圣晖集成(603163)洁净室工程领先企业，专注电子、扬帆海外

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 38 [Table_Page] 公司深度研究|专业工程 证券研究报告 [Table_Title] 圣晖集成（603163.SH） 洁净室工程领先企业，专注电子、扬帆海外 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 洁净室行业领先企业，营收、净利增速态势良好。公司于 2022 年在上交所上市，公司专注于先进制造业洁净室系统集成整合工程，以洁净室系统集成相关工程占主导，辅以其他机电安装工程与设备销售等业务； 2018-2022 年，公司营收由 9.3 亿元增至 16.3 亿元，CAGR+14.93%，归母净利润由 0.35 亿元增至 1.23 亿元，CAGR+37.3%。 ⚫ 行业分层明显，中高端领域受益下游高质量发展。（1）行业竞争方面：高端领域稀缺，头部企业掌握高级别洁净室系统集成解决方案，技术壁垒较高、盈利能力强，2019-2022 年，圣晖集成毛利率高出同行业上市公司平均值约 3%；头部企业业务涵盖广泛，侧重半导体等高端制造业，2020-2022 年，圣晖集成半导体行业营收占比均超 50%；（2）下游行业方面：根据测算，中性情形下，预计 2024 年全国半导体行业洁净室市场达 936 亿元。 ⚫ 高筑技术护城河，客户资源厚积薄发。（1）技术方面：公司洁净室技术在空气洁净度、温湿度控制、AMC 控制、微振动控制等方面处于领先地位。（2）客户资源方面：大客户粘性强，矽品科技、富士康科技集团等均与公司保持 10 年以上合作关系（3）区域布局方面：并购境外公司，布局越南、新加坡等东南亚地区。截至 22 年，公司在越南、印尼、泰国实现营业收入，21 年，泰国实现营收 1.58 亿元，同比提升 19.0%。 ⚫ 盈利预测与投资建议：预计 23-25 年归母净利润分别 1.55、2.00、2.62亿元，yoy+26.2%、29.2%、30.5%，PE 分别 16.1、12.5、9.5 倍，23-25 年 EPS 分别 1.55、2.00、2.62 元。给予公司 24 年 16 倍 PE 估值，对应合理价值为 32.06 元，首次覆盖给予“买入”评级。 ⚫ 风险事件提示：经济周期波动风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、客户集中度较高风险。 盈利预测： [Table_Finance] 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1,702 1,628 2,205 2,768 3,457 增长率(%) 55.3 -4.4 35.5 25.5 24.9 EBITDA(百万元) 188 168 215 273 345 归母净利润(百万元) 124 123 155 200 262 增长率(%) 51.2 -0.6 26.2 29.2 30.5 EPS（元/股） 2.06 1.54 1.55 2.00 2.62 市盈率（P/E） - 16.26 16.10 12.46 9.55 ROE（%） 29.2 12.2 13.1 14.5 15.9 EV/EBITDA - 8.80 8.73 6.53 4.77 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 24.97 元 合理价值 32.06 元 报告日期 2024-02-07 [Table_BaseInfo] 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 100.00/35.00 总市值/流通市值（百万元） 2497.0/874.0 一年内最高/最低（元） 61.15/24.70 30 日日均成交量/成交额（百万） 1.61/50.70 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%） -34.9/-34.1 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 耿鹏智 SAC 执证号：S0260524010001 18518492358 gengpengzhi@gf.com.cn 分析师： 谢璐 SAC 执证号：S0260514080004 SFC CE No. BMB592 021-38003688 xielu@gf.com.cn 分析师： 尉凯旋 SAC 执证号：S0260520070006 021-38003576 yukaixuan@gf.com.cn 请注意，耿鹏智,尉凯旋并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Contacts] -22%1%24%47%70%93%02/2304/2306/2308/2310/2312/2302/24圣晖集成沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 38 [Table_PageText] 圣晖集成|公司深度研究 目录索引 一、洁净室行业领先企业，专注洁净室系统集成工程 ........................................................ 5 （一）优质空间塑造者，洁净室工程整体一站式服务商 ............................................ 5 （二）专注洁净室系统集成主业，营收稳步上升 ....................................................... 7 （三）盈利水平有所提升，核心财务指标有望优化 ................................................... 9 二、行业分层明显，中高端领域受益下游高质量发展 ...................................................... 11 （一）产业链：上游维稳、下游高质量导向助推，洁净室行业市场广阔 ................ 11 （二）竞争格局：洁净室工程行业快速扩张，转向价值竞争 ................................... 15 （三）下游行业需求强劲，洁净室工程市场空间广阔 .............................................. 18 三、高筑技术护城河，客户资源厚积薄发 ........................................................................ 23 （一）专注高端洁净室项目，领先技术为工程保驾护航 .......................................... 23 （二）工程实践经验丰富，客户资源积累深厚......................................................... 25 （三）区域布局：华东、华南、西南多线发力，东南亚市场外延布局 .................... 29 四、盈