麦加芯彩(603062)从单项冠军到工业涂料平台

联合研究丨公司深度丨麦加芯彩（603062.SH） [Table_Title] 从单项冠军到工业涂料平台 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 31 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]麦加芯彩是风电叶片与集装箱涂料的单项冠军，在“1+3+N”战略下，公司持续开拓新增长点，迈向工业涂料平台。在集装箱领域，全球贸易复苏预期+库存周期低位+旧箱替换需求有望带来集装箱行业需求大幅反弹，且涂料将持续国产替代。在风电领域，装机有望保持稳步增长，塔筒涂料成为增长点。此外，公司正在从十亿元级别的风电与集装箱涂料向三百亿元级别的船舶涂料市场进军，光伏边框涂料、储能箱涂料等潜在领域的研发推进将带来新增量。 分析师及联系人 [Table_Author] 范超 马太 张佩 SAC：S0490513080001 SAC：S0490516100002 SAC：S0490518080002 王明 董超 SAC：S0490521030001 SAC：S0490523030002 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 麦加芯彩（603062.SH） cjzqdt11111 [Table_Title2] 从单项冠军到工业涂料平台 联合研究丨公司深度 [Table_Rank] 投资评级 买入丨首次 [Table_Summary2] 麦加芯彩：从单项冠军到工业涂料平台 风电叶片与集装箱涂料行业的优质龙头。公司成立于 2002 年，是国内风电叶片、集装箱领域领先的涂料供应商，并广泛布局于桥梁、钢结构等领域。公司于 2023 年 11 月成功上市，为风电叶片与集装箱涂料第一家上市公司。公司在上海、南通拥有两个生产基地，合计年产能 9 万吨，并于珠海筹建年产能 7 万吨的生产基地。公司技术积累深厚，尤其在环保型水性工业涂料领域具备优势，深度绑定大型风电叶片制造商以及龙头船运集装箱制造商，客户集中度较高。公司 ROE 在工业涂料上市同行中处于领先位置，盈利能力和周转效率等财务指标均优于同行。 贯彻“1+3+N”战略，开拓新增长点，迈向工业涂料平台。“1”代表专注于环保、高性能、特殊功能涂料；“3”指新能源、远洋运输、大基建三大业务板块；“N”为在高端定位基础上，不断开拓新应用领域。公司将持续巩固在新能源板块风电叶片涂料、远洋运输板块集装箱涂料的优势地位，大力拓展高端桥梁与钢结构涂料领域客户，加大在风电塔筒涂料、船舶涂料、港口设备涂料、储能设备涂料、光伏领域涂料等方向的推广力度，打造一家工业涂料平台类公司。 集装箱涂料：国产替代持续，需求有望强势反弹 公司在集装箱涂料积累深厚，国产替代持续突破。公司自 2002 年成立之初即从事集装箱涂料的研发生产，产品体系全，行业积累深厚。公司 2020 年市场份额约为 13%，考虑到公司近年集装箱涂料业务下滑幅度小于行业，预计当前市场份额已达到 20%以上，仍有较大上升空间。 集装箱需求在十年周期低点后有望强势反弹。过去两年集装箱需求大幅下行，回到 2010 年以来低点，我们认为 2024 年有望见底反弹，主要系：1）降息周期有望开启，全球商品贸易有望复苏，集装箱产量有望伴随经济库存周期上行而逐步回暖；2）庞大体量的旧箱替换需求释放，集装箱使用寿命 13-15 年，上一轮 2008-2011 年高峰期间的旧箱，以及近两年延迟更换的旧箱更换需求有望释放。预计 2024 年全球集装箱涂料市场空间约为 34 亿元，同比增长约 90%。 风电涂料：装机延续稳增，塔筒涂料成为增长点 全球风电装机有望延续稳增，公司叶片涂料长期领先，塔筒涂料正在突破。风电叶片涂料是公司长期优势领域，在国内市占率超过三分之一。公司目前收入主要来自风电叶片涂料，但凭借积累的客户资源，2023 年已快速进入风电塔筒涂料领域，塔筒涂料有望成为新增长点。装机有望延续稳增，预计 2024 年风电涂料（叶片+塔筒）市场空间约 56 亿元，同比增长近 15%。 船舶涂料：三百亿广阔市场大有可为 公司正在从十亿元级别的风电与集装箱涂料向三百亿元级别的船舶涂料市场进军。全球船舶涂料市场高度集中，CR10 占比超 90%，完全由外资企业如佐敦、阿克苏诺贝尔、海虹老人等垄断。船舶涂料认证难度较大，公司正在积极开展认证。需求端，全球造船完工量较为平稳，手持订单量、新接订单量稳步上升，未来新造船市场有望延续增长，且全球船队平均船龄约 15年，部分船队大修和改装需求将被释放，预计至 2025 年全球船舶涂料市场规模将超 300 亿元。 预计公司 2024-25 年归属净利润 3.0/3.8 亿元，对应 PE16/13 倍，首次覆盖，给予买入评级。 风险提示 1、集装箱行业复苏缓慢；2、风电装机低于预期；3、原材料价格大幅上涨；4、行业与客户集中度较高的风险；5、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。 公司基础数据 [Table_BaseData]当前股价(元) 44.40 总股本(万股) 10,800 流通A股/B股(万股) 2,646/0 每股净资产(元) 9.92 近12月最高/最低价(元) 93.00/44.30 注：股价为 2024 年 1 月 30 日收盘价 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind -39%-26%-13%1%2023/112023/122024/12024/1麦加芯彩建材化工沪深300指数2024-01-31%%%%%%%%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 31 联合研究 | 公司深度 目录 麦加芯彩：从单项冠军到工业涂料平台 ........................................................................................ 7 风电叶片与集装箱涂料的优质龙头 ................................................................................................................. 7 持续开拓新增长点，迈向工业涂料平台 ......................................................................................................... 9 环保产品积累深厚，深度绑定头部客户 ....................................................................................................... 11 财务指标优于同行，盈利与周转优势显著 ...............................................................