计算机行业动态点评-亚马逊23Q4启示：电商性价比趋势愈发明显，云竞争愈趋白热化

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 计算机 亚马逊 23Q4 启示：电商性价比趋势愈发明显，云竞争愈趋白热化 华泰研究–海外科技 计算机 增持 (维持) 研究员 何翩翩 SAC No. S0570523020002 SFC No. ASI353 purdyho@htsc.com +(852) 3658 6000 2024 年 2 月 02 日│美国 动态点评 云计算行业竞争趋白热化，亚马逊 AWS 云业务同比增速低于竞争者 目前，亚马逊、微软、谷歌在云业务上争抢份额及价格战已成为新常态，对比微软 FY23Q2 Azure 营收同比+30%，谷歌云 23Q4 同比+26%，亚马逊AWS 增速放缓，不及同业，市场份额或被竞争者吞食。对此 AWS 计划未来持续投资马来西亚、印度、韩国、日本等地云业务，以扩大云计算基础设施。亚马逊 AWS 23Q4 营收为 242.04 亿美元，同比+13%，环比+5%，约占总营收的 14%，与彭博一致预期基本持平；同比增速从 21Q4 的 40%开始已连续六季度放缓，与上两个季度相若。AWS 营运利润为 71.7 亿美元，同比+38%，环比+3%，约占总营运利润的 54%，超过彭博一致预期的 66.8 亿美元。营运利润率为 29.6%，对比 Q3 的 30.3%有所下降。 广告业务三足鼎立，亚马逊营收同比增速高于谷歌和 Meta 对比 23Q4 谷歌广告营收 655.2 亿美元，同比+11%和 Meta 广告营收 387.1亿美元，同比+24%，亚马逊增速优于同业，23 年所有四个季度广告收入同比增速均高于谷歌和 Meta。亚马逊广告业务 23Q4 营收 146.5 亿美元，同比+27%，环比+22%，高于彭博一致预期的 141.7 亿美元。亚马逊广告业务在 2023 全年保持高增，增速超过整体营收增速，已成为公司增长最快的部门。亚马逊广告收入主要来自电商平台的搜索和展示广告，如今陆续拓展到支持第三方平台，最近纳入了 Prime Video 流媒体服务，未来将与 YouTube和 TikTok 展开竞争。此外，公司推出全新 AI 图像生成技术以帮助广告商提高宣传效果。在广告市场整体回温下，广告业务已成为公司的新增长动力。 “过江龙”Temu 与 Shein 挑战，亚马逊以降低费率应对 2023 年以来，随着全球性价比消费趋势愈发明朗，Temu、Shein 等中国跨境电商平台通过优惠券、补贴打折与广告宣传等策略抢占市场，对全球电商造成降维打击。据麦肯锡 23 年 11 月报道，2023 年 40%的美国消费者和 26%的英国消费者均为 Temu 或 Shein 用户。为应对“过江龙”挑战，亚马逊于12 月宣布分别将 15 美元以下的服装费率降至 5%，15-20 美元的服装费率降至 10%。亚马逊电商业务 23Q4 营收 705.4 亿美元，同比+9%，环比+23%；零售第三方卖家业务 23Q4 实现营收 435.6 亿美元，同比+20%，环比+27%，年底“黑五”与圣诞节等促销为电商业务集中贡献营收。 微软和谷歌在 AI 领域占优，亚马逊加码对生成式 AI 领域布局 面对微软与谷歌在 AI 领域的先发优势，亚马逊加速进入生成式 AI 竞争，于re:Invent 大会推出企业端生成式 AI 助手 Amazon Q，从而与微软 Copilot、谷歌 Vertex AI 等服务展开竞争。亚马逊还将生成式 AI 集成于 Alexa 语音助手中，以增强交互能力。此外，据路透社报道，目前亚马逊正在训练 2 万亿参数的大语言模型“Olympus”，以追赶 OpenAI、Meta 和谷歌旗下模型。 亚马逊 23Q4 营收盈利双超预期，24Q1 指引与预期一致 亚马逊 23Q4 营收为 1699.6 亿美元，同比+14%，环比+19%，超过彭博一致预期的 1662.1 亿美元。营运利润为 132.1 亿美元，同比 383%，环比 18%，超过公司 70-110 亿美元的指引，且超过彭博一致预期的 105 亿美元。公司指引 24Q1 营收在 1380-1435 亿美元之间，中位数 1407.5 亿美元代表同比增长 11%，与 Refinitiv 预期的 1421 亿美元基本一致。由于亚马逊 23Q4 业绩超预期，股价于美国时间 2/1 盘后上涨逾 8%，但需注意电商和 AWS 业务或均继续面对硬仗。受履行网络投资的预期同比下降影响，亚马逊 2023年资本支出 481.3 亿美元，同比-17%，预计 2024 年资本开支将稳步上涨。 风险提示：云服务行业竞争激烈、AI 发展不及预期、监管风险等。相关信息数据来自于公开客观信息，不代表对相关公司的研究覆盖和推荐。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 计算机 图表1： 亚马逊分业务营收及同比增速（单位：百万美元） 图表2： 亚马逊分业务营收占比 注：20Q2 及以前广告服务营收包含在其他业务营收中 资料来源：亚马逊官网、华泰研究 注：20Q2 及以前广告服务营收包含在其他业务营收中 资料来源：亚马逊官网、华泰研究 图表3： AWS 业务营收及同比增速（单位：百万美元） 图表4： AWS 业务经营利润及经营利润率（单位：百万美元） 资料来源：亚马逊官网、华泰研究 资料来源：亚马逊官网、华泰研究 图表5： Meta、谷歌与亚马逊广告业务营收同比增长对比 资料来源：亚马逊官网、Meta 官网、谷歌官网、华泰研究 17%20%24%21%26%40%37%44% 44%27%15%9%7%7%15%9%9%11%13%14%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,00019Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q4网上商店实体店业务第三方卖方服务订阅服务广告服务AWS云服务49% 49% 50% 52% 49% 52% 50% 53% 49% 47% 45% 48% 44% 42% 42% 43% 40% 39% 40% 42%7%7%6%5%6%4%4%3%4%4%4%3%4%4%4%3%4%4%3%3%19% 19% 19% 20%19% 20% 21% 22%22% 22% 22% 22%22% 23% 23% 24%23% 24% 24% 26%7%7%7%6%7%7%7%6%7%7%7%6%7%7%7%6%8%7%7%6%6%6%7%7%7%7%7%8%8%7%8%8%9%13% 13% 13% 11% 14% 12%12% 10% 12% 13% 15% 13% 16% 16% 16% 14% 17% 16% 16% 14%5%5%5%5%5%5%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%