海外市场每日动态：23Q4标普500成分股财报表现不及5年平均水平

宏 观 研 究 2024.02.20 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 每 日 宏 观 动 态 23Q4 标普 500 成分股财报表现不及 5 年平均水平 #海外市场每日动态 20240219 分析师 芦哲 登记编号：S1220523120001 张佳炜 登记编号：S1220523120005 联系人 韦祎 相 关 研 究 《美国 1 月通胀超预期，企业与居民通胀预期则延续走低》2024.02.15 《美国 2023Q4 家庭债务续创新高》2024.02.08 《权益市场复盘 20240207》2024.02.08 《OECD 上调 2024 展望，美国服务业 PMI 超预期#海外市场每日动态 20240207》2024.02.08 《权益市场复盘 20240206》2024.02.07 1.23Q4 美股财报：迄今为止，75%的标普 500 公司第四季度每股收益超出了预期，低于 5 年平均水平（77%），但高于 10 年平均水平（74%）；65%的标普 500 公司第四季度的收入超出预期，低于 5 年平均水平（68%），但高于 10 年平均水平（64%）。 2.科技基金：连续第六周吸引资金流入 23 亿美元，年初至今流入资金年化为 850 亿美元。 3.全球波动指数：代表全球经济各个方面的七个组成部分的综合波动指数在上个月触底并持续改善。 4.巨型股：由于 Magnificent 7 的主导地位，美国股市接近于历史上最为集中的状态。而根据未来增长预期进行调整后，巨型股估值看起来更加合理。 5.标普 500 与长期国债 ETF 基金：目前 ETF 收益率的走向对股票估值的影响为过去二十年中之最。 6.投资经理指数：CEO 们认为政治不确定性是今年美国企业面临的最大挑战。 7.企业客户回购：有所放缓，但目前仍连续第十三次高于典型的季节性水平。 8.利率与恢复率：当资本成本长期维持较高水平时，恢复率会下降；这种动态关系解释了为何当利率长期保持较高水平时，信贷利差会扩大。 9.美国政府支出与赤字：美国政府债务节节攀升，今年债务利息支出将超越国防支出，债券发行量也再创新高。未来十年，美国预计将额外支付 1.1 万亿美元的利息，预计到 2034 年，利息成本将达到 GDP 的 3.9%。 10.GDP 与 GDI：美国 GDP 和 GDI 水平之间的差距达到了 20 世纪 90 年代初以来的最高水平。 风险提示：紧缩政策导致金融系统风险再度发酵；美联储过早开启降息周期引发二次通胀风险；美国经济走弱速度超预期。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 每日宏观动态 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表1:75%的标普 500 公司 23Q4 每股收益超出了预期，低于 5 年平均水平（77%），但高于 10 年平均水平（74%） 资料来源：FactSet，方正证券研究所 图表2:65%的标普 500 公司 23Q4 的收入超出预期，低于 5 年平均水平（68%），但高于 10 年平均水平（64%） 资料来源：FactSet，方正证券研究所 每日宏观动态 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表3:科技基金年初至今流入资金年化为 850 亿美元 图表4:全球波动指数在上个月触底并持续改善 资料来源：BofA Global Research，方正证券研究所 资料来源：BofA Global Research，方正证券研究所 图表5:由于 Magnificent 7 的主导地位，美国股市接近于历史上最为集中的状态 资料来源：Deutsche Bank，方正证券研究所 每日宏观动态 4 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表6:根据未来增长预期进行调整后，巨型股估值看起来更加合理 资料来源：Deutsche Bank，方正证券研究所 图表7:目前长期国债 ETF 收益率的走向对标普 500 股票估值的影响为过去二十年中之最 资料来源：Deutsche Bank，方正证券研究所 每日宏观动态 5 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表8:CEO 们认为政治不确定性是今年美国企业面临的最大挑战 资料来源：Twitter，方正证券研究所 图表9:企业客户回购有所放缓，但目前仍连续第十三次高于典型的季节性水平 资料来源：BofA Global Research，方正证券研究所 每日宏观动态 6 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表10:当资本成本长期维持较高水平时，恢复率会下降；这解释了当利率长期保持较高水平时，信贷利差会扩大 资料来源：Apollo Global Management，方正证券研究所 图表11:美国政府债务节节攀升，今年债务利息支出将超越国防支出，债券发行量也再创新高 资料来源：Wall Street Journal，方正证券研究所 每日宏观动态 7 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表12:美国 GDP 和 GDI 水平之间的差距达到了 20 世纪 90 年代初以来的最高水平 资料来源：Goldman Sachs，方正证券研究所 每日宏观动态 8 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。 免责声明 本研究报告由方正证券制作及在中国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告内容仅供我公司适当性评级为 C3 及以上等级的投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。若您并非前述等级的投资者，为保证服务质量、控制风险，请勿订阅本报告中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求，方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告版权仅为方正证券所有，本公司对本报告保留一切法律权利。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用