微光股份(002801)非经常损益导致业绩短期承压，看好公司长期发展

证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 02 月 02 日 强烈推荐（维持） 非经常损益导致业绩短期承压，看好公司长期发展 TMT 及中小盘/中小市值 目标估值：NA 当前股价：18.0 元 事件：公司发布 2023 年业绩预告 公司预计 23 年全年实现归属于上市公司股东的净利润 1.05 亿元~1.35 亿元，同比下降 56.16%~65.90%； 实现扣非后净利润 2.73 亿元~2.85 亿元，同比下降 1.15%~5.31%。 ❑ 公司加大营销力度与研发投入，积极拓展对外业务活动。根据公司业绩预告，2023 年度，公司营业收入预计 12.69 亿元，同比小幅增长，整体毛利率与 2022 年度基本持平。2023 年公司加大营销力度，对外拓展业务活动增加，销售费用增加，公司加大研发投入，研发费用增加，同时汇率波动致使公司汇兑收益减少，导致公司 2023 年度扣除非经常性损益后的净利润预计同比小幅下降。 ❑ 信托产品未按期兑付导致业绩短期承压。根据公司业绩预告，报告期内公司购买的部分“中融信托”信托产品出现未按期兑付的情形，公司对此确认公允价值变动损失合计 2.04 亿元，该事项属于非经常性损益，预计本次事件过后不会对公司的正常业务开展产生影响。 ❑ 积极实施创新驱动发展战略，不断拓展产品品种与应用空间。公司专注电机、风机、微特电机行业 30 年，具备卓越的创新研发与生产实力。公司23 年中期报告中提到，截至 23 年年中，公司共拥有有效专利 247 项、软件著作权 35 项。我们认为，公司凭借多年扎实的技术储备以及领先的产业化能力，预计后续将在电机、风机、微特电机、驱动与控制器、机器人与自动化装备、泵和新能源汽车零部件等领域增加发展新动能。 ❑ 维持“强烈推荐”评级。我们调整公司 23-25 年营收为 12.6/15.4/18.7 亿元，yoy 分别为 5%/22%/22%，归母净利润调整为 1.1/3.39/4.09 亿元，同比增长-64%/207%/21%，对应 PE 为 37.5/12.2/10.1 倍，维持“强烈推荐”投资评级 ❑ 风险提示：市场竞争加剧、汇率波动风险等。 财务数据与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 1112 1205 1269 1543 1876 同比增长 39% 8% 5% 22% 22% 营业利润(百万元) 292 348 125 385 469 同比增长 31% 19% -64% 209% 22% 归母净利润(百万元) 254 308 110 339 409 同比增长 32% 21% -64% 207% 21% 每股收益(元) 1.11 1.34 0.48 1.47 1.78 PE 16.2 13.4 37.5 12.2 10.1 PB 3.1 2.7 2.7 2.3 1.9 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 230 已上市流通股（百万股） 116 总市值（十亿元） 4.1 流通市值（十亿元） 2.1 每股净资产（MRQ） 7.0 ROE（TTM） 17.3 资产负债率 12.4% 主要股东 何平 主要股东持股比例 39.38% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -20 -33 -38 相对表现 -14 -13 -14 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《微光股份（002801）—伺服电机实 现 高 增 ， 海 外销 量 有 望复 苏 》2023-08-10 2、《微光股份（002801）—我国微电机龙头，长期空间可期》2023-05-03 3、《微光股份（002801）—盈利能力改 善 ， 产 品 结 构 持 续 优 化 》2023-03-31 董瑞斌 S1090516030002 dongruibin@cmschina.com.cn 郑晓刚 S1090517070008 zhengxiaogang@cmschina.com.cn -40-30-20-10010Feb/23May/23Sep/23Jan/24(%)微光股份沪深300微光股份（002801.SZ） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 图 1：微光股份历史 PE Band 图 2：微光股份历史 PB Band 资料来源：公司数据、招商证券 资料来源：公司数据、招商证券 5x10x15x20x25x0510152025303540Feb/21Aug/21Feb/22Aug/22Feb/23Aug/23(元)2.4x3.0x3.5x4.0x4.6x0510152025303540Feb/21Aug/21Feb/22Aug/22Feb/23Aug/23(元) 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 附：财务预测表 资产负债表 单位：百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 1304 1391 1394 1736 2086 现金 174 289 295 550 797 交易性投资 732 691 691 691 691 应收票据 6 1 2 2 2 应收款项 173 162 152 185 225 其它应收款 3 4 4 5 6 存货 161 178 181 220 263 其他 54 65 68 83 101 非流动资产 281 380 382 383 384 长期股权投资 12 0 0 0 0 固定资产 156 166 176 183 190 无形资产商誉 28 72 65 58 53 其他 84 142 142 141 141 资产总计 1584 1771 1775 2119 2470 流动负债 242 226 235 274 319 短期借款 0 0 0 0 0 应付账款 165 147 156 189 227 预收账款 27 28 30 36 43 其他 50 51 49 49 49 长期负债 6 12 12 12 12 长期借款 0 0 0 0 0 其他 6 12 12 12 12 负债合计 248 237 247 286 331 股本 230 230 230 230 230 资本公积金 115 115 115 115 115 留存收益 992 1188 1183 1489 1796 少数股东权益 0 1 1 (0) (2) 归属于母公司所有者权益 1337 1533 1528 1834 2141 负债及权益合计 1584 1771 1775 2119 2470 现金流量表 单位：百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 177 257 353 324 404 净利润 254 307 110 338 408 折旧摊销 21 23 30 30 31 财务费用 5 (16) 10 10 10 投资收益 (62) (33) 188 (7) 13 营运资金变动 (41) (21) 15 (53) (65) 其它 0 (2) (0) 7 8 投资活动现金流 (59) (40) (22