电子行业恩智浦23Q4跟踪报告：24H1汽车去库影响收入，汽车和核心工业预计24H2恢复增长

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业简评报告 2024 年 02 月 08 日 推荐（维持） 恩智浦 23Q4 跟踪报告 TMT 及中小盘/电子 事件： 恩智浦（NXP）于 2 月 6 日发布 2023 年 Q4 财报，Q4 营收 34.22 亿美元，同比+3.32%/环比-0.35%，毛利率 58.74%，同比+0.71pct/环比+0.21pct。综合财报及交流会议信息，总结要点如下： 评论： 1、23Q4 营收和毛利率均高于指引中值，渠道库存远低于长期目标。 23Q4 营收 34.22 亿美元，同比+3.32%/环比-0.35%，高于指引中值（34 亿美元），移动市场表现超预期，汽车、工业和物联网表现与指引相符，通信基础设施略低于预期。23Q4 毛利率 58.74%，同比+0.71pct/环比+0.21pct，高于此前毛利率指引中值（58.5%）。23Q4 DOI 为 132 天，环比减少 2 天，分销渠道库存仅为 1.5 个月，远低于 2.5 个月的长期目标。 2、23Q4 汽车/工业及物联网业务同比增长，通信基础设施业务同比承压。 1）汽车：Q4 营收为 18.9 亿美元，同比+5%。2023 年收入 74.8 亿美元，同比+9%，原因是价格上涨、公司特定的强劲增长动力抵消了出货量下降；2）工业和物联网领域：Q4 营收为 6.62 亿美元，同比+9%。2023 年收入 23.5 亿美元，同比-13%，反映了严格的渠道管理；3）移动业务：Q4 营收为 4.06 亿美元，同比持平。2023 年收入 13.3 亿美元，同比-17%，主要是手持设备市场的疲软趋势和库存消化；4）通信基础设施和其他业务：Q4 营收 4.55 亿美元，同比-8%。2023 年收入 21.1 亿美元，同比+5%，同比增长是安全卡和追踪解决方案销售增加、价格上涨以及对选定的传统网络处理器解决方案的最后采购所带来的，但被蜂窝基站市场射频功率产品的下降所抵消。 3、24Q1 营收毛利指引均下滑，汽车领域库存调整导致 24H1 营收同比下降。 24Q1 营收指引中值为 31.25 亿美元，同比持平/环比-9%，预计 24H1 的收入将低于 23H1，原因是直接汽车客户的库存消化时间超出预期，而 24H2 收入将超过上半年。预计 24Q1 毛利率约 58%，同比-0.2pct/环比-0.5pct。分下游市场来看，1）汽车领域：预计同比下降低个位数，环比下降中个位数；2）工业和物联网领域：预计同比增长中十几个百分点，环比下降低双位数；3）移动领域：预计同比增长 30%左右，环比下降中十几个百分点；4）通信基础设施和其他领域：预计同比下降中二十几个百分点，环比下降低双位数。 4、工业和互联网/移动业务全年增长，汽车/核心工业业务 24H2 完成库存去化。 分市场来看，以消费者为导向的工业和物联网、移动业务部门会在 2024 年持续增长，其中工业和物联网业务很大一部分是分销至中国，移动业务中安卓设备库存消化已完成，对未来安卓市场发展持一定的希望；汽车和核心工业领域需求持续疲软，将继续调整库存至 2024 年中点，预计 24H2 将恢复增长；通信基础设施和其他业务预计 2024 年的收入将低于 2023 年。库存方面，公司将维持渠道库存在 1.5-1.6 个月，暂时未计划补充库存，预计 Q1 内部工厂稼动率在 70%至中 70%的范围，在内部库存正常化之前将保持这一水平。 风险提示：竞争加剧风险；需求不及预期；产品价格下跌风险；贸易摩擦风险。 行业规模 占比% 股票家数（只） 489 9.6 总市值（十亿元） 5780.6 8.5 流通市值（十亿元） 4680.1 7.7 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -30.0 -32.5 -34.9 相对表现 -30.4 -16.3 -16.6 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《恩智浦 23Q3 跟踪报告—安卓需求预计部分拉动 Q4 环比增长，汽车业务 24H2 或完成库存去化 》2023-11-09 2、《恩智浦 23Q2 跟踪报告—消费类业务谷底已显现，中国低端 MCU市场仍存价格压力》2023-07-26 3、《恩智浦 23Q1 跟踪报告—中国市场未彻底复苏，23Q2 预计仅汽车业务同比增长》2023-05-07 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn -50-40-30-20-10010Feb/23May/23Sep/23Jan/24(%)电子沪深30024H1 汽车去库影响收入，汽车和核心工业预计 24H2 恢复增长 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 图 1：恩智浦分季度收入情况 图 2：恩智浦分季度毛利润情况 资料来源：恩智浦，招商证券 资料来源：恩智浦，招商证券 图 3：恩智浦分行业营收（百万美元） 资料来源：恩智浦，招商证券 图 4：恩智浦 24Q1 业绩指引 资料来源：恩智浦，招商证券 （后附 2023Q4 业绩说明会纪要全文） -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%010203040营收（亿美元）同比0%10%20%30%40%50%60%70%0510152025毛利润（亿美元)毛利率 敬请阅读末页的重要说明 3 行业简评报告 附录：恩智浦 2023Q4 业绩说明会纪要 时间：2024 年 2 月 6 日 出席： Jeff Palmer-投资者关系高级副总裁 Kurt Sievers-CEO Bill Betz–CFO 会议纪要根据公开信息整理如下： 营收：23Q4 营收 34.2 亿美元，同比+3%，高于指引中值 2200 万美元，移动市场的趋势表现得比我们的预期要好，汽车、工业和物联网的表现与我们的指引相符，通信基础设施略低于我们的预期。2023 年收入为 132.8 亿美元，同比增长约 1%。 库存：23Q4 分销渠道库存仅为 1.5 个月，远低于 2.5 个月的长期目标。 营业利润率：23Q4 营业利润率为 35.6%，同比-90bp，比指引中值高 20bp，同比下降是因为毛利润的稳健增长被我们继续投资于新产品开发的运营费用所抵消。2023 年营业利润率为 35.1%，同比-120bp，尽管毛利润有所改善，但用于产品和系统创新投资的运营费用也有所增加。 价量：2023 年价格提高约 8%，以抵消我们更高的投入成本，并维持毛利率。单位销量在 2023 年下降约 7%，为了限制渠道和直接客户的库存积累，我们有意减少了对基本终端需求的供应。 分业务营收： 汽车：23Q4 收入为 18.9 亿美元，同比+5%，符合指引。全年收入 74.8 亿美元，同比+9%，这反映了价格上涨、公司特定的强劲增长动力，以及出货量下降。 工业和物联网：23Q4 收入为 6.62 亿美元，同比+9%，符合指引。全年收入 23.5亿美元，同比-13%，这反映了我们在周期性疲弱的终端市场中紧密的渠道管理，以抵消价格的上涨，我们在 23Q1 看到了工业和物联网业务的低谷。