港股2月投资策略：在高股息、出口、出行中寻找机会

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年02月02日超 配港股 2 月投资策略在高股息、出口、出行中寻找机会核心观点行业研究·行业月报港股超配·维持评级证券分析师：王学恒010-88005382wangxueh@guosen.com.cnS0980514030002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《美元债双周报（24 年第 5 周）-美国经济维持韧性，通胀持续降温》 ——2024-01-29《港股市场速览-港股迎来反弹，大盘风格占优》 ——2024-01-28《港股市场速览-大盘防御性板块占优》 ——2024-01-21《美元债双周报（24 年第 3 周）-通胀数据分化下降息预期升温，美债利率震荡回落》 ——2024-01-15《港股市场速览-恒指 16000 点支撑能力得到二次验证》 ——2024-01-14美国：1948 年以来大选之年一般前平后涨。统计显示，1948 年以来大选年标普500的中位涨幅为9.5%；其中上半年涨幅小（为3.3%），下半年涨幅大（4.7%）；落在四个季度上看，一季度涨幅 1.3%，二季度涨幅 2.2%，三季度涨幅 2.2%，四季度涨幅 2.9%，也呈现下半年好于上半年的局面，类似前平后涨的走势。我们对美联储在 2024 年的降息政策维持 3-4 次的判断。市场共识则从 1 月初的全年降息 6 次减少到 1 月末的降息 5 次，我们和市场差异还是在对失业率的看法。此外，根据国债逆回购规模快速回落推测，5 月份美国流动性即将遭遇压力，因此我们判断美联储在二季度即将开始降息或者停止缩表。国内：出口继续保持不错增长。1 月份出口继续保持增长态势，结合海外库存依旧处在低位，我们认为出口复苏仍将持续。尽管政策利好不断，市场没能扭转下跌趋势，这可能说明需要一定时间来消化地产链的影响。我们从周期视角讨论了指数的涨跌背后的影响因素，并将上证指数，wind 全 A，全 A 等权，国信价值，万得预增几个指数做了对比，数据表明：等权优于市值加权，全市场优于单一交易所，快速迭代优于缓慢迭代的指数。港股：在高股息、出口、出行中寻找机会。港股 1 月份的走势表明，目前景气度还无法决定股价走势，不少板块（恒生金融、恒生互联网、恒生科技、恒生汽车、恒生医疗）呈现的状态是业绩上修但股价下跌。资金选股的主要标准是股息率视角，只有在消费、高股息两个大板块中，景气度投资才适用，这给成长型的投资者带来了很大的挑战。因此，我们将耐心等待底部的出现，因为在左侧的环境中，很多事件性的影响都可能被放大，而引发资金的恐慌式抛盘。在推荐顺序上，我们也调整至高股息方向为主：1、继续推荐高股息方向。高股息在 2024 年应对固收可能的高收益资产不足而依然有独特的价值；2、上次月报我们提及了大消费已经有不错的性价比，推荐在“出口、出行”的关键词下寻找机会；3、恒生科技、创新药/医疗、汽车、电子目前依然有一些来自政策、竞争、市场的担忧，而这些成长性的公司中大都不容易按照股息来评估价值，虽然部分公司景气度已经很不错，但如果板块的底层投资逻辑并非景气度投资，这样很难以景气度投资视角去选择个股，我们建议等到业绩-股价转向正相关之后再选择个股的胜率会更高。风险提示：地缘政治的不确定性，海外降息幅度的不确定性，部分行业竞争格局的不确定性，行业监管政策的不确定性。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录美国：大选年股市怎么走 ........................................................ 5大选之年美股表现统计 .................................................................. 5市场预期的变化，全年降息 5 次 .......................................................... 6RRP 在快速回落 ........................................................................ 7消费者信心指数意外大涨 ................................................................ 8股票市场业绩预期总体平稳 .............................................................. 9国内：从周期视角对价值投资的再思考 ........................................... 11出口继续保持增长，房地产销量尚待恢复 ................................................. 11利好政策不断 ......................................................................... 12从周期视角对价值投资的再思考 ......................................................... 12港股：高股息、出口/出行中寻找机会 ............................................ 15港股 1 月创新低 .......................................................................15与 2022 年 10 月 31 日低点的比较 ........................................................ 161 月行业表现：被动转向防御 ........................................................... 18高股息将继续保持超额收益 ............................................................. 20从预期变化中观察 ..................................................................... 21南向资金的加减仓方向 ................................................................. 23投资建议 ............................................................................. 25风险提示 ..................................................................... 25请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 1900 年以来美国大选年股票表现统计（道指） .........................