三旺通信(688618)拟实施股票回购，彰显公司长期增长信心

证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 02 月 08 日 强烈推荐（维持） 拟实施股票回购，彰显公司长期增长信心 TMT 及中小盘/通信 目标估值：NA 当前股价：31.66 元 事件：公司 2 月 7 日傍晚发布《关于提议回购公司股份暨公司“提质增效重回报”行动方案的公告》，拟使用 3,000-6,000 万公司自有资金回购部分公司已发行的人民币普通股（A 股）股票。公司将对本次回购股份全部予以注销，减少注册资本。本次回购股份价格上限不高于公司董事会审议通过回购股份方案决议前 30 个交易日公司股票交易均价的 150%。 ❑ 拟实施股票回购，切实推动“提质增效重回报”。公司实际控制人之一、董事长、总经理熊伟先生提议公司回购部分公司已发行的人民币普通股（A 股）股票，用于维护公司价值及股东权益，切实推动“提质增效重回报”行动方案。我们认为，公司本次拟实施回购股票，彰显了公司管理层对未来前景发展的信心和对公司长期价值的认可，有望有效提振市场信心。 ❑ 坚持“工业互联”主航道，把握国内发展机遇。三旺通信作为国内领先的工业互联领导品牌，致力为不同行业和规模的企业提供基于场景生态的数字化转型解决方案。公司多年来深耕工业互联解决方案与赋能模式，坚持走“工业互联网+行业”路线，推出 TSN 端到端解决方案，面向行业多个子领域提供定制化的数字化解决方案，把握国内传统产业转型升级契机。 ❑ 加快产品转化脚步，技术领跑助力长期增长。公司加大技术研究开发投入力度，产品技术体系覆盖工业互联网网络、边缘计算、平台、安全等四大核心方向。公司在 TSN、IPv6、工业 5G、WiFi6 等下一代通信技术上保持领先，与中国信通院、紫金山实验室、鹏城实验室联合牵头编写《TSN 解决方案白皮书》，参与编制《5G 全连接工厂建设指导书》、《TSN 网络控制系统白皮书》等，积极拉动技术革新与产品转化，技术优势有望强力助推公司长期增长。 ❑ 维持“强烈推荐”投资评级。三旺通信是国内少有的端到端一站式工业通信解决方案提供商，在智慧能源、工业互联网、智慧交通等领域深耕发力，新增 HaaS解决方案业务市场规模有望加速拓展。公司估值受前期市场影响有所承压，但公司基本面维持健康状态、工业互联网行业持续增长，公司估值已呈现较为明显的性价比。预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为 1.10 亿元/1.47 亿元/2.10 亿 元 ， 对 应 增 速 分 别 为15%/34%/42% ， 对 应 PE 分 别 为21.6X/16.1X/11.3X，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：资本市场波动风险、产品研发风险、原材料供给波动风险、市场拓展不及预期风险 财务数据与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 254 336 439 592 840 同比增长 21% 32% 31% 35% 42% 营业利润(百万元) 64 103 118 158 226 同比增长 -7% 59% 15% 34% 43% 归母净利润(百万元) 60 96 110 147 210 同比增长 -6% 59% 15% 34% 42% 每股收益(元) 0.80 1.28 1.47 1.96 2.79 PE 39.4 24.8 21.6 16.1 11.3 PB 3.3 3.0 2.6 2.3 2.0 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 75 已上市流通股（百万股） 75 总市值（十亿元） 2.4 流通市值（十亿元） 2.4 每股净资产（MRQ） 11.4 ROE（TTM） 13.0 资产负债率 18.9% 主要股东 深圳市七零年代控股有限公司 主要股东持股比例 39.4% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -38 -43 -46 相对表现 -38 -25 -27 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《三旺通信（688618）—单季度毛利率创近三年新高，端到端全栈式转型持续推进》2023-10-31 2、《三旺通信（688618）—业绩亮眼、增长强劲，转型端到端全栈式解决方案型企业》2023-08-27 3、《三旺通信（688618）—业绩实现快速增长，海外业务发展亮点不断》2023-04-27 梁程加 S1090522060001 liangchengjia@cmschina.com.cn 董瑞斌 S1090516030002 dongruibin@cmschina.com.cn 李哲瀚 S1090522020002 lizhehan@cmschina.com.cn -60-40-20020Feb/23May/23Sep/23Jan/24(%)三旺通信沪深300三旺通信（688618.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 图 1：三旺通信历史 PE Band 图 2：三旺通信历史 PB Band 资料来源：公司数据、招商证券 资料来源：公司数据、招商证券 20x30x40x50x60x0102030405060708090100Feb/21Aug/21Feb/22Aug/22Feb/23Aug/23(元)2.8x4.0x5.2x6.4x7.6x0102030405060708090100Feb/21Aug/21Feb/22Aug/22Feb/23Aug/23(元) 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 附：财务预测表 资产负债表 单位：百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 725 802 908 1054 1288 现金 250 212 207 210 202 交易性投资 243 261 261 261 261 应收票据 36 52 68 92 131 应收款项 99 116 158 210 298 其它应收款 2 3 4 5 8 存货 79 128 170 223 313 其他 17 30 39 53 75 非流动资产 143 198 196 195 194 长期股权投资 1 1 1 1 1 固定资产 4 143 143 144 144 无形资产商誉 23 21 19 17 15 其他 115 33 33 33 33 资产总计 869 1000 1104 1249 1481 流动负债 151 207 193 224 293 短期借款 46 76 0 0 0 应付账款 50 61 108 129 181 预收账款 4 17 24 31 44 其他 51 53 61 64 68 长期负债 4 2 2 2 2 长期借款 0 0 0 0 0 其他 4 2 2 2 2 负债合计 156 209 195 226 295 股本 51 51 75 75 75 资本公积金 490 490 490 490 490 留存收益 173 252 346 460 626 少数股东权益 (0) (1) (1) (2) (4) 归属于母公司所有者权益 713 792 911 1025 1191 负债及权益合计 869 1000 11