计算机行业点评：北美云厂商资本开支指引偏乐观，看好AI算力带来增量变化

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 北美云厂商资本开支指引偏乐观，看好 AI 算力带来增量变化 计算机行业点评 2024 年 02 月 02 日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 计算机 -26.65 -25.53 -31.00 沪深 300 -7.33 -10.96 -24.22 何 晨 分 析师 执业证书编号:S0530513080001 hechen@hnchasing.com 黄 奕景 研 究助理 huangyijing@hnchasing.com 相关报告 1 计算机行业 1 月月报：AI 算力建设景气度持续验证 2024-01-25 2 计算机行业 2024 年度投资策略：AI 浪潮热度不减，关注产业新变革 2023-12-29 3 计算机行业点评：数据交易链正式启用，数据流通交易环节建设加速 2023-11-27 重 点股票 2022A 2023E 2024E 评 级 EPS（元） PE（ 倍 ） EPS（ 元 ） PE（倍） EPS（元） PE（ 倍 ） 海光信息 0.35 195.20 0.5 136.64 0.72 94.89 增持 神州数码 1.5 15.01 1.86 12.11 2.18 10.33 增持 紫光股份 0.75 20.27 0.77 19.74 0.93 16.34 增持 中科曙光 1.06 29.05 1.37 22.47 1.72 17.90 增持 资料来源：iFinD（2024-2-2 收盘价），财信证券 投资要点：  北美四大云厂商陆续发布 2023Q4 的业绩情况，单 Q4 的资本支出同比增速年内首次转正，各云厂商对于 2024 年的 AI基础设施投资均有较为乐观的指引。Meta、Microsoft、Google 和 Amazon 2023 年的资本支出（现金流支出）合计 1466 亿元左右，同比减少 0.28%；单 Q4 的资本支出合计为 432 亿元，同比增加 9.46%，全年首次增速转正。  Meta：2023 年资本支出达到 275 亿美元，yoy-12.50%；单 Q4 资本支出为 79 亿美元，yoy-12.64%。公司的财报电话会议表示，预计 2024年全年的资本支出将在 300 亿至 370 亿美元之间，相较于 2023Q3 的预测上限额外增加了 20 亿美元（ Q3 为 300-350 亿美元）。这一增长主要得益于服务器需求的增长，其中包括人工智能和非人工智能领域的硬件，以及数据中心的建设。公司上调预测反映了其对于人工智能需求不断深化的理解，公司已经预测到下一代 AI 研究和产品开发可能对 IT 基础设施提出的新要求。虽然公司目前尚未对 2024 年之后的情况进行具体指导，但预计随着长期 AI 研究及产品开发计划进行，未来 IT 基础设施的投资将进一步增加。  Microsoft：2023 年资本支出达到 352 亿美元，yoy+42.13%；单 Q4 资本支出为 97 亿美元，yoy+55.16%。公司的财报电话会议表示，预计2024 年的资本支出将逐季大幅增加，这主要是由于公司在云基础设施方面的投资增加以及前述来自第三方提供商的交付日期从 FY24Q2 推迟到 FY24Q3。  Google：2023 年资本支出达到 323 亿美元，yoy+2.44%；单 Q4 资本开支为 110 亿美元，yoy+45.08%。公司的财报电话会议表示，第四季度资本支出的增长反映了公司利用人工智能为全球用户、广告商、开发者、云企业客户和政府提供的应用的展望，以及由此带来的长期增长机会。预计 2024 年资本支出投资将显著大于 2023 年，这体现公司对未来发展的信心。 -31%-11%9%29%2023/022023/052023/082023/112024/02计算机沪深300行业点评 计算机 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告  Amazon：2023 年资本支出达到 516 亿美元，yoy-12.96%；单 Q4 资本支出为 146 亿美元，yoy-12.08%。公司的财报电话会议表示，2023 年全年资本开支下降主要原因是物流和运输支出减少。展望 2024 年及以后，公司预计资本支出将逐年增加，主要是受云基础设施投资增加的推动，用于支持 AWS 业务的增长，包括对生成式人工智能和大语言模型的额外投资。  投资建议：北美四大云厂商对于 2024 年及未来的资本开支预期偏乐观，尤其提到了 AI 硬件设施带来的增量变化。考虑到四大云厂商 Q4的合计资本支出同比增速年内首次转正，全球云与算力基础设施建设有望走出存量替换阶段，AI 算力建设有望持续加速。建议关注算力基础设施产业链：海光信息、神州数码、紫光股份、中科曙光等。  风险提示：宏观经济环境不及预期风险；AI技术发展不及预期风险；AI 应 用 落地不及预期风险。 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 图 1： 21Q1-23Q4 北美四大云厂商资本开支（亿美元）与合计资本开支同比增速（%） 资料来源：Meta、Microsoft、Google和 Amazon 财报，财信证券 图 2： 21Q1-23Q4 北美四大云厂商资本开支同比增速（%） 资料来源：Meta、Microsoft、Google和 Amazon 财报，财信证券 -10%0%10%20%30%40%50%60%0.050.0100.0150.0200.0250.0300.0350.0400.0450.0500.021Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4MetaMicrosoftGoogleAmazon总和yoy（%）-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4MetaMicrosoftGoogleAmazon 此报告仅供内部客户参考 -4- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 评级系统说明 以报告发布日后的 6－12 个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别