食品饮料行业周报：看好具备持续现金流创造和分红能力的优质公司

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 食品饮料 2024 年 02 月 03 日 看好具备持续现金流创造和分红能力的优质公司 看好 ——食品饮料行业周报 20240129-20240202 相关研究 "白酒全年稳健收官 食品分化零食景气- 食品饮料 2023 年报业绩前瞻 " 2024年 1 月 30 日 "旺季动销环比改善 继续聚焦头部品种-食品饮料行业周报20240122-20240126" 2024 年 1月 27 日 证券分析师 吕昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 周缘 A0230519090004 zhouyuan@swsresearch.com 联系人 吕昌 (8621)23297818× lvchang@swsresearch.com 本期投资提示：  投资分析意见：市场在低预期下进入旺季验证期，白酒整体需求不强，但地区、结构、品牌分化明显；大众品有节日刚需，1 月环比 12 月动销明显改善。考虑到当前估值水平、分红水平和中长期的结构性空间，板块头部公司已具备性价比和中长期投资价值。白酒，展望全年，在稳增长政策和经济内生修复的双重作用下，消费需求有望企稳回升。现阶段相对看好高端酒、强区域头部企业，中期关注具备长期竞争力、且调整较充分的底部品种。核心推荐：贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、迎驾贡酒、今世缘；关注五粮液、古井贡酒。大众品，成本压力已逐步缓解并将继续改善，春节旺季提振短期需求，看好两类公司，一类是调整较充分、估值处历史低位、分红率可观的头部公司，二是行业成长空间广阔、公司治理优秀且能积极捕捉消费者和渠道的变化、创新产品和销售模式，估值/市值相对合理的成长品种。核心推荐：双汇发展、劲仔食品、伊利股份、青岛啤酒（A+H）、盐津铺子、安井食品；关注洽洽食品、中炬高新、天味食品。  白酒板块：根据媒体报道，八代五粮液出厂价上调 50 元，幅度约 5%，将于 2 月 5 日执行，终端价 1499元保持不变，批价提升 10 元以上到 930 元以上。在去年 12 月的 1218 会议上公司已释放信号会择机适度调整价格，本次提价落地从幅度和时点上基本符合预期，1、茅台已于去年 11 月初提价至 1169 元，五粮液作为高端酒的头部品牌，须价格跟随以保持在消费者心智中的高端定位；2、宣布提价有利于开门红回款，有利于提振批价。从近期的渠道反馈看，尽管前期批价环比略有走低，但五粮液需求依然刚性，多数地区动销较为顺畅，库存基本在正常水平。由于春节开门红回款比例较高普遍在 40%-60%，因此二季度回款压力不大，公司需在春节后及二季度做好供需关系平衡，进一步提升批价，只有批价提升，才能解决渠道盈利不足问题，并保证下半年的顺利回款和全年任务的完成。五粮液公告高级管理人调整，聘任蒋佳先生为副总经理，刘洋先生不再担任副总经理。本周河南渠道反馈，山西汾酒回款和动销良好，尽管回款比例没有硬性要求，但渠道积极性和信心仍足，青花 20 批价 360 元左右，环比回升，老白汾呈现加速增长；河南酱酒第一梯队为茅台系列酒、习酒、郎酒，二梯队为珍酒、国台、金沙，珍酒去年动销保持 20%左右增长，库存有所提升约 2 个月左右，珍十五占比 40%为最大单品，在同类产品中渠道的盈利能力很强，厂家采取类直营模式，对终端和消费者的掌控力较强，渠道反馈目前回款约 30%，节前基本会完成发货。  食品板块：进入 1 月，大众品动销环比改善明显，主要受益于春节效应，渠道反馈肉制品、速冻食品、预制菜、休闲食品等 1 月均改善明显。我们对大众品需求谨慎乐观，从去年表现看，假日期间消费较旺，但节后消费迅速降温，因此一季度大众消费仍要结合节后数据。劲仔食品更新，预计春节备货情况良好，北海工厂已完成厂房建设，支撑鹌鹑蛋定量装产品布局，目前鱼制品小包装尝试局部调整终端价，高端产品深海鳀鱼24 年将在更多样板市场试点。大众品推荐标的方面，股价经过前期调整，真正有品牌、有壁垒、有增长，能创造稳定现金流的公司估值已具备长期吸引力，推荐双汇发展、劲仔食品、伊利股份、青岛啤酒等。  风险提示：食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 19 页 简单金融 成就梦想 1. 食品饮料本周观点 一周板块回顾：根据 wind，上周食品饮料板块下跌 4.44%，其中白酒下跌 3.84%，上证综指下跌 6.19%，跑赢大盘 1.74pct，在申万 31 个子行业中排名第 4。涨幅前三位为银行(申万)（-0.59%）、家用电器(申万)（-2.06%）、煤炭(申万)（-2.34%）；个股方面，涨幅前三位为欢乐家（9.44%）、今世缘（6.37%）、养元饮品（5.73%）；跌幅前三位为兰州黄河（-25.56%）、皇台酒业（-23.54%）、皇氏集团（-22.35%）。 投资分析意见：市场在低预期下进入旺季验证期，白酒整体需求不强，但地区、结构、品牌分化明显；大众品有节日刚需，1 月环比 12 月动销明显改善。考虑到当前估值水平、分红水平和中长期的结构性空间，板块头部公司已具备性价比和中长期投资价值。白酒，展望全年，在稳增长政策和经济内生修复的双重作用下，消费需求有望企稳回升。现阶段相对看好高端酒、强区域头部企业，中期关注具备长期竞争力、且调整较充分的底部品种。核心推荐：贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、迎驾贡酒、今世缘；关注五粮液、古井贡酒。大众品，成本压力已逐步缓解并将继续改善，春节旺季提振短期需求，看好两类公司，一类是调整较充分、估值处历史低位、分红率可观的头部公司，二是行业成长空间广阔、公司治理优秀且能积极捕捉消费者和渠道的变化、创新产品和销售模式，估值/市值相对合理的成长品种。核心推荐：双汇发展、劲仔食品、伊利股份、青岛啤酒（A+H）、盐津铺子、安井食品；关注洽洽食品、中炬高新、天味食品。 白酒板块：根据媒体报道，八代五粮液出厂价上调 50 元，幅度约 5%，将于 2 月 5日执行，终端价 1499 元保持不变，批价提升 10 元以上到 930 元以上。在去年 12 月的1218 会议上公司已释放信号会择机适度调整价格，本次提价落地从幅度和时点上基本符合预期，1、茅台已于去年 11 月初提价至 1169 元，五粮液作为高端酒的头部品牌，须价格跟随以保持在消费者心智中的高端定位；2、宣布提价有利于开门红回款，有利于提振批价。从近期的渠道反馈看，尽管前期批价环比略有走低，但五粮液需求依然刚性，多数地区动销较为顺畅，库存基本在正常水平。由于春节开门红回款比例较高普遍在 40%-60%，因此二季度回款压力不大，公司需在春节后及二季度做好供需关系平衡，进一步提升批价，只有批价提升，才能解决渠道盈利不足问题，并保证下半年的顺利回款和全年任务的完成。五粮液公告高级管理人调整，聘任蒋佳先生为副总经理，刘洋先生不再担任副总经理。本周河南渠道反馈，山西汾酒回款和动销良好，尽管回款比例没有硬性要求，但