大类资产跟踪周报：市场风险偏好降温，债市利率快速下行

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 市场风险偏好降温，债市利率快速下行 — —大类资产跟踪周报（01.29-02.04） 2024 年 02 月 06 日 上 证指数-沪深 300 走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 -4.77 -7.96 -14.52 沪深 300 -0.52 -7.60 -20.04 王 与碧 分 析师 执业证书编号:S0530522120001 wangyubi@hnchasing.com 相关报告 1 美联储 1 月议息会议点评：平衡风险，美联储暗示 3 月难降息 2024-02-01 2 大类资产跟踪周报（01.15-01.19）：美国降息预期延后，非美市场多数回调 2024-01-23 3 大类资产跟踪周报（01.08-01.12）：美国 CPI反弹略超预期，全球市场表现分化 2024-01-16 核心摘要  权益市场：A股市场：受杠杆资金平仓影响，市场延续弱势调整。宏观经济方面，上周 2024年 1月 PMI数据公布，1月制造业 PMI录得 49.2，较上月回升 0.2 个百分点， 1 月非制造业 PMI 录得 50.1，较上月回升 0.8个百分点。经济数据整体与市场预期持平，反映出当前经济仍处于曲折式修复中，市场信心有待凝聚，同时，受杠杆资金平仓等风险事件影响，上证综指延续弱势调整。港股市场：市场风险偏好收敛，叠加海外降息预期后延，上周港股市场表现不佳 。 海 外 方 面 ： 上周美国非农数据大超市场预期，且美联储表示3月降息概率不大，受此影响当前市场降息预期进一步后延至 5 月。  债券市场：市场风险偏好回落推动利率快速下行，债市回调风险整体 仍 可 控 。随着跨月结束，上周资金面转松，同时降息预期再度升温。受市场风险偏好继续回落影响，上周在股债跷跷板效应下，债市大幅上涨。当前经济基本面大趋势尚未逆转，叠加机构配置需求，市场对短期利空不敏感，债市回调风险可控。  大宗商品：大宗商品跌多涨少，黄金领涨。原油方面，近期地缘局势有所缓和，油价回吐地缘溢价，且随着气温的回升，美国部分油田恢复生产，原油供应紧缺状况有所好转。叠加美国非农数据表现强劲，短期内降息时点延后，油价承压下跌。贵金属方面，美国就业市场数据仍强，叠加美联储议息会议表示 3月降息概率较低，市场对于美联储降息预期延后至5月，短期金价上行空间受压制，但中长期在美联储降息渐近、叠加今年处于宏观政治大年的背景下，地缘政治不稳定因素增多，黄金配置价值仍然凸显。  本周资产配置建议：美股＞债券＞A股＞大宗商品＞港股；经济数据显示当前经济仍处于曲折式修复，且受杠杆资金平仓影响，上周市场 A 股延续弱势整理。港股市场：市场风险偏好收敛，叠加海外降息预期回落，上周港股市场表现不佳。A股方面，当前经济延续弱复苏，政策有待进一步加码，但市场在近期“雪球”敲入及融资、质押等“强制平仓”风险集中释放后，节后市场情绪有望边际上得到改善。建议关注：（1）具备盈利稳定、抵御市场波动能力较强特点的红利板块；（2）具备主题投资特性，且有望受益于科技产业自主趋势带来相关机会的TMT、传媒等板块。大宗方面，美国中长期降息渐近、叠加宏观政治大年，继续看多黄金。国内债券，当前经济基本面大趋势尚未逆转，叠加机构配置需求，市场对短期利空不敏感，债市回调风险可控。  风 险提示：地缘政治冲突升级、海外市场波动、宏观经济下行。 -22%-12%-2%8%2023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-01上证指数沪深300行业配置及主题跟踪报告 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 核心观点（市场风险偏好降温，债市利率快速下行） ................................................ 3 2 大类资产周度跟踪（美股表现亮眼）......................................................................... 3 3 股票（A 股各大股指集体收跌，价值风格占优） ....................................................... 4 4 债券（股债跷跷板效应下，利率快速下行） .............................................................. 5 5 大宗商品（大宗商品跌多涨少，黄金领涨） .............................................................. 6 6 高频数据跟踪（AH 股溢价回升） ............................................................................. 7 7 重点数据大事展望..................................................................................................... 8 7.1 国内 1 月 CPI、PPI 及外汇储备数据公布........................................................................................ 8 7.2 中国与新加坡自 2 月 9 日起互相免签生效 ..................................................................................... 8 8 风险提示................................................................................................................... 8 图表目录 图 1：申万一级行业上周涨跌幅（%） ......................................................................... 5 图 2：成长、价值指数周度涨跌幅（%） ...................................................................... 5 图 3：各期限国债到期收益率（%） ......