预期；数据统计偏差；市场环境及投资者行为变化。 买入（维持） 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 wangyf@ebscn.com 分析师：董文欣 执业证书编号：S0930521090001 010-57378035 dongwx@ebscn.com 联系人：黄怡婷 010-57378023 huangyiting@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 跨年理财规模波动性下降——银行理财月度观察（2024 年 1 月） 2024-1-14 2024 年银行理财运行的四点展望——银行理财月度观察（2023 年 11 月） 2023-12-18 资本新规与城投化债如何影响理财投资？——银行理财月度观察（2023 年 10 月） 2023-11-14 四季度理财运行的三个关注点——银行理财月度观察（2023 年 9 月） 2023-10-15 理财是否会循环赎回？——银行理财月度观察（2023 年 8 月） 2023-09-11 银行理财半年报：规模筑底企稳、收益率重返3％——银行理财月度观察（2023 年 7 月） 2023-08-07 6 月银行理财的季末效应——银行理财月度观察（2023 年 6 月） 2023-07-12 现管类与类现金产品的“跷跷板”——银行理财月度观察（2023 年 5 月） 2023-06-14 开放式产品线景气度显著回升——银行理财月度观察（2023 年 4 月） 2023-05-16 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 银行业 目 录 1、 1 月理财产品收益率追踪 .................................................................................................. 3 1.1、 1 月固定收益类理财产品收益率“前高后低” ........................................................................................... 3 1.2、 定开产品收益率波动相对大于最小持有期产品 ...................................................................................... 4 2、 1 月理财产品景气度观察 .................................................................................................. 5 2.1、 1 月封闭式产品发行数量再创新高，3-6 个月（含）短期限封闭式产品占比连续 6 个月提升 ................ 5 2.2、 预估 1 月末理财