广发宏观：美国1月非农数据的结构特征

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 9 [Table_Page] 宏观经济研究报告 2024 年 2 月 3 日 证券研究报告 [Table_C ontacter] 本报告联系人： [Table_Title] 广发宏观 美国 1 月非农数据的结构特征 [Table_Author] 分析师： 郭磊 分析师： 陈嘉荔 SAC 执证号：S0260516070002 SFC CE.no: BNY419 SAC 执证号：S0260523120005 021-38003572 021-38003674 guolei@gf.com.cn gfchenjiali@gf.com.cn 请注意，陈嘉荔并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 报告摘要：  根据美国劳工部 2 月 2 日数据，美国 2023 年 1 月新增非农 35.3 万人，高于市场预期1的 18.5 万人及前值 33.3万人。其中私人部门新增 31.7 万人，亦大幅高于前 3 个月月均的 17.6 万人。从就业广度来看，1 月也进一步好转，65.6%的行业实现正增长，高于 12 月的 64%以及 2023 年月均值的 59.5%，为连续第二个月回升。同时，2023 年 11 月和 12 月新增非农共上修 12.6 万人。简单来看，美国就业数据相对偏强。 美国 2023 年 1 月新增非农 35.3 万人，高于市场预期的 18.5 万人及前值 33.3 万人。私人部门新增 31.7 万人，较前 3 个月月均的 17.6 万人有所回弹。此外，11 月和 12 月新增非农分别上修 0.9 万人和 11.7 万人，11 月和12 月新增非农分别为 18.2 万人和 33.3 万人。 1 月新增非农贡献项较为广泛，包括健康保健和社会救助、专业和商业服务、政府部门、零售等；此外，制造业以及运输和仓储业新增亦有回弹，1 月分别新增 2.3 万人和 1.5 万人；受天气影响，建筑业、休闲和酒店业就业新增较前 3 个月显著回落，12 月均新增均为 1.1 万人（前 3 月平均月增分别为 2 万人和 3.5 万人）；本次非农主要拖累项为采矿和伐木业。  1 月新增非农回弹主要由服务业和政府人员贡献，但制造业就业回升的特征值得注意。服务业就业吸纳能力仍然较高，私人服务部门新增 28.9 万人，高于前值的 24.5 万人，其中健康保健和社会救助、专业和商业服务为主要贡献项，这在前期公布的 JOLTS 分行业职位空缺数据中亦有体现；零售、制造、信息、运输和仓储业新增亦有回弹。政府部门新增仍有 3.6 万人（前 3 月平均月增 5.1 万人），鉴于州和地方政府支出增速开始回落，预计后续政府部门就业增长节奏可能会继续放缓。制造业就业新增 2.3 万人，高于前 3 月平均月增的 0.07 万人和前值的 0.8 万人。建筑业、休闲和酒店业就业新增较前 3 个月显著回落。 1 月新增非农中，服务生产新增 28.9 万人，前值增 24.5 万人，前 3 月平均月增 15.6 万人；政府部门新增 3.6万人，前值升 5.5 万人，前 3 月平均月增 5.1 万人；商品生产新增 2.8 万人，前值升 3.3 万人，前 3 月平均月增1.9 万人。 1 月私人服务部门新增 28.9 万人，高于前值的 24.5 万人。医疗保健和社会救助、专业和商业服务业分别新增10 万人（前 3 月平均月增 8.6 万人）、7.4 万人（前 3 月平均月增 1.3 万人）。第一，医疗保健行业就业供需缺口仍然较大但在收窄，但节奏较慢，因此后续就业增长可能会继续但幅度会放缓。第二，专业和商业服务中，计算机系统设计和相关服务为主要贡献，这与美国硬件公司近期财报中需求较好的指引相匹配。这两个领域就业 1 市场预期值为彭博统计的市场主要金融机构对数据预期数据的汇总。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 9 [Table_PageText] 宏观经济研究报告 偏强在前期公布的 JOLTS 数据中亦有所体现。12 月医疗保健和社会救助、专业和商业服务职位空缺较 11 月显著跳升，分别从 176 万人和 148 万人上升至 183 万人和 171 万人。第三，政府部门偏强的新增就业节奏后续可能放缓，州和地方政府支出增速回落为主要背景。 此外，零售、信息、运输和仓储业新增亦有回弹，1 月分别新增 4.5 万人（前 3 月平均月增 0.05 人）、1.5 万人（前 3 月平均月增 0.3 万人）、1.5 万人（前 3 月平均月减 0.6 万人）。 1 月商品生产就业较 12 月小幅降温，新增 2.8 万人，前值 3.3 万人，前 3 月平均月增 1.9 万人。制造业方面，1 月制造业就业新增 2.3 万人（前 3 月平均月增 0.07 万人），前值 0.8 万人。建筑业新增连续第九个月为正，但新增人数略微回落，1 月新增 1.1 万人，前值 2.4 万人，前 3 月平均月增 2 万人，金融环境放松引导新屋开工数量小幅回升可能为主要背景。  同期公布的住户调查数据（household survey）亦显示就业市场韧性偏强。1 月失业率（U3）保持在 3.7%，低于市场预期的 3.8%。1 月因经济原因而选择兼职的人数上升 20.1 万人，从而 U6 失业率上升 0.1 个百分点至7.2%。从失业原因看，主动失业人数（job leavers）下降 3.9 万人，被动失业人数（job losers）下降 3.0 万人，这与 JOLTS 报告中离职率和裁员率均保持低位相互印证。1 月劳动参与率保持在 62.5%。 1 月住户调查数据（household survey）偏强。失业率从 2023 年 12 月的 3.743%回落至 1 月的 3.661%，市场预期为 3.8%。需要注意的是，本次住户调查数据包含了人口估算调整（adjustments to population estimates for the household survey），若剔除估算调整影响，家庭雇佣人数上行 23.9 万人，整体劳动力人口上升 12.4 万人。 从失业原因看，主动失业人数（job leavers）下降 3.9 万人，被动失业人数（job losers）下降 3 万人，主动和被动失业人数比率 26.2%，较上月 27.2%小幅回落，这与 JOLTS 报告中离职率和裁员率均保持低位相互验证，12 月离职率和裁员率分别持平于上月的 2.2%和 1%。 U6 失业率上升 0.1 个百分点至 7.1%。U6 失业率的计算方式为 U6=（失业总人数+因经济原因而选择兼职人数+边际劳动力人口2）/（劳动力总人数+边际劳动力人口）。1 月因经济原因而选择兼