业绩触底回升，“AI+设计”探索第二曲线

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年02月25日优于大市矩阵股份（301365.SZ）业绩触底回升，“AI+设计”探索第二曲线核心观点公司研究·深度报告建筑装饰·工程咨询服务Ⅱ证券分析师：任鹤证券分析师：朱家琪010-88005315021-60375435renhe@guosen.com.cnzhujiaqi@guosen.com.cnS0980520040006S0980524010001基础数据投资评级优于大市(首次)合理估值29.12 - 31.15 元收盘价25.50 元总市值/流通市值4590/2585 百万元52 周最高价/最低价29.00/15.18 元近 3 个月日均成交额144.44 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告矩阵股份：高端室内设计龙头企业。公司主营“空间设计+软装陈设”，业务规模处于业内第一梯队。空间设计与软装陈设业务属于高端创意类设计，能够以相对有限的资源投入实现较高的设计溢价。当前，尽管房地产市场仍处于整体调整阶段，新开工与投资规模持续下行，但在国家鼓励建设“好房子”、推动房地产行业高质量发展的政策导向下，地产开发企业愈发依赖于通过高品质的设计与软装来提升产品力并实现差异化竞争，具备竞争优势的头部室内设计公司有望迎来新一轮发展机遇。盈利能力修复，业绩触底回升。2022 年至 2023 年受下游地产行业景气度下滑影响，公司收入和利润均有下滑。2025 年起，随着地产相关应收款减值风险释放基本完成，同时行业供给出清，竞争压力缓解，公司毛利率显著改善，公司收入与利润明显复苏。根据公司业绩预告，2025 全年预计实现归母净利润 0.58-0.80 亿元，同比大幅增长 72%-137%。“AI+设计”持续迭代，探索第二曲线。公司 2024 年推出“AI+设计”平台“暗壳 AI”，以垂直行业 AIGC 平台为核心，支持线稿、文字、毛坯等多模态输入，高效生成室内设计方案，提升项目设计效率。“AI+设计”在公司空间设计和软装陈设业务流程中的全面应用，有望推动了人均效率和产值持续提升，实现毛利率企稳回升与利润率的持续改善。财务健康，经营稳健，现金流充裕。公司现金与准现金资产规模保持高位，基本没有带息负债，现金、交易性金融资产及大额存单三项合计规模约 16亿元，占总资产的 74%，相当于总市值的 37%。公司经营稳健，现金流充裕，且无大额资本开支需求，因此具备较强的分红能力，从 2022 年到 2025 上半年公司累计分红 2.67 亿元，占同时期归母净利润的 98%。投资建议：首次覆盖，给予“优于大市”评级。随着行业出清加速，公司在高端设计和软装领域的竞争地位有望进一步提升，叠加地产行业筑底回暖，以及“好房子”相关政策支持，公司新签订单有望持续保持稳健增长。随着新签订单稳定转化为收入的增长，同时毛利率持续回升，费用率被有效摊薄，减值压力缓解，公司归母净利润有望在未来几年持续回升，预测 2025-2027年公司实现归母净利润 0.69/1.60/2.24 亿元，净利率为 9.9%/17.3%/20.3%。综合绝对估值法与相对估值法，得到公司目标估值区间为 29.12-31.15 元，对应公司目标总市值 52-56 亿元，较当前股价有 13%-21%的空间。风险提示：宏观经济形势变化的风险、应收账款与合同资产减值风险、盈利能力下降的风险、“AI+设计”商业化不及预期的风险等。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)5295307009251,103(+/-%)-33.4%0.1%32.2%32.1%19.3%归母净利润(百万元)343469160224(+/-%)-79.4%-0.8%105.2%131.9%39.6%每股收益（元）0.190.190.380.891.24EBITMargin15.8%7.5%16.3%23.0%26.2%净资产收益率（ROE）1.9%1.9%3.9%8.9%12.1%市盈率（PE）136.2137.366.928.820.7EV/EBITDA56.6111.542.924.118.2市净率（PB）2.652.632.612.572.50资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年02月26日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录矩阵股份：高端室内设计龙头企业 ................................................ 5业绩触底回升，“AI+设计”探索第二曲线 ......................................... 8盈利能力修复，业绩触底回升 ............................................................8“AI+设计”持续迭代，探索第二曲线 .....................................................9财务健康，经营稳健，现金流充裕 ............................................... 11盈利预测：预测 2025-2027 年归母净利润为 0.69/1.60/2.24 亿元 .................... 13估值与投资建议：目标估值 29.12-31.15 元 ....................................... 16绝对估值：对应股价 29.12-34.18 元 .....................................................16相对估值：对应股价 28.48-31.15 元 .....................................................17投资建议：首次覆盖，给予“优于大市”评级 .............................................17风险提示 ..................................................................... 18附表：财务预测与估值 ......................................................... 20请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 公司主营业务部分代表作品 ............................................................ 5图2： 公司股权结构示意 .................................................................... 5图3： 公司分业务收入结构（单位：亿元） .................................................... 6图4： 公司毛利率显著高于工程设计