圣邦股份(300661)4Q利润改善，关注新品放量及需求复苏

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 圣邦股份 (300661 CH) 4Q 利润改善，关注新品放量及需求复苏 华泰研究 公告点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 91.70 2024 年 2 月 01 日│中国内地 半导体 Q4 利润水平大幅改善，平台化布局优势凸显，静待需求全面复苏 圣邦股份公告 2023 年归属于上市公司股东的净利润预计为 2.62-3.32 亿元（ yoy-62%~-70% ） ， 扣 非 归 母 净 利 润 预 计 为1.86-2.55亿 元（yoy-69.82%~-78.08%）。Q4 归母净利润中值 1.53 亿元，环比+194%，超我们此前预期，利润水平大幅改善。展望 2024 消费电子等需求逐步回暖，但仍需等待工业、通信等领域需求缓慢恢复。截至 1H23 公司有 4600 余款产品料号、应用领域包括消费电子、工业、汽车等，客户群体不断扩大，我们给予 23-25 年归母净利润预测 2.9/4.1/5.6 亿元，维持“买入”评级，看好公司平台化效应持续显现，给予 77 倍 25 年 PE（公司上市后中位数为 88倍 PE），维持目标价 91.7 元。 消费类需求恢复拉动业绩，Q4 利润环比大幅改善 2023 年半导体景气度较弱收入减少；同时公司研发费用增加导致净利润减少。按照中位数计算公司 Q4 归母净利润 1.18~1.88 亿，中值 1.53 亿元，环比+194%，超我们此前预期； Q4 扣非归母净利润 0.92~1.61 亿元，中值 1.27 亿元，环比+182%，利润水平大幅改善，主要因 1）消费电子拉动下公司四季度收入保持稳健；2）股权激励费用冲回及研发费用等加计扣除增厚利润。存货方面 Q3 公司存货达 9.1 亿元，环比下降 0.1 亿，周转天数为 234 天，环比下降 28 天，随着下游需求恢复存货水位有望继续向下。 4Q23 及 2024 展望:消费电子需求逐步回暖，静待工业、通信等需求复苏 展望 1Q24，消费电子需求恢复趋势延续，受益于下游大客户积极拉货以及公司产品矩阵扩张，我们预计公司业绩淡季不淡。展望 2024，随着需求逐渐恢复及公司持续导入新产品新客户，公司业绩有望保持增长。截至 1H23公司累计可销售产品数量 4600 余款，汽车产品从后装拓展到前装，新料号贡献收入及客户渗透率提升分散风险，我们预计后续毛利率有望逐步企稳。德州仪器在 4Q23 业绩会上认为 4Q 库存已达合理水位并在 1Q24 继续降低工厂产能，我们认为德州仪器阶段性减产供给端竞争或得到一定缓冲，消费类需求有所回暖，需等待通信、工业等市场需求复苏。 维持“买入”评级及目标价 91.7 元 我们维持公司 23-25 年收入预测 26.1/31.1/37.3 亿元，考虑到公司控费降本，调整归母净利润至 2.9/4.1/5.6 亿元(前值：2.1/3.2/5.5 亿元)。维持“买入”评级，看好公司平台化效应持续显现，给予 77 倍 25 年 PE（公司上市至今估值中位数为 88 倍 PE），维持目标价 91.7 元。 风险提示：全球半导体进入下行周期，手机等需求不及预期，行业竞争加剧。 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 丁宁 SAC No. S0570522120003 dingning021681@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 吕兰兰 SAC No. S0570523120003 lyulanlan@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 91.70 收盘价 (人民币 截至 1 月 31 日) 62.15 市值 (人民币百万) 29,050 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 224.79 52 周价格范围 (人民币) 60.55-183.66 BVPS (人民币) 7.84 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 (人民币百万) 2,238 3,188 2,612 3,107 3,731 +/-% 87.07 42.40 (18.05) 18.93 20.10 归属母公司净利润 (人民币百万) 699.39 873.67 290.77 408.50 556.57 +/-% 142.21 24.92 (66.72) 40.49 36.25 EPS (人民币，最新摊薄) 1.50 1.87 0.62 0.87 1.19 ROE (%) 29.09 25.32 7.78 9.86 11.85 PE (倍) 41.54 33.25 99.91 71.12 52.19 PB (倍) 12.08 8.38 7.73 6.97 6.15 EV EBITDA (倍) 35.11 27.08 73.55 54.30 39.00 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (66)(49)(31)(14)4Jan-23Jun-23Sep-23Jan-24(%)圣邦股份沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 圣邦股份 (300661 CH) 图表1： 盈利预测 （百万元） 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 2022 2023 2024 2025 2023 2024 2025 2023 2024 2025 A A A E A (Huatai) (Huatai) (Huatai) (前值) (前值) (前值) (调整) (调整) (调整) 营业收入 514 635 733 3188 2612 3107 3731 2612 3107 3731 0.0% 0.0% 0.0% % YoY -33.8% -27.5% -3.7% 42.4% -18.0% 18.9% 20.1% -18.0% 18.9% 20.1% 营业成本 243 314 374 1307 1314 1573 1899 1314 1573 1899 毛利 270 321 359 1880 1299 1533 1832 1299 1533 1832 0.0% 0.0% 0.0% OPEX 销售费用 47 48 53 169 201 239 272 201 239 272 销售费用率 9.2% 7.5% 7.2% 5.3% 7.7% 7.7% 7.3% 7.7% 7.7% 7.3% 0.0% 0.0% 0.0% 管理费用 21 22 26 76 97 115 123 97 115 123 管理费用率 4.2% 3.4% 3.5% 2.4% 3.7% 3.7% 3.3% 3.7% 3.7% 3.3% 0.0% 0.