锂行业专题：供需趋紧+低库存，重视春季行情

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年02月26日供需趋紧+低库存，重视春季行情证券分析师：刘孟峦010-88005312liumengluan@guosen.com.cnS0980520040001行业研究·行业专题 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：杨耀洪021-60933161yangyaohong@guosen.com.cnS0980520040005锂行业专题请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容核心观点◆供给：锂价反弹刺激供给，但短期增量有限海外供给：①澳洲锂矿在产项目产能稳定释放，停产项目产能复产节奏相对较慢，从有复产计划到真正实现产出预计至少需要一个季度以上时间。②南美盐湖新投项目众多，但整体产能爬坡的进度低于预期。另外南美阿根廷、玻利维亚和智利“锂三角”国家有组建“锂欧佩克”的想法，希望通过协调行动来增强对全球锂资源定价和供应链的话语权。③非洲津巴布韦突然收紧锂矿出口政策，短期或造成一定影响。2月25日，津巴布韦矿业部宣布立即暂停所有原矿及锂精矿出口(含在途货物)，旨在加强矿产监管与问责，之后的出口形势需要企业和当地政府进行谈判，暂时无法评估时间长短，短期来看对供给还是有一定影响。国内供给：①国内锂辉石矿目前还未进入到大规模放量的阶段。②国内锂云母矿供给扰动未消除。2025年下半年，原证为“陶瓷土”的采矿证需要申请变更为“锂矿”的采矿证，主因是2025年7月1日生效的新《矿产资源法》将锂列为了独立矿种。目前枧下窝项目已取得锂矿采矿证，正在重新申请安全生产许可证，何时复产暂时没有定论；另外宜春剩余有7座锂矿目前处在已取得锂矿采矿证或正在申请锂矿采矿证的阶段，之后同样也要重新申请安全生产许可证，何时能完成目前也没有定论，期间或许会出现阶段性停产的可能。③国内锂盐湖：今年新投产项目能贡献一定增量。◆需求：国内动力电池有望迎旺季需求，储能成为锂盐需求重要的边际变量动力电池和储能电池双驱动，预计2026年全球锂需求有望达到约200万吨LCE。储能电池需求自2025年下半年开始显著超预期，年初也保持旺盛的需求状态，预计全年出货量可以达到900Gwh左右，同比增速近50%；动力电池需求年初遇冷，主要是受补贴退坡和淡季消费等因素影响，预计从3月份开始有望迅速回暖，全年仍有望实现20%左右增长。另外，国内锂电池出口退税下调，自2026年4月1日至12月31日期间将退税率从9%下调至6%，自2027年1月1日起取消出口退税，短期或推动锂电抢出口，需求前置下或将带动锂行业供需边际趋紧。◆平衡表：供需趋紧，库存周期进一步下降预计2026年全球锂供需都在200万吨LCE左右，基本处于平衡的状态，若需求超预期，锂行业供需将会有明显缺口。另外，全球锂资源供给是前低后高，而锂电需求有明显季节性变化，阶段性供需错配很容易刺激锂价快速上涨。另一方面，经历过连续几个月的去库存之后，目前国内锂盐库存周期仅不足一个月时间，在供需如此紧张的情况下，库存矛盾将愈加凸显。综上我们看好锂价在近期进一步上行，预计短期有望涨至20万元/吨以上。◆相关标的：赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份、中矿资源、永兴材料、华友钴业、盛新锂能、雅化集团、大中矿业、国城矿业◆风险提示：锂终端需求不及预期；全球锂资源开发速度超预期。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容锂价反弹刺激供给，但短期增量有限公司矿山现有锂精矿产能(万吨)扩产规划锂精矿产量(万吨)22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4Talison LithiumGreenbushes214现有年产约214万吨锂精矿产能；其中，CGP3于2025年12月投料试车，新增年产52万吨化学级锂精矿产能；另外，CGP4预计将于CGP3项目后再启动，新增年产52万吨化学级锂精矿产能。从中长期角度来看，格林布什锂矿产能有望达到266万吨/年，折合约35万吨LCE。27.133.836.137.935.639.541.435.828.033.240.639.234.134.032.035.2Mineral Resources/Ganfeng LithiumMarion90现有年产90万吨混合矿产能，折合约57-60万吨6%品位锂精矿。10.412.810.812.112.012.013.216.618.217.813.611.614.012.414.616.2Albemarle/Mineral ResourcesWodgina75项目第一条线、第二条线分别于2022年5月和7月复产，第三条线有逐步复产的预期，每条线各25万吨锂精矿产能。——2.06.49.211.010.311.311.59.812.610.210.412.616.617.617.0PilbaraPilgangoora-Pilgan36-38现有年产约100万吨锂精矿产能；未来有规划要把年产能提升至200万吨。8.112.714.716.214.816.314.417.617.922.622.018.812.522.122.520.8PilbaraPilgangoora-Ngungaju18-20现有年产约20万吨锂精矿产能。目前仍处于停产状态，但有复产的规划。Rio TintoCattlin20现有年产约20万吨锂精矿产能。目前仍处于停产状态。4.92.51.81.63.95.87.37.03.02.43.2 —— —— —— —— ——SQM/WesfarmersHolland——项目设计产能5万吨电池级氢氧化锂，2024年投产锂辉石精矿，2025年投产电池级锂盐产品。—— —— —— —— —— —— —— —— —— ——14.015.0NAMineral ResourcesBald Hill15.5锂精矿年产能15.5万吨。Alita公司于2019年8月发生债务违约，开始进行破产重组；Bald Hill于2023年10月被MRL所收购，于23Q4重启。Bald Hill于2024年11月再度停产。—— —— —— —— —— —— —— ——3.03.53.82.5 —— —— —— ——Core LithiumFinniss19.7现有年产约19.7万吨锂精矿产能，项目于24Q1停产，公司目前在优化重启Finniss项目的规划。—— —— —— ——0.41.52.12.92.5 —— —— —— —— —— —— ——Liontown ResourcesKathleen Valley50项目最终将建设年产约70万吨锂精矿产能，项目一期年产约50万吨锂精矿产能于2024年年中投产，目前全部由露采转为地采。—— —— —— —— —— —— —— —— —— ——2.88.99.68.68.710.5Global LithiumMarble Bar——勘探开发中。—— —— —— —— —— —— —— —— —— —— —— —— —— —— —— ——Global LithiumManner——勘探开发中。—— —— —— —— —— —— —— ——