社会服务龙年春节黄金周跟踪快评：龙年春节旅游迎开门红，有望提振出行链信心

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年02月18日超 配1龙年春节黄金周跟踪快评龙年春节旅游迎开门红，有望提振出行链信心 行业研究·行业快评 社会服务 投资评级：超配（维持评级）证券分析师：曾光0755-82150809zengguang@guosen.com.cn执证编码：S0980511040003证券分析师：钟潇0755-82132098zhongxiao@guosen.com.cn执证编码：S0980513100003证券分析师：张鲁010-88005377zhanglu5@guosen.com.cn执证编码：S0980521120002联系人：杨玉莹0755-81982942yangyuying@guosen.com.cn事项：2024 年春节黄金周后，国家文旅部、各地文旅厅及重点公司陆续披露相关数据。国信社服观点： 龙年春节出行概览：出游人次与去年五一相当，客单价复苏渐进，出游总花费恢复度创新高。假期 8天，国内游客流和收入按可比口径各恢复至 2019 年同期的 119%/108%，创历史新高。其中国内游客流恢复较十一/元旦客流量恢复 104%/109%相对提速，与去年五一相当，显示出游意愿较强；但客单价恢复 91%，相对不及此前十一及元旦恢复，预计仍然受消费渐进复苏和假期差异等影响。 出游特点：1）“返乡+旅游”带动出行高峰延长、出游频次提升，交通客流好于官方预测：春运前 22天，全社会跨区域人员流动量同比增长 14%，较 2019 年同期增长 13%，其中自驾/铁路/民航客流分别较2019 年同期增长 34%/24%/19%，自驾客流增长良好，铁路、民航客流增长也好于此前官方预期；此外，根据携程平台，假期 2 个及以上城市多段出游订单占比超过 20%，较 2023 年提升 3pct。2）出境游人次接近 2019 年同期：假期出境游约 360 万人次，入境游约 323 万人次，均接近 2019 年同期水平。其中陆地口岸超 2019 年同期，出境航班运力恢复 65-75%，免签国家出境回暖。3）在线化渗透率提升持续演绎：在线旅游龙头继续受益线上渗透率提升，国内、出入境整体预定均超 2019 年。 子行业：1）海南免税：春节表现稳中向好，预计购物客流增长驱动为主。假期 8 天，海口海关共监管离岛免税购物金额 24.89 亿元，购物人数 29.77 万人次，人均消费 8358 元，日均销售额达到 3.1 亿元。2）演艺：宋城旗下千古情演出全面复苏。春节假期全国 11 台“千古情”演出场次、总接待游客量、总营业收入分别是 2019 年同期的 251%、207%、189%。佛山项目自大年初一开演以来，连续多天单日最高达到 9 场，实现开门红。3）景区：传统自然景区延续良好增长，假期长白山日均客流同比增长超 130%、峨眉山、黄山日均接待客流同比超 25%；九华山新游客换乘中心正式投运。休闲景区天目湖表现突出，结合营销改善等假期日均客流同比增长 99%；中青旅旗下景区日均客流尚未完全恢复。4）本地生活：假期美团平台日均消费规模同比增长 36%，较 2019 年增长超 155%，四线以下地区消费同比增速最快。 投资建议：维持板块“超配”评级。在超长假期与良好天气助推下，龙年春节旅游迎开门红，出游人次环比去年十一、今年元旦增速有所改善，彰显大众旅游韧性，有望提振市场对于出行链的信心；但同时假期人均支出有所回落预计仍受消费渐进复苏影响。短期综合考虑资金风格、估值和业绩确定性，我们建议配置学大教育、携程集团-S、宋城演艺、中国中免、天目湖、米奥会展等。中线优选中国中免、华住集团-S、学大教育、携程集团-S、北京人力、科锐国际、锦江酒店、同庆楼、行动教育、宋城演艺、东方甄选、海底捞、百胜中国、中公教育、粉笔、海南机场、同程旅行、米奥会展、BOSS 直聘-W、传智教育、君亭酒店、王府井、峨眉山 A、中教控股、三特索道、黄山旅游、广州酒家、海伦司、天目湖、九毛九、首旅酒店、中青旅、奈雪的茶等。 风险提示：消费复苏不及预期、政策风险、国企改革可能低于预期、收购整合及商誉减值风险等。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2评论： 龙年春节假期综述：春节黄金周客流和收入再创新高，均超 2019 年同期可比水平，客单价相对平稳春节黄金周客流和收入再创新高，均超 2019 年同期可比水平。经文化和旅游部数据中心测算，春节假期 8天全国国内旅游出游 4.74 亿人次，同比增长 34.3%，按可比口径较 2019 年同期增长 19.0%；国内游客出游总花费 6326.87 亿元，同比增长 47.3%，按可比口径较 2019 年同期增长 7.7%，整体良好。客流表现尤其靓丽，客单价恢复相对平稳。与去年中秋国庆和今年元旦相比，客流按可比口径恢复进一步提速，显示居民出游意愿较强，预计与返乡探亲和休闲度假需求叠加，且正月前 4-5 天全国多数区域天气晴好，有利于出行相关。但与此同时，根据文旅部数据测算今年春节期间国内游客单价为 1335 元，按可比口径恢复至 2019 年同期的 91%，恢复相对不及国庆及元旦期间，预计与整体消费渐进复苏环境等相关。图1：2021 年至今节假日旅游人次恢复情况图2：2021 年至今节假日旅游收入恢复情况资料来源：文旅部，国信证券经济研究所整理资料来源：文旅部，国信证券经济研究所整理图3：2021 年至今节假日旅游客单价情况图4：2024 年春节期间全国大多数地区天气良好资料来源：文旅部，国信证券经济研究所整理资料来源：中国天气，国信证券经济研究所整理 国内交通：“返乡+旅游”带动客流较好增长，出行高峰延长春运前 22 天，全社会跨区域流动量同增 14%，铁路民航客流均好于此前官方预期。春运前 22 天，全社会跨区域人员流动量同比增长 14%，较 2019 年同期增长 13%，整体出游趋势良好。其中自驾/铁路/民航客流分别同比增长 9%/56%/67%，较 2019 年同期增长 34%/24%/19%，自驾客流增长良好，铁路、民航客流增长也好于此前官方预期（此前官方预测春运铁路/民航客流较 2019 年同期增长 18%/9.8%）。“返乡+旅游”带动出行高峰延长。“返乡+旅游”主导整体趋势，节前为返乡高峰，初二起铁路与自驾客流恢复度开始走高，滴滴出行数据显示，初一至初三，休闲娱乐场景的网约车叫车需求，相比 2019 年同期上涨约 70%，相比 2023 年同期上涨近 60%；前往机场、火车站等大型交通枢纽的网约车叫车需求，相比去年同期上涨超 50%。携程数据显示，假期 2 个及以上城市多段出游订单占比超过 20%，较 2023 年提升 3个百分点。整体上相比往年情况，今年因 8 天假期（不含除夕）+天气晴好，春运出行高峰延长。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：1.26-2.16 全社会跨区域人员动量较 2019 年累计增长图6：1.26-2.16 全社会跨区域人员动量较 2019 年增长趋势资料来源：交通运输部，国信证券经济研究所整理资料来源：交通运输部，国信证券经济研究所整理国内游呈现双向