2024年2月LPR降息点评：5年期LPR超预期下调，未来降息仍有可能

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 宏观点评报告 5 年期 LPR 超预期下调，未来降息仍有可能 2024 年 2 月 LPR 降息点评  核心结论 分析师 边泉水 S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 刘鎏 S0800522080001 13811378808 liuliu@research.xbmail.com.cn 相关研究 春节假期折射出的居民消费倾向的三个变化—中观景气月报（2024 年 2 月） 2024-02-17 核心服务价格韧性仍存———1月美国通胀点评 2024-02-14 CPI 受春节错位扰动，全年走势或前低后高—1 月通胀数据点评 2024-02-08 中国制造出海的“双路线转移”：五次国际产业转移的比较和启示—中观景气月报（2024年 1 月） 2024-02-04 非农强劲给降息预期“泼冷水”？———1 月美国非农点评 2024-02-04 5 年期以上 LPR 超预期下调。2 月 20 日，央行授权全国银行间同业拆借中心公布贷款市场报价利率（LPR）。5 年期以上 LPR 下调 25bp 至 3.95%，1年期 LPR 维持 3.45%不变。上一次下调 5 年期以上 LPR 是在去年 6 月。去年 8 月 1 年期 LPR 下调了 10bp，5 年期以上 LPR 维持不变。此次 5 年期以上 LPR 下调幅度超过去年 8 月 1 年期 LPR 降幅，也是历史上 LPR 下调幅度最大的一次。（图表 1） 1 年期 LPR、MLF 和公开市场利率维持不变，体现支持实体经济的同时兼顾内外均衡的货币政策意愿。此次 5 年期以上 LPR 下调的同时，1 年期 LPR维持不变。并且，年初以来央行尚未下调 MLF 和公开市场操作利率。目前美联储尚未开启降息周期，国内政策利率低于美国等发达经济体利率水平，国内短端利率维持不变有助于维护人民币汇率稳定。下调 5 年期以上 LPR引导长期贷款利率下行，有助于进一步降低实体经济融资成本。 去年底银行已下调存款利率，加上近期超预期降准，此次 LPR 利率下调不会给银行净息差造成太大压力。5 年期以上 LPR 主要影响个人住房贷款利率和企业中长期贷款利率。主要上市银行 5 年期以上贷款占比不到四成（图表2），预计 5 年期以上 LPR 下调 25 个 bp 影响银行贷款加权平均利率 9 个 bp左右。2 月 5 日央行降准 0.5 个百分点，去年底商业银行下调存款利率（图表 3），已经为商业银行节约了负债端成本。综合考虑，预计此次 LPR 降息对商业银行净息差影响有限。 下调 5 年期以上 LPR 有助于稳定房地产市场，往前看政策利率仍有进一步下调可能。去年下半年以来，房地产政策进一步放松，包括实施认房不认贷、降低首付比例、下调存量房贷利率、放松限购等一系列政策措施。但是房价仍在下跌，并且环比跌幅有所加大（图表 4）。年初以来，30 大中城市商品房成交仍然弱于去年同期（图表 5）。5 年期以上 LPR 降息有助于降低购房者负担，但是房地产市场需求能否企稳仍待观察。4 月份将公布 1 季度经济数据，如果经济下行压力加大，政策利率仍有可能再次下调。 风险提示：房地产市场继续下行。 证券研究报告 2024 年 02 月 20 日 宏观点评报告 西部证券 2024 年 02 月 20 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 图表目录 图表 1：2 月 20 日 5 年期以上 LPR 下调 25bp ........................................................................ 3 图表 2：主要上市银行 5 年期以上贷款占比不到四成 .............................................................. 3 图表 3：去年底商业银行下调了存款利率 ................................................................................ 3 图表 4：去年下半年房价跌幅加大 ........................................................................................... 4 图表 5：年初以来 30 城商品房成交面积仍然疲弱 ................................................................... 4 宏观点评报告 西部证券 2024 年 02 月 20 日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图表 1：2 月 20 日 5 年期以上 LPR 下调 25bp 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 图表 2：主要上市银行 5 年期以上贷款占比不到四成 图表 3：去年底商业银行下调了存款利率 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 7天逆回购1年期MLF1年期LPR5年期以上LPR利率水平调整幅度利率水平调整幅度利率水平调整幅度利率水平调整幅度%bp%bp%bp%bp2019-09-204.20-52019-11-053.25-52019-11-182.50-52019-11-204.15-54.80-52020-02-032.40-102020-02-173.15-102020-02-204.05-104.75-52020-03-302.20-202020-04-152.95-202020-04-203.85-204.65-102021-12-203.80-52022-01-172.10-102.85-102022-01-203.70-104.60-52022-05-204.45-152022-08-152.00-102.75-102022-08-203.65-54.30-152023-06-131.90-102023-06-152.65-102023-06-203.55-104.20-102023-08-151.80-102.50-152023-08-213.45-102024-02-203.95-251.41.61.822.22.42.62.82018201920202021202220232024%六大行存款利率1年期2年期3年期5年期1年以下1-5年5年以上主要上市银行贷款期限结构 宏观点评报告 西部证券 2024 年 02 月 20 日 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图表 4：去年下半年房价跌幅加大 图表 5：年初以来 30 城商品房成交面积仍然疲弱 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 -1.5-1-0.500.511.52201320142015