能源／基础材料行业动态点评：伊朗乱局致能化产品全方位影响

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 能源/基础材料 伊朗乱局致能化产品全方位影响 华泰研究 石油天然气 增持 (维持) 基础化工 增持 (维持) 庄汀洲 研究员 SAC No. S0570519040002 SFC No. BQZ933 zhuangtingzhou@htsc.com +(86) 10 5679 3939 张雄 研究员 SAC No. S0570523100003 SFC No. BVN325 zhangxiong@htsc.com +(86) 10 6321 1166 刘开伊* 联系人 SAC No. S0570124080033 liukaiyi@htsc.com +(86) 10 6321 1166 张宸* 联系人 SAC No. S0570124080036 zhangchen024211@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 鲁西化工 000830 CH 23.80 买入 中国石化 600028 CH 7.98 买入 中国石油化工股份 386 HK 6.26 买入 中国海洋石油 883 HK 27.04 买入 中海石油化学 3983 HK 3.06 买入 华谊集团 600623 CH 10.80 增持 中国石油 601857 CH 11.00 增持 资料来源：华泰研究预测 2026 年 3 月 01 日│中国内地 动态点评 2 月 28 日，美以对伊发动联合军事行动，伊朗对以色列及中东地区多个目标予以还击，中东紧张局势骤然升级，或引发原油、天然气、丙烷、甲醇、尿素等多种能源化工品供应风险。我们认为霍尔木兹海峡短期运输受阻风险或显著提升，25 年通过该海峡出口的商品运输量在全球份额的占比高的分别为化肥 33%、甲醇 32%、原油及凝析油 31%、NGLs（包括乙烷、丙烷、丁烷等）23%、LNG 19%及矿石（17%），相关产品价格中枢或抬升。考虑原油地缘溢价、全球供需格局及 OPEC+闲置产能，我们上调 26 年 Brent均价预测为 70 美元/桶（前值 65 美元/桶）。油气开采、煤化工、炼化行业均有望受益。推荐中国石油（A）、中国海油（H）、中国石化（A/H）、华谊集团、鲁西化工、中海石油化学。 美以对伊发动联合军事行动，霍尔木兹海峡短期运输受阻风险提升 2 月 28 日，美以对伊发动联合军事行动，伊朗对中东地区周边美军基地目标予以还击，中东紧张局势骤然升级。伊朗原油产量 26 年 1 月为 313 万桶/天，出口量约 130 万桶/天，据 Kpler 跟踪数据，冲突发生数小时后，5 艘VLCC 油轮转向离开中东海湾，涉及原油运力约 1000 万桶。26 年 1-2 月通过霍尔木兹海峡的原油海运量占全球的 34%。同时 25 年 NGLs、LNG 经霍尔木兹海峡的海运出口量占比为 23%、19%。我们认为此次冲突显著推升霍尔木兹海峡短期运输受阻风险，导致全球原油、LNG、丙烷等出现潜在供应缺口，相关产品将迎来一轮阶段性上涨，带动烯烃、芳烃价格上升。但若后续谈判有所进展，该国原油出口量及合规性或将提升，全球原油过剩难解。 霍尔木兹海峡运输受阻或导致全球尿素和甲醇再现缺口 本次冲突或导致霍尔木兹海峡短期关闭，或影响伊朗甲醇、尿素出口。在过往 25 年 6 月伊以冲突事件中，伊朗削减气头化工原料供应，持续 2 周，该事件导致我国甲醇港口价格大幅上涨 300 元至 2700 元/吨以上，且中东尿素 FOB 价格上涨 30-50 美元至 450 美元/吨左右。据 IFA，25 年伊朗尿素出口量约 900 万吨/年，占全球外贸量 10-15%。据海关数据，25 年我国自中东地区进口的甲醇约 980 万吨，占国内甲醇贸易量 30-35%，且国内港口库存仍处同期低位。我们认为，若伊朗气头化工品出口影响持续，或将推高我国华东地区甲醇价格，且导致 26H1 北半球春耕期间的国际尿素缺口。 油气开采、煤化工、炼化企业有望受益 我们认为地缘紧张局势或致油价短期高波动上行，但全球供需格局仍施压中枢价格，我们上调 26 年 Brent 均价预测为 70 美元/桶（前值 65 美元/桶，参考华泰石油化工团队 1 月 26 日发布的报告《地缘溢价或提前带动油价筑底反弹》）。国内油气主要生产企业助力自主可控，推荐中国石油（A）、中国海油（H）、中国石化（A/H）。煤化工企业受益于甲醇缺口导致产业链提价，推荐中海石油化学、华谊集团、鲁西化工。炼化企业受益于原油提价过程的库存收益，且在供给格局反转的烯烃、芳烃价差有望扩大，同时霍尔木兹海峡影响中东硫磺出口，亦将导致中国硫磺价格抬升，对炼化企业有所利好，推荐中国石化（A/H）。 风险提示：中东局势紧张加剧风险，全球需求不及预期风险。 (10)6213752Mar-25Jun-25Oct-25Feb-26(%)石油天然气基础化工沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 能源/基础材料 图表1： 近 20 年伊朗原油产量 图表2： 26 年 2 月伊朗原油及凝析油装载量大幅增加 资料来源：OPEC，华泰研究 资料来源：KPLER，华泰研究 图表3： 26 年 1-2 月霍尔木兹海峡原油流量占全球海运量的 34% 图表4： 2026 年 1-2 月霍尔木兹海峡原油运输来源地 注：单位为百万桶/天 资料来源：KPLER，华泰研究 注：单位为百万桶/天 资料来源：KPLER，华泰研究 图表5： 2025 年霍尔木兹海峡商品海运量占比 图表6： 2026 年 1-2 月霍尔木兹海峡原油运输来源地 资料来源：KPLER，华泰研究 资料来源：KPLER，华泰研究 6001,0001,4001,8002,2002,6003,0003,4003,8004,2002005-102006-102007-102008-102009-102010-102011-102012-102013-102014-102015-102016-102017-102018-102019-102020-102021-102022-102023-102024-102025-10(千桶/天)6001,0001,4001,8002,2002,6003,0003,4003,8004,20012/30/241/20/252/10/253/3/253/24/254/14/255/5/255/26/256/16/257/7/257/28/258/18/259/8/259/29/2510/20/2511/10/2512/1/2512/22/251/12/262/2/262/23/26(千桶/天)霍尔木兹, 15.6, 34%其他, 30.1, 66%沙特, 6.3, 40%伊拉克, 3.4, 22%阿联酋, 2.3, 15%科威