四季度归母净利润环比改善

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年02月01日买 入圣邦股份（300661.SZ）四季度归母净利润环比改善核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：周靖翔证券分析师：叶子021-603754020755-81982153zhoujingxiang@guosen.com.cn yezi3@guosen.com.cnS0980522100001S0980522100003联系人：詹浏洋联系人：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cn联系人：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价62.15 元总市值/流通市值29050/27837 百万元52 周最高价/最低价189.37/60.31 元近 3 个月日均成交额212.11 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《圣邦股份（300661.SZ）-泛模拟平台成型，厚积薄发开启新一轮成长》 ——2024-01-07《圣邦股份（300661.SZ）-三季度收入环比增长 15%，车规级产品进展顺利》 ——2023-10-27《圣邦股份（300661.SZ）-二季度收入环比增长 24%，新增 300余款产品》 ——2023-08-31《圣邦股份（300661.SZ）-2022 年收入同比增长 42%，一季度业绩承压》 ——2023-04-23《圣邦股份（300661.SZ）-前三季度收入同比增长 57%，车规运放已批量交付》 ——2022-10-30四季度归母净利润环比翻倍以上增长。根据公司 2023 年度业绩预告，预计2023 年实现归母净利润 2.62-3.32 亿元（YoY -62%至-70%），扣非归母净利润1.86-2.55亿元（YoY -69.82%至-78.08%）。4Q23实现归母净利润1.20-1.90亿元（YoY -2%至+55%, QoQ +129%至+262%），扣非归母净利润 0.92-1.62亿元（YoY -21%至+40%, QoQ +106%至+263%）。预计 2024 年全球模拟芯片市场规模将恢复增长，公司下游分布均衡。公司聚焦模拟芯片产品，根据 WSTS 的数据，2022 年全球模拟芯片市场规模为 890亿美元，2003-2022 年 CAGR 为 6.52%，预计 2023 年减少 8.9%至 811 亿美元，2024 年将恢复增长 3.7%至 841 亿美元。截至 2023 年中，公司拥有 30 大类4600 余款可销售型号。从应用领域来看，公司下游分布均衡，消费类电子和泛工业收入占比各约 50%，其中消费类电子需求 2023 年已逐步恢复，泛工业需求恢复尚需时间。泛模拟平台已成型，从国产替代推动到厚积薄发的新一轮成长。公司从产品料号（4600 余款，每年新增量从两三百款提高到 500 余款，2023 上半年新增 300 余款）、应用领域（分散）、客户量（五千家）等角度已形成泛模拟平台。截至 2023 年中，公司研发人员 909 人，具有集成电路十年及以上工作经验的人员 311 人，占比 34%，研发的新产品逐步呈现出多功能化、高端化、复杂化趋势。我们认为，过去在国产替代推动下，公司各方面取得了快速增长，未来随着前期研发投入逐步进入变现期，有望开启新一轮成长。投资建议：模拟芯片平台企业，维持“买入”评级基于公司 2023 年度业绩预告，我们略上调公司 2023-2025 年归母净利润 至 2.95/4.75/7.60 亿 元 ( 前 值 2.14/4.63/7.57 亿 元 ) ， EPS 为0.63/1.02/1.63 元，对应 2024 年 1 月 30 日股价的 PE 分别为 96/60/37x。虽然短期利润由于研发投入承压，但我们看好公司作为模拟芯片平台企业的长期成长能力，维持“买入”评级。风险提示：产品研发不及预期，客户导入不及预期，竞争加剧的风险。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)2,2383,1882,6433,2573,887(+/-%)87.1%42.4%-17.1%23.2%19.3%归母净利润(百万元)699874295475760(+/-%)142.2%24.9%-66.2%60.9%60.0%每股收益（元）2.962.440.631.021.63EBITMargin29.6%31.1%10.5%14.7%19.5%净资产收益率（ROE）29.1%25.2%7.9%11.5%15.9%市盈率（PE）20.424.895.859.637.2EV/EBITDA21.621.791.354.335.2市净率（PB）5.946.257.606.855.91资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2023 上半年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202120222023E2024E2025E利润表（百万元）202120222023E2024E2025E现金及现金等价物11861652158919562649营业收入22383188264332573887应收款项10211898121144营业成本9961307133116471939存货净额399702894880773营业税金及附加1319151923其他流动资产421603590604619销售费用118169190212233流动资产合计21083075317135614185管理费用707689103118固定资产224303451601741研发费用37862674