国检集团(603060)检验检测“国家队”，内生外延高质量发展

社会服务 | 证券研究报告 — 首次评级 2024 年 2 月 1 日 603060.SH 增持 原评级：未有评级 市场价格:人民币 7.94 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (5.8) (5.5) (22.4) (37.2) 相对上证综指 (3.1) (2.4) (17.9) (25.5) 发行股数 (百万) 803.85 流通股 (百万) 803.85 总市值 (人民币 百万) 6,382.59 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 24.27 主要股东 中国建筑材料科学研究总院有限公司 64.38 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2024 年 1 月 29 日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 社会服务：专业服务 证券分析师：陈浩武 (8621)20328592 haowu.chen@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520090006 联系人：郝子禹 ziyu.hao@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300122060027 国检集团 检验检测“国家队”，内生外延高质量发展 国检集团是央国企控股的国家级检测检验机构，资质齐全、实力雄厚。公司未来在存量房检测、双碳检测、土壤三普等领域具备内生成长空间，通过跨领域与跨区域并购实现外延扩张。首次覆盖，给予公司增持评级。 支撑评级的要点  国检集团检测业务覆盖范围广，实力雄厚，资质过硬。国检集团是一家国有控股企业，主要从事企业总部管理、产品质量检验、建设工程质量检测及鉴定。其业务范围覆盖了建筑、建材、环境、节能、电子电器、汽车、食品、医疗、计量等领域，服务范围遍及全国。作为国家级的检验认证机构，国检集团拥有一支高素质、专业化的技术团队，拥有先进的检验检测设备和科学的检测方法，可以为广大客户提供公正、权威的检验认证服务。国检集团还拥有国家建筑工程材料质量监督检验中心、国家建筑材料工业技术监督研究中心等国家级检验中心，可以为建材行业提供全方位的检测服务。  检测行业当前正经历市场化、规模扩大化、集中化三大趋势。市场化：“十三五”后检测行业加速从过去的国家垄断向市场化阶段扩张，企业单位占比逐渐扩大，事业单位占比回落。规模扩大化：近年检测行业的市场规模、企业数量、从业人数逐渐提升，且新兴领域检测占比正在扩大。集中化：检测行业由“小而散”正逐渐走向“大而强”。在市场竞争的加剧及国家对检测行业资源整合鼓励的背景下，以并购重组为手段提升行业集中度正成为大势所趋。  内生外延加速增长。存量房检测：过去竣工的房屋已逐渐进入到 20-30 年房龄，近期陆续出现的房屋倒塌等安全事故促使中央及地方分别出台存量房检测相关的政策，我们测算 2024 年存量房检测市场空间或将接近 500 亿元。双碳检测：CEA 碳交易逐渐进行，CCER 在 10 月重启，随着未来多个重排放行业逐渐被纳入碳交易，与碳相关的检测检验空间有望进一步增加。环境监测：土壤三普意义重大，2024 年将是外业调查采样的重要时间节点，国检集团共有 14 家实验室入选国务院“土壤三普”检测实验室。截至 2023 年 11 月，公司土壤三普业务已实现合同金额约 1.5 亿元，超过年初预计，我们预计这部分订单将逐渐在 2024 年确认。外延增长：公司近年逐步加速了对外的跨领域与跨区域并购扩张的节奏，并通过“枣庄模式”打造央地合作机制，强强联合，增强并购扩张效果。 投资建议  我们看好公司深化本有竞争优势、跨领域多维度布局拓宽收入来源。我们预计公司 2023-2025 年实现营收 26.3、31.4、37.8 亿元，归母净利 2.36、3.16、4.02 亿元，对应市盈率 27.0、20.2、15.9 倍，首次覆盖给予增持评级。 评级面临的主要风险  商誉减值风险，应收账款风险，公信力受到不利事件影响的风险，地产销售持续疲软，存量房检测节奏慢于预期。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营收入(人民币 百万) 2,217 2,428 2,627 3,139 3,781 增长率(%) 50.5 9.5 8.2 19.5 20.5 EBITDA(人民币 百万) 519 536 588 726 861 归母净利润(人民币 百万) 253 253 236 316 402 增长率(%) 9.3 0.1 (6.6) 33.7 27.1 最新股本摊薄每股收益(人民币) 0.31 0.31 0.29 0.39 0.50 市盈率(倍) 25.3 25.2 27.0 20.2 15.9 市净率(倍) 4.0 3.6 3.3 3.0 2.7 EV/EBITDA(倍) 23.1 18.9 11.3 8.5 6.5 每股股息 (人民币) 0.1 0.1 0.1 0.1 0.2 股息率(%) 0.7 0.9 1.3 1.7 2.2 资料来源：公司公告，中银证券预测 (35%)(27%)(18%)(10%)(2%)7%Jan-23 Mar-23 Apr-23 May-23 Jun-23 Jul-23 Aug-23 Sep-23 Oct-23 Nov-23 Dec-23 Jan-24 国检集团 上证综指 2024 年 2 月 1 日 国检集团 2 目录 国检集团：具备深厚底蕴的检测行业国家队 ................................................ 6 检测行业本质在传递信任，降低交易成本 ......................................................................................... 6 资质过硬，服务范围广泛的检测检验“国家队” ............................................................................... 6 检验检测为基础，五大业务支撑发展 ................................................................................................. 7 检测行业：空间广阔，集约化、市场化发展 .............................................. 12 市场化：国家垄断向市场化发展 ....................................................................................................... 12 规模扩大化：行业市场空间、机构数量均保持增长 ............................................................